Lähde: Inderes

Boreo julkistaa Q3-raporttinsa keskiviikkona klo 09.00. Arvioimme hyvällä tasolla säilyneiden tilauskirjojen sekä kahden yritysoston näkyvän liikevaihdon selvänä kasvuna, mutta operatiiviselta liikevoitolta odotamme vain pientä parannusta. Ennen raporttia säädimme ennustettamme marginaalisesti ylöspäin Q3:n osalta ja loivensimme hieman ensi vuodelle odottamaamme tulosparannusta heijastellen kohdemarkkinoille arvioimaamme kokonaiskuvaa. Yleisesti teollisuusasiakkaille kohdistuvan myynnin odotamme elpyvän nopeammin kuin rakennusalalle kohdistuvan. Toistamme lisää-suosituksen ja 18,0 euron tavoitehintamme.

Kasvaneista tilauskirjoista ja yritysostoista tukea kasvulle

Q2:n lopussa tilauskirjat olivat vakaat suhteessa Q1:n lopun tilanteeseen, mutta korkeammat kuin vuosi takaperin. Ennustamme Elektroniikka-segmentin liikevaihdon kasvaneen 20 % 14,5 MEUR:oon, jossa elokuun alussa toteutettu Elfa Distrelecin Suomen ja Baltian myyntitoimintojen yritysosto tukee osaltaan kasvua. Teknisen kaupan liikevaihdolle ennustamme 18 %:n kasvua 19 MEUR:oon, mikä kuitenkin heijastelee alla olevien liiketoimintojen varsin eriävää kysynnän kehitystä. Segmentin myynti saa tukea keväällä toteutetusta Spetselektroodi-yritysostosta. Kokonaisuutena ennustamme Q3-myynnin kasvaneen 18 %:lla 33,6 MEUR:oon.

Tulosvipu tulee nyt läpi normaalia vaisumpana

Ennustamme Boreon operatiivisen liikevoiton kasvaneen lievästi 1,9 MEUR:oon (Q3’24: 1,8 MEUR). Ennustamamme hyvä orgaanisen myynnin kasvu ei näy täysimääräisesti tuloksessa, sillä yhtiö on viime aikoina myös tehnyt rekrytointeja kasvun edellytysten parantamiseksi. Myös yritysostojen integroinnista odotamme lisäkuluja. Segmenteittäin ennustamme Elektroniikan operatiivisen liikevoiton paranevan 1,1 MEUR:oon (Q3’24: 1,0 MEUR). Teknisen kaupan operatiivisen liikevoiton ennustamme olevan vertailukauden tasolla 1,2 MEUR:ssa ja samoin konsernikulujen -0,4 MEUR:ssa. Korkomenot (sis. hybridin korot) ovat ennusteessamme lievästi vertailukauden alla. Osakekohtaisen tuloksen odotamme paranevan selvästi 0,19 euroon (Q3’24: 0,10 euroa) heikolta lähtötasoltaan.

Tarkistuspiste kysynnän vahvistumiselle

Ohjeistuskäytäntönsä mukaisesti Boreo ei anna lyhyen aikavälin numeerista ohjeistusta. Q3-raportoinnin yhteydessä huomiomme kohteena ovatkin tuoreet kommentit kysyntätilanteen kehityksestä ja tilauskirjojen tasosta. Odotamme, että tilauskirjat ovat jatkaneet vakaina/lievää vahvistumistaan. Seuraamme Q3-raportilla myös kassavirran ja rahoitusaseman kehitystä, sillä yhtiön velkavivun kehitys (H1’25: nettovelka/käyttökate 2,3x) määrittää sitä, kuinka paljon kapasiteettia uusiin yritysostoihin on käytettävissä. Q3:lla rahavirran pitäisi olla kausiluonteisuudesta johtuen positiivinen ja vaikka Elfa Distrelec -yritysosto (EV: 5,5 MEUR ja EBIT 1,1 MEUR) kasvattaa osaltaan nettovelka/EBITDA-suhdetta, odotamme sen pysyttelevän lähellä viime kvartaalin tasoja.

Tuloskasvun tullessa läpi kertoimet laskevat nopeasti

Boreon vuosien 2025-2026 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-kertoimet ovat 20x ja 11x ja vastaavat taseen velkavivun huomioivat EV/EBITDA-kertoimet 8,5x ja 8x. Vuoden 2025e tulostasolla kertoimet ovat vielä koholla, vaikka tuloskehitys onkin saatu vakautettua. Katsomme jo vuoden 2026e kertoimia, sillä tämä ennuste sisältää tehdyt yritysostot täysimääräisesti ja odotamme siinä myös pientä myötätuulta talousympäristön toipumisesta pohjiltaan. 2026e kertoimet vaikuttavat yhtiölle houkuttelevilta, vaikka ennusteiden toteutumiseen liittyy myös riskejä. Tätä arvostuksen kokonaiskuvaa tukee myös kassavirtamallimme, joka on 18 eurossa. Boreo arvostetaan selvällä alennuksella sarjayhdistelijöistä muodostuvaan verrokkiryhmään nähden, mitä pidämme osin perusteltuna, kun huomioidaan eriävät viime vuosien pääomien tuottotasot.