Atria Q2'25: Loppuvuodelle ohjeistusnoston mahdollisuus

Q2 oli tuloksellisesti melko hyvä, kun huomioidaan toimintaympäristön asettamat osittain kertaluontoiset haasteet. Pidämme ohjeistusnostoa todennäköisenä ja kotimaan kysynnän piristyessä ennusteissamme voisi olla nousuvaraakin. Yhtiö kertoi tulospäivänä merkittävästä investointipäätöksestä, joka yhdessä tukien kanssa mahdollistaa Nurmon tehtaiden energiaratkaisujen päivittämisen merkittävästi ekologisemmiksi kannattavalla tavalla. Edullinen tulospohjainen arvostus ja hyvä osinkotuotto tukevat osakkeen houkuttelevuutta, vaikka lähivuosien tuloskasvunäkymät ovat hyvin maltilliset. Toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 14,5 euroon (aik. 14,0 euroa).

Q2 tarjosi torjuntavoiton

Q2 sujui odotuksiin ja toimintaympäristön haasteisiin nähden kohtuullisen hyvin. Ruotsin hyvä liikevaihtokehitys kompensoi osaltaan heikkoutta Suomen vähittäiskauppamarkkinassa (kasvua konsernitasolla 1 %). Heikon grillauskysynnän lisäksi Q2:n vastatuuliin kuului mm. elintarvikealan lakot, nousupaine raaka-aineiden hinnoissa ja eläintauti Atria Viron sikatilalla. Liiketulos ylsi silti 3 % meidän ja 7 % konsensuksen ennusteiden yläpuolelle ollen lähes vertailukauden tasolla (Q2’25: 17,6 MEUR, Q2’24: 18,4 MEUR). Lisäksi kertaluontoinen 1 MEUR:n positiivinen rahoituserä tuki nettotulosta suhteessa odotuksiin.

Mahdollinen ohjeistusnosto voi venyä vuodenvaihteeseen

Vahvasta H1:stä huolimatta Atria toisti ohjeistuksensa, jonka mukaan vuoden 2025 liikevoitto on edellisvuotta alempi (2024: 65,4 MEUR). Yhtiö perusteli varovaista ohjeistusta mm. globaalin taloudellisen epävarmuuden heijastumisella kuluttajiin ja erityisesti Suomen heikolla vähittäiskaupan kysynnällä. Säilytimme liikevoiton ennusteemme 67,5 MEUR:ssa olettaen H2:n tuloksen laskevan vain hieman vertailukaudesta pääasiassa Suomen heikon vähittäiskaupan kysynnän sekä osaltaan myös naudanlihan saatavuudesta kumpuavan kustannusinflaation myötä. Mikäli yhtiö päätyy nostamaan ohjeistusta, voi tämä toteutua parhaassa tapauksessa jo Q3:n jälkeen, mutta todennäköisemmin vasta lähempänä koko vuoden tuloksen ratkeamista.

Merkittävä energiatehokkuusinvestointi Nurmoon

Atria tiedotti tulospäivänä tehneensä päätöksen Nurmon valmisruokatuotannon modernisoinnista ja vihreän siirtymän energiaratkaisujen käyttöönotosta Nurmon tehtailla. Investointi on kokonaisarvoltaan 82 MEUR ja se laskee huomattavasti Atria Suomen energiankulutusta ja hiilidioksidipäästöjä tuottaen käyttökatetasolla yli 5 MEUR:n vuotuiset säästöt. Hankkeelle myönnetty 25 MEUR:n investointituki yhdessä mahdollisen verohyvityksen kanssa (max. 16 MEUR) tukevat investoinnin taloudellisuutta. Investoinnin valmistuminen ottaa noin 3 vuotta, joten tulosvaikutus on ennusteissamme vasta vuodesta 2028 alkaen. Lähivuosien ennusteemme säilyivät pääosin ennallaan.

Arvostuksessa maltillista nousuvaraa

Atria on melko vakaa ja toimialaan nähden kannattava yhtiö, jonka arvonluontipotentiaali on kuitenkin markkinan kasvuprofiilista ja toimialan pääomaintensiivisyydestä johtuen melko maltillinen. P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat vuoden 2025 ennusteillamme 9,4x, mikä on käyväksi arvioimamme vaihteluvälin alalaidan tuntumassa (9-11x). Arvostuksessa on mielestämme kohtuullista nousuvaraa ottaen lisäksi huomioon yli 5 %:n ennustetun osinkotuoton vuodelta 2025. Tulostason mahdollisesti ohjeistusta vahvempi kehitys voisi toimia kurssiajurina osakkeelle loppuvuoden aikana. Myös tasepohjainen arvostus (P/B 0,9x) on suhteellisen matala pääoman tuottoon verrattuna (ROI ja ROE 2025e: ~10 %), mikä tulkintamme mukaan voi osittain heijastella Ruotsin ja Tanskan toimintojen pitkän aikavälin kilpailukykyä koskevaa epävarmuutta ja historiassa nähtyjä merkittäviä aineettomien oikeuksien alaskirjauksia.