Byggmästaren laaja raportti: Näytöt historiasta kohtaavat houkuttelevan ostopaikan

Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 10.2.2026 klo 06.51 GMT. Anna palautetta täällä.

Aloitamme sijoitusyhtiö Byggmästarenin seurannan lisää-suosituksella ja 66 SEK:n tavoitehinnalla. Vaikka yhtiö on tuottanut vahvaa pitkän aikavälin osakkeenomistaja-arvoa vuoden 2014 listautumisestaan lähtien (16 %:n vuotuinen kokonaistuotto), viime vuosina kehitys on ollut heikompaa suhteessa verrokkeihin ja relevanttiin vertailuindeksiin, mikä heijastaa strategisia muutoksia ja haastavia markkinaolosuhteita osassa portfoliota. Pidämme toiseksi suurinta omistusta Green Landscapingia ja suhteellisen uutta omistusta DP Patterningia keskeisinä arvonluojina, joilla on houkutteleva nousupotentiaali nykyisillä arvostustasoilla. Katsomme, että jäljellä olevat portfolio-omistukset, mukaan lukien suurin omistus Safe Life, ovat oikein hinnoiteltuja. Tästä huolimatta pidämme nykyistä -16 %:n P/NAV-alennusta liian suurena ottaen huomioon Byggmästarenin yleisen sijoitushistorian, historialliset alennukset, nykyisen portfoliosisällön ja vahvan taseen, mikä luo houkuttelevan tuotto-riskisuhteen nykyisillä tasoilla.

Vahvat pitkän aikavälin näytöt viimeaikaisesta heikkoudesta huolimatta

Byggmästaren on sijoitusyhtiö, joka keskittyy pitkän aikavälin arvonluontiin aktiivisen omistajuuden kautta keskitetyssä pienten ja keskisuurten yritysten portfoliossa. Se sijoittaa sekä listattuihin että listaamattomiin yrityksiin pääasiassa Ruotsissa ja laajemmin Pohjoismaissa ilman ilmoitettua irtautumishorisonttia. Vaikka Byggmästarenin juuret ulottuvat vuoteen 1898, sen moderni rakenne perustettiin Alby-kiinteistöaloitteen kautta vuonna 2013 ja sitä seuranneen listautumisen myötä vuonna 2014. Siitä lähtien yhtiö on kehittynyt kiinteistönomistajasta tilannevetoiseksi sijoitusyhtiöksi (2018) ja viime aikoina muodollisemmaksi sijoitusyhtiöksi (2024). Vuodesta 2014 lähtien osakkeenomistajien kokonaistuotto (oman pääoman kasvu ja osingot, TSR) on ollut 16 % vuodessa, mikä nostaa Byggmästarenin luokkansa parhaiden sijoitusyhtiöiden joukkoon huolimatta suurista nettokassajaksoista. Vastaava substanssiarvon (NAV) kasvu on ollut 13 % vuodessa. Vaikka kehitys listautumisen jälkeen on ollut vahvaa, viimeisten kolmen vuoden kehitys antaa heikomman kuvan, sillä substanssiarvon kasvu ja kokonaistuotto ovat jääneet jälkeen relevantista vertailuindeksistä ja useimmista sijoitusyhtiöistä, joihin olemme sitä verranneet.

Keskittynyt portfolio, jossa Safe Life on suurin omistus

Portfolio koostuu kuudesta omistuksesta, joista puolet on listaamattomia. Kolme näistä on Byggmästarenin kutsumia ydinomistuksia, jotka muodostavat lähes 60 % substanssiarvosta. Safe Life, AED*-jakelun buy-and-build-yhtiö, on hallinnut portfoliota useita vuosia ja edustaa edelleen noin 35 % substanssiarvosta osittaisesta divestoinnista huolimatta vuonna 2025. Muut ydinomistukset ovat Green Landscaping (noin 23 % substanssiarvosta, listattu), ulkoalueiden kunnossapidon ja maisemoinnin konsolidoija, ja DP Patterning (noin 5 % substanssiarvosta), pieni teknologiayhtiö, joka valmistaa kestäviä joustavia painettuja piirilevyjä. Näkemyksemme mukaan nämä yhtiöt määrittävät Byggmästarenin suuntaa, ja pidämme kahta jälkimmäistä portfolion nykyisinä arvoajureina. Safe Lifen osalta, kesäkuun 2025 transaktion jälkeen, pidämme sen arvostusta suhteellisen neutraalina rajallisella lyhyen aikavälin nousuvaralla. Green Landscaping on kohdannut operatiivisia ja markkinoiden vastatuulia kahden viime vuoden aikana, mikä on painostanut kasvua ja kannattavuutta, mutta uskomme osakekurssireaktion olleen liiallinen ja että arvostus on nyt houkutteleva. DP Patterningin osalta ennustamme nopeaa ja kannattavaa kasvua, jonka odotamme johtuvan sen strategisesta liiketoimintamallin muutoksesta, käynnissä olevasta kapasiteetin laajentamisesta, vahvasta arvolupauksesta ja varhaisesta kaupallisesta vetovoimasta. Vaikka uskomme toteutusriskin ja asiakaskonsentraation lisäävän epävarmuutta, pidämme nykyistä arvostusta liian konservatiivisena, mikä jättää houkuttelevan nousupotentiaalin.

Osakkeen käypä arvo 54–77 SEK osakkeelta

Arvostamme Byggmästarenia osien summa -analyysillä, joka osoittaa osakkeen käyvän arvon olevan 54–77 SEK osakkeelta. Ottaen huomioon yhtiön näytöt, aktiivisen omistajuusmallin, nettokassan ja portfolion keskittyneisyyden, uskomme, että kohtuullinen P/NAV on -10 %:n ja -3 %:n välillä (verrattuna 3–5 vuoden keskiarvoon -14 % ja -9 %), ja -5 %:n ollessa keskipisteen skenaariossamme. Arvostuksessamme uskomme olleemme suhteellisen konservatiivisia portfolio-omistusten arvioinnissa. Kaiken kaikkiaan katsomme, että Byggmästarenin nykyinen osakekurssi ja implisiittinen P/NAV-alennus luovat houkuttelevan tuotto-riskisuhteen.