Analyysi

Aspocomp Q4'25 -ennakko: Laiterikko toi mukanaan ohimeneviä haasteita

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Aspocompin Q4'25 liikevaihto kasvoi 20 % 9,5 MEUR:oon, mutta jäi ennusteista laiterikon vuoksi, joka on nyt korjattu.
Liiketulos oli -0,2 MEUR, mikä jäi selvästi ennusteista, johtuen pääosin liikevaihdon alituksesta ja heikkokatteisista tilauksista.
Vuoden 2025 liikevoittoennusteita laskettiin 48 %, mutta odotamme merkittävää tulosparannusta vuonna 2026, vaikka arvostuskertoimet ovat edelleen korkeat.
Puolijohdeteollisuus ja puolustussektori ovat vahvimmat veturit, mutta ennusteisiin liittyy epävarmuutta heikon näkyvyyden vuoksi.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Q4'25e	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Inderes
Liikevaihto	7,9		9,5		38,8
Liikevoitto	0,1		-0,2		1,1
EPS (oik.)	0,00		-0,05		0,06

Liikevaihdon kasvu-%	35,3 %		19,9 %		40,6 %
Liikevoitto-% (oik.)	1,0 %		-2,6 %		2,8 %

Lähde: Inderes

Aspocomp julkistaa vuoden 2025 tilinpäätösraporttinsa keskiviikkona 25.2. Yhtiön eilen tarjoamien ennakkotietojen valossa Q4-tulos jäi odotuksistamme, mutta valtaosa selittyy kuitenkin ohimenevillä tekijöillä. Vuosi 2025 jäi yhtiölle tuloksellisesti vaisuhkoksi, mutta kuluvan vuoden osalta odotamme selkeää tulosparannusta. Lyhyellä tähtäimellä osake on kuitenkin yhä kallis (2026e: P/E ~14x) ja ennustamamme lähivuosien tuloskasvu hautautuu osin arvostuskertoimien sulatteluun. Näin ollen toistamme Aspocompin vähennä-suosituksemme ja 5,0 euron tavoitehintamme.

Ennakkotietojen valossa Q4 jäi odotuksista laiterikon myötä

Aspocompin Q4-tulokseen ei liity suurta yllätysmomenttia yhtiön eilen antamien ennakkotietojen myötä. Niiden mukaan yhtiön liikevaihto kasvoi Q4:llä 20 % 9,5 MEUR:oon jääden 10,4 MEUR:n ennusteestamme. Oulun tehtaan tuotantoa häiritsi neljänneksellä tehtaalla tapahtunut laiterikko, mikä selittänee ainakin ison osan poikkeamasta. Laiterikko on yhtiön mukaan saatu korjattua, eikä sillä ole siten suoraa vaikutusta Q1:n lukuihin. Kysyntä on arviomme mukaan säilynyt vahvana etenkin puolijohdeteollisuudessa ja puolustussektorilla, kun taas näiden ulkopuolella kehitys on ollut nähdäksemme vaisumpaa. Sen sijaan liiketulos painui Q4:llä ennakkotietojen mukaan -0,2 MEUR:oon jääden selvästi myös 0,8 MEUR:n ennusteestamme. Suurin selittävä tekijä poikkeamalle on luonnollisesti liikevaihdon merkittävä jättämä (~0,9 MEUR), missä edellä mainitulla laiterikolla lienee oleellinen rooli. Yleisesti vaisumpaa kannattavuutta osasimme odottaa, sillä yhtiön tiedettiin toimittavan edellisvuonna tiukassa paikassa otettuja heikkokatteisia tilauksia.

Teimme tarkistuksia ennusteisiimme, mutta odotamme näkymien säilyneen vahvoina

Olemme päivittäneet Q4-ennusteemme ennakkotietojen mukaisesti, minkä myötä vuoden 2025 liikevoittoennusteemme laskivat noin 48 %. Puolestaan kuluvalle vuodelle saman rivin muutokset olivat noin 8 % negatiivisia. Muutokset olivat lähinnä liikevaihtovetoisia, mutta säädimme hieman myös kuluennusteitamme. Vuodelta 2026 odotamme Aspocompilta merkittävää tulosparannusta ja ennustamme yhtiön yltävän noin 7,5 %:n liikevoittomarginaaliin. Q1:llä kannattavuutta painavat vielä aiempien heikompikatteisten tuotteiden toimitukset, jonka jälkeen historiallisen painolastin pitäisi olla valtaosin poistunut. Samalla edessä oleva kapasiteettilaajennus aiheuttaa arviomme mukaan jonkin verran etupainotteisia kustannuksia ja kasvattaa riskejä sujuvan tuotannon osalta. Lisäksi Q3:lla ja Q4:llä sattuneet laiterikot korostavat, ettei tuotannon sulavuus ole lyhyellä aikavälillä itsestäänselvyys ennen investointien valmistumista.

Odotamme Aspocompin vuoden 2026 ohjeistuksen indikoivan vähintään liikevaihdon kasvua ja parantuvaa tulostasoa. Markkinanäkymissä emme sinällään odota uutta tai ihmeellistä, ja vahvimpina vetureina säilynevät edelleen puolijohdeteollisuus sekä puolustussektori. Mielestämme Aspocompilla on edelleen vahvat ajurit merkittävään tulosparannukseen lähivuosina pääasiassa kannattavuuden kautta, mutta ennusteisiin liittyy paljon epävarmuutta heikon näkyvyyden takia.

Arvostus vaatii taakseen yhä voimakasta tuloskasvua

Odotamme Aspocompilta voimakasta tuloskasvua vuonna 2026, mutta ennusteidemme mukaiset arvostuskertoimet ovat tästä huolimatta jo korkeat (P/E ~14x ja EV/EBITDA ~9x). Siten osakkeeseen on mielestämme jo leivottu selkeä tulosparannus kuluvalle vuodelle. Sen sijaan vuoden 2027 ennusteidemme mukaiset arvostuskertoimet (P/E ~11x ja EV/EBITDA ~7x) ovat varsin neutraalit, mutta ennusteisiin liittyvät merkittävät riskit huomioiden nousuvara on mielestämme rajallinen. Ennustamamme lähivuosien tuloskasvu hautautuukin osin arvostuskertoimien sulatteluun. Siten osakkeen tuottoriski-suhde ei ole mielestämme houkutteleva ja jäämmekin odottamaan, että vahvistuvat fundamentit ottavat kiinni osakekurssia.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Aspocomp on vuonna 1999 perustettu piirilevy-yhtiö, joka tarjoaa korkealaatuista piirilevyjen suunnittelu- ja valmistuspalvelua. Yhtiö keskittyy strategisesti pikatoimituksiin sekä lyhyisiin tuotantosarjoihin. Yhtiön asiakkaita ovat tietoliikennejärjestelmiä ja -laitteita, auto- ja teollisuuselektroniikkaa sekä turvateknologian puolijohdekomponenttien testauksen järjestelmiä suunnittelevat ja valmistavat yritykset. Lisäksi yhtiö välittää yhteistyökumppaneiden palveluita asiakkailleen, mitä kautta se voi palvella asiakkaita tuotteen elinkaaren ajan.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut21.01.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	27,6	38,8	42,1
kasvu-%	−14,6 %	40,6 %	8,6 %
EBIT (oik.)	−4,0	1,1	3,1
EBIT-% (oik.)	−14,4 %	2,8 %	7,5 %
EPS (oik.)	−0,63	0,06	0,38
Osinko	0,00	0,00	0,13
Osinko %			2,5 %
P/E (oik.)	neg.	93,8	13,9
EV/EBITDA	neg.	16,3	8,8