Atria Q3'25: Piristyvä kysyntä tukee tuloskasvun jatkumista

Kysyntänäkymät Atrian suurimmalla markkinalla Suomessa parantuivat Q3-raportin myötä. Odotamme maltillisen positiivista kysyntävetoista tuloskehitystä ensi vuodelle, johon vaikuttaa mm. Kiinan tullien vaikutus Euroopan sisäiseen kilpailutilanteeseen sekä kustannustason kehitys. Atria on vakaa ja kohtuullisen kannattava yhtiö, jonka osakkeen arvostus on yhä edullinen. Toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 15,5 euroon (aik. 15,0 €).

Hyvä tulos odotusten mukaisesti, kuluttajakysyntä piristyi

Atrian Q3-raportti oli tulokseltaan odotustemme mukainen, mutta liikevaihdon kasvu oli ennustettua parempaa Suomen kysynnän piristymisen ansiosta. Liikevaihto kasvoi sekä konsernitasolla että Suomessa 4 % (3 % yli ennusteemme). Yhtiö kertoi havainneensa kuluttajakysynnässä piristymisen merkkejä kvartaalin lopulle painottuen, mikä voisi tarkoittaa suotuisaa kysynnän kehitystä myös tulevina kvartaaleina, kuten ekonomistienkin ennusteissa on kaavailtu. Toisaalta Suomen suhteellinen kannattavuus oli hieman odotettua heikompi ja yhtiö kertoi kustannusten nousseen useista pienistä puroista. Ruotsin tulos kehittyi hieman ennustettamme paremmin. Tanska & Viron tulos oli ennusteen mukainen. Liikevoitto 25,4 MEUR oli karkeasti vahvan vertailukauden tasolla.

Odotamme maltillisen positiivisen vireen jatkuvan

Atrian tuore 13.10. päivitetty ohjeistus vuodelle 2025 olettaa oikaistun liikevoiton kasvavan vuodesta 2024 (65,4 MEUR), minkä toteutuminen on nähdäksemme jo melko varmaa. Ennustamme 70 MEUR:n liikevoittoa, mikä edellyttää 1 MEUR:n tulosparannusta Q4:llä suhteessa pehmeähköön vertailujaksoon. Kuluttajakysynnän piristyminen voisi jatkuessaan potentiaalisesti tukea tuloskasvua ensi vuonna, riippuen kuinka paljon kustannusten nousu rajoittaa kannattavuutta. Näköpiirissä ei ole voimakasta inflaatiota, mutta mm. naudanlihan hinnannousu ja Atrian uuden strategian edellyttämät maltilliset panostukset kiinteään kulumassaan voivat hieman vaikuttaa. Lisäksi Kiinan asettamat tullit sianlihalle voivat johtaa epäsuoriin vaikutuksiin Atrian markkinoilla, kuten kiristyvään kilpailuun eurooppalaisen sianlihan etsiessä uusia myyntikanavia mantereen sisältä. Pääasiassa eurooppalaiset, kuten Atriakin, ovat kuitenkin vieneet Kiinaan lähinnä täällä elintarvikkeeksi kelpaamattomia osia ja Suomen saama tullitaso on matala eräisiin muihin keskeisiin vientimaihin verrattuna.

Uusi strategia tavoittelee skaalautumista yli maiden rajojen

Atria julkisti vastikään uuden strategian, jossa yksi kiinnostavimpia teemoja on yhtiön kotimarkkinoiden välisen viennin lisääminen. Jos Atria onnistuisi kasvattamaan vientiä Ruotsiin yhtiön Suomessa sijaitsevilta tuotantolaitoksilta, tukisi se kilpailukykyä ja mahdollisesti sijoitetun pääoman tuottoa suhteessa toimialaan, joka perustuu pääosin paikalliseen tuotantoon maiden sisällä. Näyttöjä strategian onnistumisesta saadaan todennäköisesti odottaa vuosia, mutta ensimakua suunnitelmista saadaan yhtiön pääomamarkkinapäivässä 21.11.

Vakaa yhtiö edullisella arvostuksella

Atria on melko vakaa ja toimialaan nähden kannattava yhtiö, jonka arvonluontipotentiaali on kuitenkin markkinan kasvuprofiilista ja toimialan pääomaintensiivisyydestä johtuen melko maltillinen. Yhtiön tulos on kehittynyt viime vuosina nousujohteisesti ja osakkeen tulospohjainen arvostus on mielestämme houkutteleva (EV/EBIT ~9x, P/E ~8x 2025-26e), kun käypä arvostustaso osakkeelle olisi nähdäksemme välillä EV/EBIT 9-11x. Osake tarjoaa myös hyvän osinkotuoton (5-6 % 2025-26e), vaikka osingonjakosuhde on ennusteissamme yhtiön historiaan peilattuna suhteellisen matala 50 % ja 46 % vuosille 2025-26e. Myös tasepohjainen arvostus (P/B 0,9x) on suhteellisen matala pääoman tuottoon verrattuna (ROI ja ROE 2025e: ~10 %), mikä tulkintamme mukaan voi osittain heijastella Ruotsin ja Tanskan toimintojen pitkän aikavälin kilpailukykyä koskevaa epävarmuutta ja historiassa nähtyjä merkittäviä aineettomien oikeuksien alaskirjauksia.