Lähde: Inderes

Boreon Q2:n operatiivinen tulosvipu ylitti selvästi odotuksemme. Teimme positiivisia ennustemuutoksia ja vaikka osake nousi reippaasti tulospäivänä, on arvostus mielestämme edelleen houkutteleva. Toistamme lisää-suosituksemme ja nostamme tavoitehintamme 26,0 euroon (aik. 19,0 €).

Liikevoiton noustessa kulut skaalautuvat nyt kauniisti

Boreon liikevaihto kasvoi 12 %:lla 45 MEUR:oon ja ylitti vain hieman 44 MEUR:n ennusteemme. Kasvun taustalla oli 7 %:n orgaaninen kasvu, sekä Spetselektroodi- ja YE RS-yritysostot. Konsernin operatiivinen liikevoitto kohosi 2,6 MEUR:oon (Q2’25: 2,2 MEUR), mikä ylitti kirkkaasti 1,9 MEUR:n ennusteemme. Vertailukaudella oikaistuun liikevoittoon vaikutti positiivisesti johdon tulospalkkioiden varausten purku (ei oikaistava kulu), minkä myötä operatiivisesti tulosparannus oli vielä päälukuja vahvempi.

Elektroniikka-liiketoiminta-alueen myynti kasvoi 15 % 17,0 MEUR:oon, ja operatiivinen liikevoitto parani 1,2 MEUR:oon (Q2’25: 0,8 MEUR). YE RS yritysoston lisäksi tulosparannuksen taustalla oli etenkin Milcon, jonka myynti saa vielä pitkään vahvaa vetoapua puolustusteollisuuden investoinneista.

Tekninen kauppa kasvoi 10 % 28 MEUR:oon. Myös segmentin operatiivinen liikevoitto nousi 2,0 MEUR:oon (Q2’25: 1,8 MEUR). Liiketoiminta-alueen tuloskasvun taustalla vaikutti erityisesti hitsausalan yhtiöiden sekä Filteritin vahva suoriutuminen.

Rahoitusasema jatkoi tasaista vahvistumista

Boreon liiketoiminnan nettorahavirta koheni myös 1,6 MEUR:oon (Q2’25: -0,5 MEUR) ja nettovelka päätyi 29 MEUR:oon, mikä vastasi 2,1x-suhdetta (Q2’25: 2,3x) edelliseen 12 kuukauden operatiiviseen käyttökatteeseen verrattuna. Luku ei kuitenkaan sisällä 30 MEUR:n hybridilainoja, ja kun yhteisvelkamäärä huomioidaan on vipu vielä suhteellisen korkea. Suhde kuitenkin laskee nopeasti, jos tuloskehitys pysyy ennusteidemme mukaisella uralla ja uskommekin, että yhtiö alkaa pikkuhiljaa heräillä myös yritysostomarkkinalla.

Nostimme tulosennusteitamme selvästi

Isossa kuvassa Suomen talouden aktiivisuuden lisääntyminen tukee Boreon myyntiä ja kustannustehokkuus on vaikeina vuosina viritetty kuntoon. Tilauskannan vahva kehitys tukee näkemystämme kasvun jatkumisesta, sillä Elektroniikassa tilauskannat olivat yli 20 % ja Teknisessä kaupassa lähes 30 % korkeammalla tasolla kuin vertailukaudella. Asteittain voimistuvan talousympäristön tukemana odotamme vuodelta 2026 oikaistun liikevoiton nousevan 10,6 MEUR:oon (2025: 8,0 MEUR) ja vuonna 2027 12,6 MEUR:oon. Samalla ennustamme osakekohtaisen tuloksen yli tuplaavan vuoden 2025 1,13 eurosta vuoden 2027 2,6 euroon, sillä korkeista rahoituskuluista johtuen alarivi toipuu isolla vivulla tuloskasvun tullessa läpi. Nyt tekemiemme ennustemuutosten myötä lähivuosien oikaistut liikevoittoennusteemme kasvoivat noin 13-14 %:lla ja oikaistun osakekohtaisen tuloksen ennusteemme noin 19-32 %.

Tuloskasvun läpitulo ajaa voimakkaasti osaketta

Vuoden 2026 ennusteemme mukainen oikaistu P/E-kerroin on 12,5x ja EV/EBITDA-kerroin 9x. Pidämme näitä kertoimia Boreolle neutraaleina. Ennustamamme pidemmän ajan 20 %:n (CAGR) tuloskasvun tullessa läpi kertoimet laskevat kuitenkin nopeasti. Lähivuosien tuloskasvu ajaakin näkemyksemme mukaan osakkeen tuotto-odotusta voimakkaasti ja luottamuksemme sen läpituloon on vahvistunut yhtiön viimeaikaisten näyttöjen perusteella. Myös kassavirtamallimme arvo on nyt 26,0 eurossa kertoen aliarvostuksesta. Boreon nykyarvostus on myös 30-50 % alempi verrattuna vastaaviin ruotsalaisiin sarjayhdistelijöihin. Tämä kuvastaa arvostuksen nousuvaraa, jos Boreo onnistuu parantamaan pääoman tuottotasoaan (nyt 9,6 %) merkittävästi ja yltää tavoitteensa mukaiseen tasoon (väh. 15 %).