Boreo Q3'25: Pohja vakautettu ja nyt haetaan ponnistusasentoa
Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.
Tiivistelmä
- Boreon Q3:n liikevaihto kasvoi 16 %:lla 33 MEUR:oon, mikä johtui 10 %:n orgaanisesta kasvusta ja yritysostoista. Elektroniikka-liiketoiminta kasvoi 20 % ja tekninen kauppa 13 %.
- Operatiivinen liikevoitto oli 1,7 MEUR, mikä jäi hieman vertailukauden 1,8 MEUR:sta, johtuen yrityskauppoihin liittyvistä kertakuluista ja korkeammista konsernikuluista.
- Boreon nettorahavirta parani 2,2 MEUR:oon, mutta kokonaisrahavirta jäi odotuksista liikevoiton laskun vuoksi. Nettovelka oli 31 MEUR, mikä vastaa 2,4x-suhdetta käyttökatteeseen.
- Yhtiön ennusteet pysyvät ennallaan, ja odotamme selvää tuloskasvua ensi vuonna, kun yritysostot ja talousympäristön toipuminen tukevat kehitystä. Boreon arvostus on maltillinen verrattuna verrokkiryhmään.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | Q3'24 | Q3'25 | Q3'25e | Q3'25e | Erotus (%) | 2025e | |
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Konsensus | Tot. vs. inderes | Inderes | |
| Liikevaihto | 28,4 | 32,8 | 33,6 | -2 % | 151 | ||
| Liikevoitto (oik.) | 1,8 | 1,7 | 1,9 | -11 % | 7,6 | ||
| Liikevoitto | 1,1 | 0,6 | 1,3 | -54 % | 6,8 | ||
| EPS (oik.) | 0,10 | 0,20 | 0,19 | 5 % | 0,79 | ||
| Liikevaihdon kasvu-% | -30,7 % | 15,5 % | 18,3 % | -2,8 %-yks. | 12,1 % | ||
| Liikevoitto-% (oik.) | 6,2 % | 5,2 % | 5,7 % | -0,5 %-yks. | 5,0 % |
Lähde: Inderes
Boreon Q3:n operatiivinen tuloskehitys oli lähellä odotuksiamme. Kysyntänäkymä osoittaa myös varovaista piristymistä teollisuusasiakkaiden osalta. Odotamme yhtiöltä asteittain elpyvän markkinan ja tehtyjen yritysostojen siivittämänä selvää tuloskasvua lähivuosina. Tähän peilattuna osake on maltillisesti arvostettu. Toistamme lisää-suosituksemme ja 18,0 euron tavoitehintamme.
Isossa kuvassa odotusten mukainen kvartaali ja näkymä
Boreon liikevaihto kasvoi 16 %:lla 33 MEUR:oon. Sen taustalla oli 10 %:n orgaaninen kasvu, ja Spetselektroodi- sekä YE RS-yritysostot kasvattivat liikevaihtoa 6 %:lla.
Elektroniikka-liiketoiminta-alue kasvoi Q3:lla 20 % 14,5 MEUR:oon, ja operatiivinen liikevoitto parani odotustemme mukaisesti 1,1 MEUR:oon (Q3’24: 1,0 MEUR). Kasvua ajoi edellisten neljännesten tapaan puolustusteollisuuden investoinneista vetoapua saava Milcon. Myös SSN:n ja Yleiselektroniikan tulokset olivat hyvällä tasolla.
Tekninen kauppa kasvoi Q3:lla 13 % 18,3 MEUR:oon, mikä jäi lievästi odotuksistamme. Operatiivinen liikevoitto oli odotustemme mukaisesti vertailukauden tasolla 1,2 MEUR:ssa. Liiketoiminta-alueen tulokseen vaikutti positiivisesti erityisesti Filteritin vahva suoriutuminen. Prosessi- ja konepajateollisuutta palvelevat yhtiöt suoriutuivat kohtuullisesti, mutta talouden epävarmuus näkyi edelleen varovaisuutena isompien investointipäätösten suhteen. Konsernikulut (0,6 MEUR) olivat hieman odotuksiamme korkeammat, mistä syystä konsernin operatiivinen liikevoitto 1,7 MEUR jäi lievästi vertailukauden 1,8 MEUR:sta. Tuloksessa oli tehtyihin yrityskauppoihin liittyviä kertakuluja ja raportoitu liikevoitto jäi 0,6 MEUR:oon.
