Arvo Sijoitusosuuskunta: HANZA-osakkeiden suuri myyntivoitto nostaa osuuskorkonäkymää

Nostamme tavoitehintamme 89 euroon (aik. 83 €) ja suosituksemme Lisää-tasolle (aik. Vähennä) selvästi vahvistuneen lähivuosien tulos- ja osuuskorkonäkymän myötä. Arvo myi HANZAn kaikki osakkeet, joka oli salkun suurin omistus, ja myynnistä tuloutuu merkittävä 6,8 MEUR:n myyntivoitto selvästi odotuksiamme nopeammin. Osakkeista saatu hinta oli mielestämme hyvä HANZAn erittäin vahvan kurssinousun ja selvästi nousseen arvostustason myötä. Arvo kykenee maksamaan arviomme mukaan HANZA-myyntivoiton avulla keskimäärin 7,2 %:n osuuskorkoa seuraavat kolme vuotta. Noussut osuuskorkonäkymä yhdistettynä matalaan tasepohjaiseen arvostukseen ja hyvään liiketoiminnan trendiin tekee mielestämme tuotto-odotuksesta jälleen houkuttelevan myös lyhyellä aikavälillä. Arvon tasainen profiili, matala arvostus ja hyvin hajautettu salkku korostuvat mielestämme edukseen nykyisessä hyvin heiluvassa markkinassa, jossa arvostustasot keskimäärin ovat nousseet selvästi.

HANZA osakkeista realisoitui 6,8 MEUR:n myyntivoitto

Arvo myi tiistaina kaikki HANZA-osakkeensa 139,5 MSEK kauppahinnalla. Arvosta tuli ruotsalaisen sopimusvalmistaja HANZAn merkittävä omistaja maaliskuussa 2025, kun sen osakkuusyhtiö Leden Group myytiin yhtiölle. Arvo otti tuolloin noin puolet kauppahinnasta HANZAn osakkeina, joiden kurssikehitys Tukholman pörssissä on ollut siitä lähtien erittäin vahvaa (kurssi lähes tuplaantunut). Realisoitunut noin 6,8 MEUR:n myyntivoitto on Arvon kokoluokassa erittäin suuri, sillä esimerkiksi koko tilikauden 2025 konsernin nettotulos oli 5,6 MEUR, joka oli niin ikään hyvä Leden-myyntivoiton ansiosta. Olimme arvioineet HANZA-osakkeiden myyntirajoituksien raukeavan asteittain ja Arvon keventävän omistustaan tasaisesti, mutta nyt nähty irtaantuminen tapahtui selvästi odotuksiamme nopeammin. Mielestämme Arvon saama hinta HANZAn osakkeista on hyvä. HANZA arvostetaan 12kk eteenpäin katsovalla tuloksella noin oik. EV/EBIT 14,5x tasolle, joka on suhteessa historiaan ja sopimusvalmistajaverrokkeihin korkea taso. Myös odotukset yhtiön tulevasta kannattavuudesta ovat nousseet selvästi, sillä EV/Liikevaihto (seuraavat 12kk) on yhtiön historian korkeimmalla tasolla 1,12x. Keskimäärin taso on ollut 0,70x 2020-luvulla.

Osien summa laskelmamme nousi 2 % ja osuuskorkoennusteemme selvästi

HANZAn osakekurssi, joka oli Arvon salkun selvästi suurin omistus, ehti nousta selvästi myös viimeisen H2’25-raportin jälkeen (+15 %). Elcolinen vuosi 2025 oli myös sujunut aiempaa ymmärrystämme paremmin ja nostimme tämän ajamana yhtiön arvon laskelmassamme 3,7 MEUR:oon (aik. 3,0 MEUR). Kokonaisuutena osien summa laskelmamme nousi 123 euroon/osuus (aik. 121 €). Arvioimme osuuskohtaisen konsernin tuloksen nousevan nyt noin 10,3 euroon vuonna 2026. Tämän ajamana nostimme vuoden 2026 tuloksesta maksettavan osuuskorkoennusteemme 6,00 euroon (aik. 5,30 €). Arvioimme osuuskunnan tasaavan osuuskoron maksua niin, että se pystyy maksamaan myös vuonna 2027 aiempia odotuksiamme suuremman osuuskoron. Odotamme nyt vuodelle 2027 5,50 € osuuskorkoa (aik. 4,22 €).

Vahvistunut osuuskorkonäkymä tarjoaa ajurin tasealennuksen kaventumiselle

Arvo arvostetaan selvällä alennuksella sen omaisuuserien arvoon nähden (-35 % alennus osien summa -laskelmaamme). Alennus on jälleen kasvanut sitten viime päivityksemme (-32 %) pienen kurssilaskun sekä hyvin kehittyneen sijoitussalkun (HANZA ja Elcoline) ansiosta. Tavoitehintamme vastaa nyt 28 %:n alennusta osien summa –laskelmaamme, mikä on edelleen suurempi kuin arvioimamme käypä taso (-15-25 %). Arviomme mukaan Arvo kykenee maksamaan HANZA-myyntivoiton avulla keskimäärin 7,2 %:n osuuskorkoa seuraavat kolme vuotta. Tämä vahvistunut osuuskorkonäkymä yhdistettynä matalaan tasepohjaiseen arvostukseen ja hyvään liiketoiminnan trendiin tekee mielestämme tuotto-odotuksesta houkuttelevan. Arvon tasainen profiili, matala arvostus ja hyvin hajautettu salkku korostuvat mielestämme edukseen nykyisessä hyvin heiluvassa markkinassa, jossa arvostustasot keskimäärin ovat nousseet selvästi.