Q2 vahvisti luottamustamme yhtiön tuloskasvuun sekä toteutuneiden lukujen että strategian edistysaskeleiden kautta. Kustannusinflaation vaikutukset voimistuvat H2:lla, mutta uskomme yhtiön pystyvän vastaamaan haasteeseen mm. hinnoittelun kautta. Tuloskasvua olettavan ohjeistuksen toteutuminen vaikuttaa nyt jo erittäin todennäköiseltä. Arvostus on vakaalle tuloskasvajalle edullinen, joten toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 19 euroon ennustenostojen saattelemana (aik. 16 €).

Vahva raportti Suomen ja lämpimän toukokuun vetämänä

Q2-raportti oli odotuksia vahvempi sekä kasvun että kannattavuuden osalta. Liikevaihto kasvoi 5 % Suomen vetämänä ja oikaistu liikevoitto parantui 20,7 MEUR:oon (Q2’25: 17,6 MEUR). Yhtiö kertoi suotuisten sääolojen tukeneen grillaussesongin aikaista käynnistymistä, mikä vaikutti myyntiin Suomessa, Ruotsissa ja Virossa. Bruttomarginaali vahvistui niinikään yli odotustemme ja tuki tuloskasvua, vaikka kiinteät kustannukset kasvoivatkin merkittävästi. Tulos vahvistui kaikissa raportointiyksiköissä. Lähi-idän tilanteen aiheuttama kustannuspaine ei vaikuttanut vielä Q2:n tulokseen odotetusti. Paine alkoi näkyä vasta kvartaalin lopulla ja sen merkitys tulee korostumaan H2:lla.

Ohjeistus pitää vahvan H1:n perusteella

Yhtiö toisti ohjeistuksen, jonka mukaan oik. EBIT kasvaa vuoden 2025 tasoon verrattuna (69,9 MEUR). Tulos on kasvanut H1:llä 4 MEUR:lla v/v, joten lähtökohdat ohjeistuksen toteutumiseen ovat vahvat (ennustamme 75 MEUR). Kiinteän kulumassan kasvu strategiahankkeiden seurauksena ja toisaalta voimistuva kustannusinflaatio voivat osaltaan hidastaa tuloskasvua loppuvuonna. Nostimme liikevaihtoennustettamme 7 % kuluvalle vuodelle ja 6 % vuosille 2027-28 vahvan Q2-raportin myötä. Odotamme Atrian liiketuloksen kasvavan keskimäärin 5 %/v 2026-28 aikana.

Strategisia edistysaskeleita erityisesti Ruotsissa

Odotamme Atrian pystyvän jatkamaan nousujohteista tuloskehitystä myös lähivuosina, mihin vaikuttavat mm. lukuisat tuotantokapasiteettia, valikoimaa ja tehokkuutta vahvistavat investoinnit. Siipikarja ja valmisruoka ovat kasvustrategian keskeisiä tuoteryhmiä. Markkinakasvun ohella yhtiö on nähdäksemme toteuttamassa markkinaosuutta vahvistavia toimia esimerkiksi Ruotsissa, jossa se laajentaa Gooh!-valmisruokien tuotantokapasiteettia ja valikoimaa. Yhtiö edistyy myös maidenvälisiä synergioita tavoittelevan strategian toimeenpanossa lanseeratessaan Nurmossa valmistetut ohukaiset Ruotsin vähittäiskauppaan Q3:lla. Atria Ruotsin jo pitkään jatkunut nousujohteinen kannattavuuskehitys on asteittain lisännyt yhtiön kannattavuustavoitteen uskottavuutta (tavoite EBIT 5 % 2030, ennustamme 4,2 %). Jos yhtiö yltäisi kannattavuustavoitteeseensa, voisi osakekurssi lähes kaksinkertaistua 4 vuoden aikana, joskin pidämme tätä yhä haastavana tavoitteena.

Arvostus on edullinen vakaalle tuloskasvajalle

Pidämme Atrian tulospohjaista arvostusta edullisena, sillä P/E ja EV/EBIT-kertoimet ovat vain noin 9,5x vuoden 2026 ennusteilla ja noin 9x 2027 ennusteilla. Mainitut arvostustasot ovat noin 10-20 % edullisemmat verrattuna yhtiön historialliseen arvostustasoon sekä verrokkiryhmään. Pidämme käypänä arvostustasona noin 10x sekä EV/EBIT:n että P/E:n osalta. Arvioimme vuotuisen tuotto-odotuksen nousevan noin 15 %:iin, mikä jakautuu melko tasaisesti osinkotuoton, tuloskasvun ja arvostuskerrointen nousuvaran kesken. Myös tasepohjainen arvostus P/B 1,0x on nähdäksemme melko edullinen verrattuna 11 %:n ROI-näkymään, joka ylittää maltillisesti oman pääoman keskimääräisen kustannuksen (arviolta 9 %).