Rahoitusasemassa ei yllätyksiä
Boreon liiketoiminnan nettorahavirta nousi 2,2 MEUR:oon (Q3’24: 0,7 MEUR). ja sitä paransi viime kvartaalilla sitoutuneen käyttöpääoman odotettu vapautuminen. Kokonaisuutena rahavirta jäi kuitenkin hieman odotuksista raportoidun liikevoiton laskun myötä. Elfa Distrelecin yrityshankinta nosti velkaa odotetusti Q2:n tilanteesta ja nyt nettovelkaa oli reilut 31 MEUR, mikä vastasi 2,4x-suhdetta edelliseen 12 kuukauden operatiiviseen käyttökatteeseen verrattuna.
Ei merkittäviä muutoksia ennusteisiin
Iso kuva Boreon ennusteissamme on ennallaan. Tänä vuonna tuloskehitys on saatu vakautettua. Laskelmiemme mukaan ilman yrityskauppoihin liittyviä mahdollisia investointeja vapaata rahavirtaa jää nykyisellä tuloskunnolla noin 5 MEUR/vuodessa velkojen lyhentämiseen, joten yhtiöllä on hyvin aikaa odottaa markkinan elpymistä pohjiltaan. Ensi vuonna odotamme jo selvää tuloskasvua ennusteemme sisältäessä viime kvartaaleilla tehdyt kaksi yritysostoa täysimääräisesti ja samalla odotamme pientä myötätuulta talousympäristön toipumisesta. Yhtiön Q3:n lopussa antamat kommentit tilauskirjan kehityksestä olivat varovaisen optimistisia teollisuusasiakkaisiin liittyen, vaikka rakennussektorilla ei ole nähty vielä elpymistä. Tämä antaa siten pientä selkänojaa odotuksillemme.
Tuloskasvun tullessa läpi kertoimet laskevat nopeasti
Boreon vuosien 2025-2026 ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-kertoimet ovat 19x ja 10x, ja vastaavat taseen velkavivun huomioivat EV/EBITDA-kertoimet 9x ja 8x. Vuoden 2025e tulostasolla kertoimet ovat vielä koholla, mutta 2026e kertoimet vaikuttavat houkuttelevilta, vaikka tuloskasvuennusteiden toteutumiseen liittyy aina myös riskejä.
Tätä arvostuksen kokonaiskuvaa tukee myös kassavirtamallimme, joka on 18 eurossa. Boreo arvostetaan selvällä alennuksella sarjayhdistelijöistä muodostuvaan verrokkiryhmään nähden, mitä pidämme osin perusteltuna, kun huomioidaan eriävät viime vuosien pääomien tuottotasot.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Boreo on Helsingin pörssissä listattu yhtiö, joka luo arvoa omistamalla, hankkimalla ja kehittämällä pieniä ja keskisuuria yhtiöitä pitkällä aikavälillä. Boreon liiketoiminnot on organisoitu kahteen liiketoiminta-alueeseen: Elektroniikka ja Tekninen kauppa. Boreon ensisijainen tavoite on kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu. Yhtiön liiketoimintamallina on kannattavien ja korkeaa pääoman tuottoa tekevien yrittäjämäisten yhtiöiden hankinta ja pitkäaikainen omistaminen. Yhtiön liiketoimintamallin keskiössä on sen yhtiöiden kassavirtojen uudelleensijoittaminen korkeilla odotetuilla pääoman tuottotasoilla konserniyhtiöihin tai yritysostoihin. Boreo toimii hajautetussa organisaatiomallissa, jossa korostetaan paikallista vastuuta ja yrittäjämäistä toimintatapaa. Konsernin yhtiöiden kestävä pitkän aikavälin tuloskasvu varmistetaan yhtiöiden ja niiden henkilöstön tukemisella ja kouluttamisella.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.10.
| 2024 | 25e | 26e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 134,0 | 150,2 | 162,7 |
| kasvu-% | −16,9 % | 12,1 % | 8,4 % |
| EBIT (oik.) | 6,8 | 7,5 | 9,5 |
| EBIT-% (oik.) | 5,0 % | 5,0 % | 5,8 % |
| EPS (oik.) | 0,51 | 0,85 | 1,50 |
| Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Osinko % | |||
| P/E (oik.) | 21,4 | 16,8 | 9,5 |
| EV/EBITDA | 8,4 | 8,5 | 7,6 |
Foorumin keskustelut
