Analyysi

Boreo Q3’25 -ennakko: Odotamme elpymisen jatkuvan

Tiivistelmä

Boreon Q3-raportin odotetaan osoittavan liikevaihdon selvää kasvua, mutta operatiivisen liikevoiton vain pientä parannusta, johtuen rekrytoinneista ja yritysostojen integrointikustannuksista.
Elektroniikka-segmentin liikevaihdon ennustetaan kasvaneen 20 % ja Teknisen kaupan 18 %, mikä tukee kokonaisliikevaihdon 18 %:n kasvua 33,6 MEUR:oon.
Osakekohtaisen tuloksen odotetaan paranevan merkittävästi 0,19 euroon, vaikka tuloskasvu ei täysin heijastu operatiiviseen liikevoittoon.
Boreon arvostuskertoimet ovat korkealla vuoden 2025 ennusteissa, mutta houkuttelevat vuoden 2026 ennusteissa, mikäli talousympäristö toipuu ja yritysostot integroidaan onnistuneesti.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Q3'25e	2025e
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Konsensus	Inderes
Liikevaihto	28,4		33,6		151
Liikevoitto (oik.)	1,8		1,9		7,6
Liikevoitto	1,1		1,3		6,8
EPS (oik.)	0,10		0,19		0,79

Liikevaihdon kasvu-%	-30,7 %		18,1 %		12,5 %
Liikevoitto-% (oik.)	6,2 %		5,7 %		5,0 %

Lähde: Inderes

Boreo julkistaa Q3-raporttinsa keskiviikkona klo 09.00. Arvioimme hyvällä tasolla säilyneiden tilauskirjojen sekä kahden yritysoston näkyvän liikevaihdon selvänä kasvuna, mutta operatiiviselta liikevoitolta odotamme vain pientä parannusta. Ennen raporttia säädimme ennustettamme marginaalisesti ylöspäin Q3:n osalta ja loivensimme hieman ensi vuodelle odottamaamme tulosparannusta heijastellen kohdemarkkinoille arvioimaamme kokonaiskuvaa. Yleisesti teollisuusasiakkaille kohdistuvan myynnin odotamme elpyvän nopeammin kuin rakennusalalle kohdistuvan. Toistamme lisää-suosituksen ja 18,0 euron tavoitehintamme.

Kasvaneista tilauskirjoista ja yritysostoista tukea kasvulle

Q2:n lopussa tilauskirjat olivat vakaat suhteessa Q1:n lopun tilanteeseen, mutta korkeammat kuin vuosi takaperin. Ennustamme Elektroniikka-segmentin liikevaihdon kasvaneen 20 % 14,5 MEUR:oon, jossa elokuun alussa toteutettu Elfa Distrelecin Suomen ja Baltian myyntitoimintojen yritysosto tukee osaltaan kasvua. Teknisen kaupan liikevaihdolle ennustamme 18 %:n kasvua 19 MEUR:oon, mikä kuitenkin heijastelee alla olevien liiketoimintojen varsin eriävää kysynnän kehitystä. Segmentin myynti saa tukea keväällä toteutetusta Spetselektroodi-yritysostosta. Kokonaisuutena ennustamme Q3-myynnin kasvaneen 18 %:lla 33,6 MEUR:oon.

Tulosvipu tulee nyt läpi normaalia vaisumpana

Ennustamme Boreon operatiivisen liikevoiton kasvaneen lievästi 1,9 MEUR:oon (Q3’24: 1,8 MEUR). Ennustamamme hyvä orgaanisen myynnin kasvu ei näy täysimääräisesti tuloksessa, sillä yhtiö on viime aikoina myös tehnyt rekrytointeja kasvun edellytysten parantamiseksi. Myös yritysostojen integroinnista odotamme lisäkuluja. Segmenteittäin ennustamme Elektroniikan operatiivisen liikevoiton paranevan 1,1 MEUR:oon (Q3’24: 1,0 MEUR). Teknisen kaupan operatiivisen liikevoiton ennustamme olevan vertailukauden tasolla 1,2 MEUR:ssa ja samoin konsernikulujen -0,4 MEUR:ssa. Korkomenot (sis. hybridin korot) ovat ennusteessamme lievästi vertailukauden alla. Osakekohtaisen tuloksen odotamme paranevan selvästi 0,19 euroon (Q3’24: 0,10 euroa) heikolta lähtötasoltaan.

