Atria Q3'24 -ennakko: Odotamme vahvaa loppuvuotta

Atria raportoi Q3-osavuosikatsauksen keskiviikkona 23.10. Näemme toimintaympäristön muuttuvan asteittain suotuisammaksi Atrialle alkutuotannon kustannuspaineiden hellittäessä ja kuluttajakysynnän mahdollisesti piristyessä korkojen laskun myötä. Nostimme hieman ennusteitamme vuosien 2024-25 osalta ja odotamme Atrian raportoivan kohtuullisen hyvän tuloksen myös Q3:lta. Toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 11,5 euroon (aik. 11,0).

Edellytykset positiiviseen liikevaihdon kasvuun Q3:lla

Ennustamme Q3:n liikevaihdon kasvaneen 2,7 % v/v, mikä tarkoittaisi kasvun parantuneen suhteessa alkuvuoteen (H1: -2 %). Ennustetusta kasvusta 0,6 %-yksikköä selittyy ruotsalaisen valmisruokayhtiön Gooh!:in yritysostolla, jonka vaikutus sisältyy lukuihin ensimmäistä kertaa kokonaisen kvartaalin osalta. Noin 2 %:n ennustettu orgaaninen kasvu konsernitasolla sisältää hieman maltillisempaa 1,5 %:n kasvua Suomessa sekä vahvempaa orgaanista noin 4 %:n kasvua Ruotsissa ja yhdessä raportoitavissa Tanskassa ja Virossa. Arvioimme Suomessa lämpimien säiden tukeneen grillauskysyntää, mutta samalla rehun laskenut hinta välittynee negatiivisesti Atrian rehumyynnin arvoon. Näemme todennäköisenä, että yhtiö jatkaa markkinaosuuksien voittamista Ruotsin ja Viron markkinoilla. Suomen kuluttajakysyntä on ollut viimeisen vuoden aikana alavireistä, mikä on näkynyt erityisesti heikkona kysyntänä arvokkaammille lihaosille. Kysyntätilanne on arviomme mukaan ollut viime aikoina tasaantumaan päin.

Myös kannattavuus positiivisella kehityspolulla

Arvioimme Atrian Q3:n oikaistun liikevoiton olleen 19,7 MEUR, missä on maltillista kasvua suhteessa vertailukauden vahvaan tasoon (Q3’23: 19,3 MEUR). Kannattavuutta tukee mm. Ruotsin parantunut tehokkuus ja kasvu, uusi siipikarjatehdas sekä vakautunut kustannusympäristö. Raportointiyksiköistä odotamme Suomen oikaistun liiketuloksen laskevan 17,7 MEUR:oon (Q3’23: 19,0 MEUR), Ruotsin tuloksen nousevan 1,6 MEUR:oon (Q3’23: 0,0 MEUR) ja Tanska&Viron tuloksen pysyvän vakaana 1,5 MEUR:ssa. Rahoituskulujen ja verojen ennustamme nousseen hieman vertailukaudesta, jolloin osakekohtainen nettotulos jäisi 0,44 euroon eli aavistuksen alle vertailukauden (Q3’23: 0,46 euroa). Konsensusennuste Q3 liikevoitolle on 18,7 MEUR ja EPS:lle 0,40 euroa, eli hieman alle meidän päivitettyjen ennusteidemme.

Nostimme ennusteita toimintaympäristön haasteiden hellittäessä

Atria on vahvistanut operatiivista tehokkuuttaan viime vuosina, mutta toimintaympäristön haasteet, kuten korkea inflaatio ja kuluttajakysynnän alakulo ovat osittain toimineet tuloskehityksen jarruna. Arvioimme koko elintarvikealan kustannuspaineen olleen hellittämään päin alkuvuonna, minkä lisäksi kesän melko hyvä viljasato on helpottanut tilannetta. Mm. rehun hinta on laskenut ja myös lihan tuottajahinnoissa on ollut maltillista laskua (sian ja naudan ruhojen hinnat laskeneet syyskuussa 4-6 % v/v). Samalla korkotason lasku tulee todennäköisesti piristämään kuluttajakysyntää seuraavan vuoden aikana. Nostimme EBIT-ennusteitamme 3-4 % vuosille 2024-25, mutta vain 2 % vuodelle 2026. Korkean velkatason myötä ennustemuutokset välittyvät vivulla osakkeen hintaan. Lähes 7 %:n osinkotuotto ja EV/EBIT-kerroin 9x näyttäytyvät mielestämme edullisena arvostustasona Atrialle, jonka operatiivinen kannattavuus on kehittynyt historiassa melko vakaasti.