Atria Q4'25: Takaisin ruokarekan kyytiin

Vuosi 2025 päättyi kasvun osalta odotuksia vahvemmin sekä Suomen markkinan positiivisen käänteen että yhtiön markkinaosuuksien kasvun ansiosta. Tämä ei tosin näkynyt kannattavuudessa, sillä tulos oli odotusten mukaisella tasolla. Toteutunut kasvukehitys ja odotuksiamme optimistisempi ohjeistus vuodelle 2026 johtivat kohtuullisiin ennustenostoihin lähivuosien osalta. Näemme arvostuksen melko edullisena vakaalle ja ennustettavalle yhtiölle, joka pystyy kasvattamaan tulosta kohtalaista arvonluontia tarjoavin investoinnein. Nostamme suosituksen takaisin tasolle lisää (aik. vähennä) ja tavoitehinnan 19 euroon (aik. 16 €).

Vuosi päättyi nousujohteiseen kysyntään

Q4 oli liikevaihdon kasvun osalta poikkeuksellisen vahva, mutta tulos asettui pääosin odotusten mukaiselle tasolle. Liikevaihdon kokonaiskasvu oli 7 % (5 % yli ennusteen). Suomen vähittäiskauppakysyntä näyttäisi vahvistuneen loppuvuonna ja Samalla Atria on kasvattanut markkinaosuutta sekä Suomessa että Ruotsissa. Oikaistu liikevoitto oli 14,0 MEUR ja kasvoi 6 % v/v. Suhteellinen kannattavuus heikentyi hieman, mihin vaikutti kasvanut hallinnollinen kustannusmassa sisältäen sekä inflaatiota että strategian mukaisia panostuksia yhtiön resursseihin. Ruotsin tuloskehitys oli odotuksiamme vahvempaa, kun taas Tanska & Viron tulos jäi hetkellisesti vaisuksi. Hallitus ehdotti vuodelta 2025 maksettavan osinkoa 0,75 euroa per osake, mikä on 47 % koko vuoden oikaistusta osakekohtaisesta tuloksesta. Yhtiön nettovelka laski vuoden aikana merkittävästi 219 MEUR:oon (2024: 262 MEUR) ja loppuvuoden rahavirta oli odotuksiamme vahvempaa.

Ohjeistus vuoteen 2026 odotuksiamme parempi

Atria ohjeistaa konsernin oikaistun liikevoiton olevan vuonna 2026 edellisvuotta korkeampi (2025: 69,9 MEUR). Nostimme vuosien 2026-27 liikevaihtoennusteita 2 % ja liikevoittoennusteita 4-5 % hyvän kasvukehityksen ja rohkaisevan ohjeistuksen myötävaikutuksesta. Ennätystuloksesta huolimatta Atria kärsi vuonna 2025 erinäisistä väliaikaisista haasteista, kuten elintarvikealan lakoista, Viron sikaruttotapauksista, tulleista sekä kevään heikoista grillauskeleistä. Tätä taustaa vasten pidämme tuloskasvua realistisena (2026e EBIT: 74 MEUR), vaikka kulumassa on kasvanut strategian mukaisten panostustenkin seurauksena. Ennustamamme tuloskasvu kuitenkin edellyttää loppuvuoden piristyneen kysyntäkuvan jatkumista ainakin jossain määrin myös 2026 aikana. Vuoden 2026 ennustettu liikevaihdon kasvu on 3,1 % (H2’25: 5,6 %).

Osakkeen laatuleima on nousevalla trendillä

Atrian liiketoimintaa on viime vuosina kehitetty onnistuneilla investoinneilla, mikä on asteittain muuttanut yhtiön kannattavuus- ja pääomantuottoprofiilia laadukkaampaan suuntaan (ROI: 11 %). Toimiala on pääomavaltainen ja Atria jatkaa suurien investointien toteuttamista, jotka toisaalta sitovat pääomia, mutta toisaalta vahvistavat yhtiön teollista ylivoimaa Suomessa sekä mahdollistavat Ruotsin kannattavuuskäänteen edistymisen. Osakkeen tasepohjainen arvostus on huomattavasti historiallisia tasoja korkeampi (P/B: 1,1x vs. 0,6-0,8x vuosina 2021-23), mikä on tosin perusteltuakin esimerkiksi Ruotsin merkittävän tuloskäänteen myötä. Osakkeen tulospohjainen arvostus on tuloskasvun myötä edelleen maltillinen vakaalle ja ennustettavalle yhtiölle (P/E ja EV/EBIT 2026e: ~10x, 2027e: ~9x). Osinkotuotto on yhä kohtalainen 4,3 %, mutta selvästi viime vuosien tasoa heikompi, sillä yhtiö jakaa tuloksesta osinkoina alle puolet ja panostaa kilpailukykyä vahvistaviin investointeihin. Mikäli Ruotsin yksikön kannattavuuden vahvistuminen lähemmäs Suomen tasoa jatkuu (EBIT-% 2025 Ruotsi: 2,1 % vs. Suomi: 4,7 %), voisi osakkeessa olla edelleen merkittävää nousuvaraa, jota emme toistaiseksi juuri huomioi ennusteissamme.