Inflaatiopaineista huolimatta uskomme Atrian tuloksen pysyvän tänä vuonna noin vertailukauden tasolla. Kurssilaskun myötä yhtiön arvostus (esim. 2026 P/E ja EV/EBIT 9x ) on painunut mielestämme edullisen puoleiseksi. Noin 5 %:n osinkotuotto ja ensi vuonna jatkuva tuloskasvu tukevat niin ikään tuotto-odotusta. Laskemme ennustemuutosten johdosta tavoitehintamme 16 euroon (aik. 17,5e), mutta nostamme suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä).

Ohjeistus tulee olemaan tiukilla inflaation kiihtyessä

Atria on ohjeistanut tälle vuodelle konsernin oikaistun liikevoiton kasvua vertailukauteen nähden (69,9 MEUR). Ohjeistus kuitenkin annettiin alun perin jo helmikuussa, minkä jälkeen Iranin sodan aiheuttama inflaatio on mielestämme heikentänyt sen näkymiä. Yhtiö itsekin huomautti Q1-raportissaan, että kiristynyt geopoliittinen tilanne ja Lähi-idän konflikti voivat heijastua kuluttajien luottamukseen samalla, kun kustannuspaineet kasvavat koko ruokaketjussa.

Yhtiö kommentoi inflaation näkyneen jo huhtikuusta alkaen ainakin logistiikka- ja pakkauskuluissa, joissa kustannusten nousu on ollut merkittävää. Arviomme mukaan logistiikka- ja pakkauskulut ovat 5-10 % yhtiön kokonaiskustannuksista. Vähittäiskaupassa yhtiöllä on seuraava mahdollisuus nostaa hintoja vasta syksyllä, joten nousseet kulut tulevat arviomme mukaan painamaan ainakin Q2-tulosta. Iranin sodan heijastuessa edelleen esim. energian ja lannoitteiden hintoihin inflaatiopaineet voivat jatkua myös ensi vuoteen.

Ennusteemme koko vuoden oik. liikevoitoksi on 70 MEUR eli viime vuoden tasolla. Siten näemme mahdollisena, että yhtiö joutuu loppuvuoden aikana laskemaan ohjeistustaan. Laskimme tässä raportissa vuosien 2027-28 ennusteita 4 %:lla koska riski inflaation pitkittymisestä on kasvanut. Toisaalta on hyvä huomioida, että edellisen inflaatioshokin aikaan vuonna 2022 Atria onnistui erinomaisesti kannattavuuden hallinnassa, kun sen tulos säilyi vakaana 2022 vs. 2021.

Yhtiö on isossa kuvassa edelleen kehittymässä oikeaan suuntaan

Atrian liiketoimintaa on viime vuosina kehitetty onnistuneilla investoinneilla, mikä on asteittain muuttanut yhtiön kannattavuus- ja pääomantuottoprofiilia laadukkaampaan suuntaan (ROI 2025: 11 %). Toimiala on pääomavaltainen, ja Atria jatkaa suurten investointien toteuttamista kasvusegmentteihin. Nämä sitovat pääomia, mutta toisaalta vahvistavat yhtiön teollista ylivoimaa Suomessa sekä mahdollistavat Ruotsin kannattavuuskäänteen edistymisen. Ruotsin kannattavuus on ollut pitkään merkittävästi Suomea heikompi, mutta kehittynyt viime vuosina suotuisasti. Uskomme yhtiön pystyvän jatkamaan näillä ajureilla tuloskasvua myös tulevina vuosina, vaikka ennusteemme tuloskasvun vauhdista on hieman aiempaa alempi.

Arvostus on painunut edullisen puolelle

Osakkeen arvostus on kevään kurssilaskun myötä painunut mielestämme edulliselle tasolle. P/E ja EV/EBIT 9x vuodelle 2026 ovat jo hyväksyttäviksi arvioimiemme kertoimien alapuolella (~10x). Myös osakkeen tasepohjainen arvostus (P/B) on laskenut alle yhden, jota pidämme matalahkona, sillä odotamme oman pääoman tuoton ylittävän hienoisesti sen tuottovaatimuksen. Inflaation kiihtymisen vaikutuksiin liittyvä epävarmuus lisää nähdäksemme hieman tulosennusteisiin kohdistuvaa riskiä 1-2 vuoden jänteellä, vaikka olemme luonnollisesti pyrkineet huomioimaan sen. Osakkeen tuotto-odotusta tukevat nähdäksemme myös noin 5 %:n osinkotuotto ja ensi vuonna ennusteissamme jatkuva tuloskasvu.