Analyysi

Aspocomp Q4'25: Vaisu päätös laiterikkojen varjostamalle vuodelle

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

Aspocompin Q4-tulos jäi vaisuksi, vaikka liikevaihto kasvoi 12 % 8,9 MEUR:oon, mutta liiketulos painui 0,4 MEUR tappiolle johtuen jaksotuksellisista tekijöistä ja laiterikoista.
Yhtiö ohjeisti vuoden 2026 liikevaihdon kasvavan ja liiketuloksen paranevan, mutta ennustamme tulosparannuksen painottuvan loppuvuoteen matalakatteisten toimitusten jatkuessa.
Arvostus on lyhyellä aikavälillä venytetty, ja P/E-luku on noin 17x, mikä vaatii taakseen voimakasta tuloskasvua, mutta ennusteriski on korkea heikon näkyvyyden vuoksi.
Toistamme Aspocompin vähennä-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 4,7 euroon, sillä tuottoriski-suhde on edelleen heikko.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q4'24	Q4'25	Q4'25e	Erotus (%)	2025
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	7,9	8,9	9,5	-6 %	38,2
Liikevoitto	0,1	-0,4	-0,2	-65 %	0,9
EPS (oik.)	0,00	-0,04	-0,05	20 %	0,06

Liikevaihdon kasvu-%	35,3 %	12,3 %	19,9 %	-7,6 %-yks.	38,3 %
Liikevoitto-% (oik.)	1,0 %	-4,7 %	-2,6 %	-2,2 %-yks.	2,4 %

Lähde: Inderes

Aspocompin Q4-tulos jäi vaisuksi, vaikka valtaosa heikkoudesta selittyikin ohimenevillä tekijöillä. Ennustamme kuluvalle vuodelle selvää tulosparannusta, joka kuitenkin painottuu loppuvuoteen matalakatteisten toimitusten jatkuessa odotettua pidempään. Lisäksi tuotannon sujuvuuteen liittyy yhä riskejä ennen laiteinvestointien valmistumista. Lyhyellä tähtäimellä osake on edelleen kallis, eikä epävarmuuden kantamisesta saa mielestämme riittävää korvausta. Näin ollen toistamme Aspocompin vähennä-suosituksemme, mutta laskemme tavoitehintamme 4,7 euroon (aik. 5,0 €) ennustemuutoksia heijastellen.

Q4-tulos jäi vaisuksi valtaosin ohimenevien tekijöiden myötä

Aspocompin liikevaihto kasvoi Q4:llä 12 % 8,9 MEUR:oon, mikä jäi hieman yhtiön aiemmin antamista ennakkotiedoista. Poikkeamaa selittivät yhtiön mukaan lähinnä jaksotukselliset tekijät. Oulun tehdas pyöri odotetusti käytännössä täydellä kapasiteetilla, mutta yhtiö kertoi neljänneksen liiketoimintaa häirinneen jälleen tehtaalla tapahtunut laiterikko. Ennakkotietojen valossa laiterikko oli kuitenkin jo tiedossa ja luonnollisesti myös korjattu. Liikevaihdon kasvua tuki odotetusti pääosin Turvallisuus-, puolustus- ja ilmailuasiakassegmentti (+83 % v/v). Sen sijaan liiketulos painui 0,4 MEUR tappiolle jääden niin ikään ennakkotiedoista, mihin edellä mainituilla jaksotustekijöillä lienee oleellinen rooli. Yleisesti vaisua kannattavuutta selitti laiterikon lisäksi edellisvuonna tiukassa paikassa otetut heikkokatteiset tilaukset, joiden toimitukset siirtyvät laiterikon aiheuttaman viiveen myötä Q2:lle asti. Myös rahavirta jäi Q4:llä vaisuksi, mutta oli kuitenkin koko vuoden osalta vahva.