Tarkistuspiste kysynnän vahvistumiselle

Ohjeistuskäytäntönsä mukaisesti Boreo ei anna lyhyen aikavälin numeerista ohjeistusta. Q3-raportoinnin yhteydessä huomiomme kohteena ovatkin tuoreet kommentit kysyntätilanteen kehityksestä ja tilauskirjojen tasosta. Odotamme, että tilauskirjat ovat jatkaneet vakaina/lievää vahvistumistaan. Seuraamme Q3-raportilla myös kassavirran ja rahoitusaseman kehitystä, sillä yhtiön velkavivun kehitys (H1’25: nettovelka/käyttökate 2,3x) määrittää sitä, kuinka paljon kapasiteettia uusiin yritysostoihin on käytettävissä. Q3:lla rahavirran pitäisi olla kausiluonteisuudesta johtuen positiivinen ja vaikka Elfa Distrelec -yritysosto (EV: 5,5 MEUR ja EBIT 1,1 MEUR) kasvattaa osaltaan nettovelka/EBITDA-suhdetta, odotamme sen pysyttelevän lähellä viime kvartaalin tasoja.

Tuloskasvun tullessa läpi kertoimet laskevat nopeasti

Boreon vuosien 2025-2026 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-kertoimet ovat 20x ja 11x ja vastaavat taseen velkavivun huomioivat EV/EBITDA-kertoimet 8,5x ja 8x. Vuoden 2025e tulostasolla kertoimet ovat vielä koholla, vaikka tuloskehitys onkin saatu vakautettua. Katsomme jo vuoden 2026e kertoimia, sillä tämä ennuste sisältää tehdyt yritysostot täysimääräisesti ja odotamme siinä myös pientä myötätuulta talousympäristön toipumisesta pohjiltaan. 2026e kertoimet vaikuttavat yhtiölle houkuttelevilta, vaikka ennusteiden toteutumiseen liittyy myös riskejä. Tätä arvostuksen kokonaiskuvaa tukee myös kassavirtamallimme, joka on 18 eurossa. Boreo arvostetaan selvällä alennuksella sarjayhdistelijöistä muodostuvaan verrokkiryhmään nähden, mitä pidämme osin perusteltuna, kun huomioidaan eriävät viime vuosien pääomien tuottotasot.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

Boreo on Helsingin pörssissä listattu yhtiö, joka luo arvoa omistamalla, hankkimalla ja kehittämällä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä pitkällä aikavälillä. Boreon liiketoiminnot on organisoitu kahteen liiketoiminta-alueeseen: Elektroniikka ja Tekninen kauppa. Boreon ensisijainen tavoite on kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu. Yhtiön liiketoimintamallina on kannattavien ja korkeaa pääoman tuottoa tekevien yrittäjämäisten yhtiöiden hankinta ja pitkäaikainen omistaminen. Yhtiön liiketoimintamallin keskiössä on sen yhtiöiden kassavirtojen uudelleensijoittaminen korkeilla odotetuilla pääoman tuottotasoilla konserniyhtiöihin tai yritysostoihin. Boreo toimii hajautetussa organisaatiomallissa, jossa korostetaan paikallista vastuuta ja yrittäjämäistä toimintatapaa. Konsernin yhtiöiden kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu varmistetaan yhtiöiden ja niiden henkilöstön tukemisella ja kouluttamisella.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut27.10.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	134,0	150,7	164,2
kasvu-%	−16,9 %	12,5 %	8,9 %
EBIT (oik.)	6,8	7,6	9,5
EBIT-% (oik.)	5,0 %	5,0 %	5,8 %
EPS (oik.)	0,51	0,79	1,50
Osinko	0,00	0,00	0,00
Osinko %
P/E (oik.)	21,4	17,9	9,5
EV/EBITDA	8,4	8,1	7,6