Atria Q4'25 -ennakko: Lyhyen aikavälin tuloskehitys voi jäädä laimeaksi

Lähde: Inderes & Atria (konsensus: 3 analyytikkoa)

Atria raportoi vuoden 2025 tilinpäätöstiedotteen torstaina 12.2. noin klo 8. Odotamme Q4:n sujuneen melko vakaissa merkeissä. Pidämme mahdollisena, että yhtiö lähtee vuoteen 2026 varovaisella ohjeistuksella, sillä emme näe lyhyellä aikavälillä merkittäviä tuloskasvun ajureita, kun huomioidaan mm. kotimaan heikohko kuluttajaluottamus. Yhtiö työstää vuodet 2026-27 merkittäviä strategisia investointeja, joiden hyödyt nähdäksemme painottuvat vasta myöhemmille vuosille. Laskemme suosituksen tasolle vähennä (aik. lisää) ja nostamme tavoitehinnan 16,0 euroon (aik. 15,5 €).

Odotukset Q4:lle: Kotimaan kysyntä vaisua, tulos ennallaan

Odotamme Atrialta kohtuullista Q4-tulosraporttia ja ennustamme Q4 liikevaihdon kasvuksi 1,6 % v/v ja liikevoiton kasvuksi 4 % (13,7 MEUR:oon, konsensus 14,3 MEUR). Kotimaan kysyntä on ollut kaksijakoista, sillä PTY:n loka-marraskuun tilastojen mukaan elintarvikkeiden myynti kasvoi tavarataloissa ja hypermarketeissa alkuvuoden tahtiin (3-4 %), mutta foodservice-segmentissä kysyntä on heikentynyt ja ollut jopa negatiivista. Arvioimmekin kotimaan heikon työllisyystilanteen heijastuneen mm. pikkujoulukauteen ja ravintoloihin. Kiinan siipikarjavienti kuitenkin arviomme mukaan tukee kotimaan katerakennetta. Naudanlihan hinnannousu on jatkunut, mutta toisaalta kustannuksia on myös päästy viemaan myyntihintoihin. Ruotsin osalta ennakoimme tuloskasvun jatkuneen maltillisesti ja Tanskan & Viron osalta puolestaan odotamme pientä laskua tuloksessa johtuen mm. eläintautihaasteista Viron sikatuotannossa. Odotamme yhtiön kasvattavan osingonmaksua 0,73 euroon per osake, mikä vastaa osinkopolitiikan mukaista 50 %:n osuutta 2025 tuloksesta.

Lähivuodet eletään suurten investointihankkeiden keskellä

Atria julkisti vuoden 2025 jälkipuoliskolla uuden strategiansa, johon kuuluu investointien jatkaminen erityisesti kasvavissa segmenteissä sekä toisaalta kannattavan kasvun vahvistaminen Suomen ulkopuolella. Onnistuessaan strategia voisi johdattaa yhtiön liikevoiton jopa yli 100 MEUR:oon vuosikymmenen loppuun mennessä. Toisaalta arvioimme mahdollisen tuloskasvun ajallisen painopisteen painottuvan lähemmäs strategiakauden loppua, sillä keskeiset investoinnit valmistuvat vasta 2027-28 paikkeilla. Vuodelle 2026 emme näe merkittäviä tuloskasvuajureita, kun huomioidaan kotimaan heikkona säilyvä kuluttajaluottamus (ennusteissamme 2 MEUR oik. EBIT-kasvua, konsensus odottaa 4 MEUR). Pidämme mahdollisena, että Atria lähtee vuoteen 2026 laskevalla tulosohjeistuksella, erityisesti jos sen investoinneilla on hetkellisiä negatiivisia vaikutuksia operatiiviseen tehokkuuteen. Positiivisena seikkana nostamme esiin, että geopoliittiset riskit ovat osin helpottaneet Kiinan lievitettyä tariffeja joulukuussa, mutta tällä ei kuitenkaan ole merkittävää tulosta kasvattavaa vaikutusta, sillä korkeammat tullit ehtivät olla voimassa vain vähän aikaa syksyllä 2025.

Arvostuksen nousuvara on syöty nykytuloksella

Atrian liiketoimintaa on viime vuosina kehitetty johdonmukaisin ja kannattavin investoinnein, mutta toimiala on silti pääomavaltainen, jossa korkeiden tuottojen saavuttaminen sijoitetulle pääomalle on pitkällä aikavälillä haastavaa. Tasepohjainen arvostus on noussut jo huomattavasti historiallisia tasoja korkeammaksi (P/B: 1,1x), mikä on tosin perusteltuakin viime vuosien tuloskasvun ansiosta. Myös tulospohjainen arvostus on noussut ja on nähdäksemme käyvällä tasolla (EV/EBIT 2025-26e: ~10x). Samalla positiivisten lähiajan kurssiajurien puute nähdäksemme laskee osakkeen riski-tuottosuhdetta. Osinkotuotto on nykyennusteillamme kohtalainen 4,3 %, mutta selvästi viime vuosien tasoa heikompi. Mikäli yhtiö pystyisi todella parantamaan Ruotsin yksikön kannattavuutta lähemmäs Suomen tasoa (EBIT-% 2025e: 1,9 % vs. 4,7 %), voisi osakkeessa olla edelleen merkittävää nousuvaraa. Näkyvyys tässä onnistumiseen on kuitenkin vielä sumea, vaikka kehitys onkin ollut asteittaisen positiivista kahden viime vuoden aikana.