Laskimme etenkin kuluvan vuoden ennusteitamme

Aspocomp ohjeisti vuoden 2026 liikevaihdon kasvavan ja liiketuloksen paranevan vuoteen 2025 verrattuna. Varovaiselta tuntuva ohjeistus vastasi isossa kuvassa odotuksiamme, mutta jättää paljon liikkumavaraa. Myöskään markkinanäkymät eivät tarjoilleet varsinaisia yllätyksiä, vaan puolustusteollisuus ja puolijohdemarkkina vetävät yhä erittäin hyvin. Loppuvuoden tilauskertymä (13,3 MEUR) oli ennakoimaamme vahvempi ja tilauskanta nousi historiallisen korkealle 21,1 MEUR:n tasolle.

Laskimme kuluvan vuoden ennusteitamme selvästi raportin myötä. Ennustemuutosten taustalla oli etenkin matalakatteisempien toimitusten jatkuminen odotettua pidempään, mikä rasittaa yhtiön kannattavuutta ainakin vuoden 2026 alkupuoliskolla. Näin ollen ennustamamme tulosparannus painottuu vahvasti loppuvuoteen. Lisäksi Oulun tehtaalla sattuneet laiterikot ovat osoittaneet, ettei tuotannon sujuvuus ole lyhyellä aikavälillä itsestäänselvyys ennen laiteinvestointien valmistumista, vaikka vahva tilauskanta antaa yhtiölle hyvät lähtökohdat kuluvalle vuodelle. Lähivuosina Aspocompilla on mielestämme edelleen vahvat ajurit merkittävään tulosparannukseen pääasiassa kannattavuuden kautta, kun historiallinen painolasti poistuu. Ennusteisiin liittyy kuitenkin edelleen paljon epävarmuutta heikon näkyvyyden takia.

Arvostus vaatii taakseen yhä voimakasta tuloskasvua

Aspocompin vuoden 2026 ennusteidemme mukainen P/E-luku on noin 17x ja EV/EBITDA-kerroin puolestaan noin 10x, mitkä ovat selvästi normaaleja tasoja korkeampia. Arvostus on siis lyhyellä aikavälillä venytetty, ja sisältää oletuksen voimakkaasta tulosparannuksesta. Vaikka kertoimet laskevat vuoden 2027 ennusteilla, näkyvyys ensi vuoteen on kuitenkin toistaiseksi erittäin heikko ja ennusteriskin kantamisesta saatava palkkio jää mielestämme ohueksi. Suhteellinen arvostus tai kassavirtamalli eivät tässä vaiheessa myöskään tarjoa merkittävää nousupotentiaalia, mitä kautta jäämme odottamaan sitä, että vahvistuvat fundamentit ottavat kiinni osakekurssia. Varsinaisesti kallis osake ei mielestämme ole pidemmällä aikavälillä hyvin suotuisa näkymä huomioiden, mutta silti tuottoriski-suhde on mielestämme edelleen turhan heikko.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Aspocomp on vuonna 1999 perustettu piirilevy-yhtiö, joka tarjoaa korkealaatuista piirilevyjen suunnittelu- ja valmistuspalvelua. Yhtiö keskittyy strategisesti pikatoimituksiin sekä lyhyisiin tuotantosarjoihin. Yhtiön asiakkaita ovat tietoliikennejärjestelmiä ja -laitteita, auto- ja teollisuuselektroniikkaa sekä turvateknologian puolijohdekomponenttien testauksen järjestelmiä suunnittelevat ja valmistavat yritykset. Lisäksi yhtiö välittää yhteistyökumppaneiden palveluita asiakkailleen, mitä kautta se voi palvella asiakkaita tuotteen elinkaaren ajan.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut26.02.

	2025	26e	27e
Liikevaihto	38,2	41,4	46,0
kasvu-%	38,3 %	8,6 %	11,0 %
EBIT (oik.)	0,9	2,4	3,8
EBIT-% (oik.)	2,4 %	5,9 %	8,3 %
EPS (oik.)	0,07	0,29	0,45
Osinko	0,00	0,10	0,18
Osinko %		2,1 %	3,8 %
P/E (oik.)	76,0	16,5	10,6
EV/EBITDA	16,9	9,5	6,3