Atria: Tulos kasvaa ja arvostus houkuttelee

Atrian maanantaina antama positiivinen tulosvaroitus oli osittain analyytikoiden odottama, mutta teimme silti maltillisia ennustenostoja lähivuosille. Viime vuosien investoinnit ovat parantaneet yhtiön tehokkuutta ja pienet vastatuulet toimintaympäristössä eivät ole estäneet yhtiötä jatkamasta tulostason kasvattamista. Yhtiö esittelee tuoretta kasvustrategiaansa pääomamarkkinapäivässä 21.11. Näemme arvostuksen edelleen houkuttelevana ja toistamme lisää-suosituksen korotetulla 15 euron tavoitehinnalla (aik. 14,5 €).

Markkinan haasteet eivät estä tuloskasvua

Atria tiedotti positiivisesta tulosvaroituksesta maanantaina 13.10. ennen pörssin sulkeutumista (klo 17.10). Uuden ohjeistuksen mukaan Atria-konsernin oikaistun liikevoiton odotetaan kasvavan viime vuodesta (2024: 65,4 MEUR), kun aiempi ohjeistus oletti oikaistun liikevoiton laskevan. Atria perusteli parantunutta tulosnäkymää alkuvuoden myönteisellä tuloskehityksellä ja hyvin sujuneella myynnillä Q3:n aikana. Arvioimme yhtiön varautuneen aiemmalla ohjeistuksella mahdollisiin negatiivisiin muutoksiin markkinaympäristössä, kuten naudanlihan hinnan nousuun, heikkoon kuluttajakysyntään, eläintauteihin ja vientirajoitteisiin. Nämä riskit ovat jossain määrin realisoituneet tai realisoitumassa, mutta niiden tulosvaikutus on ilmeisesti jäämässä melko pieneksi. Yhtiö varoitti tiedotteessa edelleen, että Kiinan sianlihalle asettamat tullit ja afrikkalaisen sikaruton vaikutukset Atria Viroon aiheuttavat edelleen epävarmuutta loppuvuoden tuloskehitykseen.

Ohjeistusnosto oli osittain analyytikoiden odotuksissa

Viimeisin ennusteemme Atrian 2025 liikevoitoksi oli 67,5 MEUR (konsensus: 66,5 MEUR), eli ohjeistusnosto oli odotuksissa, kuten jo edellisen analyysiraportin otsikossa kirjoitimme. Atria on viime vuosina ohjeistanut nähdäksemme maltillisesti, sillä kyseessä oli jo kolmas perättäinen vuosi, jolloin yhtiö päätyy nostamaan tulosohjeistusta vuoden aikana. Nostimme hieman ennusteitamme ohjeistusnoston myötä, kohdistuen erityisesti Q3:n tulokseen. Vuoden 2025 liiketulosennuste nousi 2 %:lla 68,9 MEUR:oon ja vuoden 2026 ennuste 4 %:lla 71,2 MEUR:oon. Näemme kotimaan kysynnän sekä kustannusympäristön tarjoavan Atrialle melko suotuisat olosuhteet tuloskasvun jatkamiselle seuraavan 12 kuukauden aikana. Samalla toisaalta riskit liittyen Kiinan tullipolitiikkaan ovat hieman kohonneet, kuten kirjoitimme kommentissamme 8.9. Kannattavuutta koskevat ennusteemme vuosille 2026-27 ovat vakaat suhteessa kuluvaan vuoteen, mutta liikevaihdon kasvun ennustamme piristyvän hieman suhteessa vuosiin 2024-25, mitä tukee mm. ennakoitu yksityisen kulutuksen elpyminen.

Arvostus edelleen houkuttelevalla tasolla

Atria on melko vakaa ja toimialaan nähden kannattava yhtiö, jonka arvonluontipotentiaali on kuitenkin markkinan kasvuprofiilista ja toimialan pääomaintensiivisyydestä johtuen melko maltillinen. Yhtiön tulos on kehittynyt viime vuosina nousujohteisesti ja osakkeen tulospohjainen arvostus on mielestämme houkutteleva (EV/EBIT ~9x, P/E ~8x 2025-26e), kun käypä arvostustaso osakkeelle olisi nähdäksemme välillä EV/EBIT 9-11x. Osake tarjoaa myös hyvän osinkotuoton (5-6 % 2025-26e), vaikka osingonjakosuhde on ennusteissamme yhtiön historiaan peilattuna suhteellisen matala 50 % ja 46 % vuosille 2025-26e. Myös tasepohjainen arvostus (P/B 0,9x) on suhteellisen matala pääoman tuottoon verrattuna (ROI ja ROE 2025e: ~10 %), mikä tulkintamme mukaan voi osittain heijastella Ruotsin ja Tanskan toimintojen pitkän aikavälin kilpailukykyä koskevaa epävarmuutta ja historiassa nähtyjä merkittäviä aineettomien oikeuksien alaskirjauksia. Yhtiö järjestää 21.11. pääomamarkkinapäivän, missä se esittelee uutta mielestämme aiempaa kunnianhimoisempaa strategiaa, joka nostaa esiin mm. kansainvälisten skaalaetujen hyödyntämisen yhtiön pohjoismaisten yksiköiden välillä.