Canatu CMD: Kasvua vaille valmista

Toistamme Canatun lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintaamme 8,5 euroon (aik. 9,0 EUR). Pääomamarkkinapäivän perusteella Canatun kasvu on lähivuosina odotetusti lähdössä liikkeelle puolijohdesektorin vedolla, joskin vuositasolla kasvun kulmakertoimeen liittyy vielä epävarmuutta. Vuodelle 2030 asetetut tavoitteet (lv. 100-150 MEUR ja EBIT 25-30 %) ovat mielestämme realistisesti saavutettavissa hyvällä strategian toteuttamisella. Viime vuoden kasvupettymysten jäljiltä sijoittajat tuskin kuitenkaan ostavat tavoitteita ennen näyttöjä kasvun kiihdyttämisestä. Näemme nykyarvostuksella Canatun pitkän aikavälin potentiaalin houkuttelevana, mutta tämän realisoituminen vaatii vielä kärsivällisyyttä.

Jokaisella toimialalla selvät sävelet uudelle strategiakaudelle

Kommentoimme Canatun strategiaa ja taloudellisia tavoitteita aiemmin jo täällä. Strategiakauden kasvun kannalta puolijohdesektorin reaktoriliiketoiminnan edistyminen on ylivoimaisen tärkeää, jonka lisäksi tarkastustarvikkeiden myynnin odotetaan jatkavan kasvussa. Tekoäly kasvattaa vuosittain kehittyneiden sirujen kysyntää, mikä lisää tehokkaampien EUV‑skannereiden käyttöönottoja. Näissä tarvitaan Canatun hiilinanoputkista valmistettuja CNT‑pellicle-kalvoja, joiden kysyntä tulee kasvamaan uusimpien laitteiden käyttöönottojen tahdissa vuosikymmenen loppua kohti. Tällä hetkellä Canatu vaikuttaa myös olevan ainoa toimija, joka pystyy toimittamaan riittävän laadukasta CNT-membraania pellicle-kalvoja varten, minkä valossa yhtiön kilpailuasema vaikuttaa erittäin vahvalta.

Autoteollisuuden ja lääketieteen diagnostiikan vaikutus kasvuun jää strategiakaudella vielä huomattavasti puolijohdesektoria (2030e 85 % lv:sta) pienemmäksi, mutta niissä edistyminen rakentaa Canatun kasvupotentiaalia 2030-luvun puolelle. Autoteollisuudessa yhtiö keskittyy ADAS-kameralämmittimien massatuotannon ylösajoon ja tavoittelee vähintään yhden asiakkaan markkinalanseerausta tuulilasinlämmitys- ja/tai aurinkokennosovelluksissa vuoteen 2030 mennessä. Diagnostiikassa ensimmäisen kaupallisen tuotteen (testosteronitesti) lanseeraus on suunniteltu vuodelle 2030.

Tarkistimme ennusteita pykälän alaspäin, mutta ennustamme yhä tavoitteisiin pääsyä 2030

Canatu kommentoi vuosien 2026-2028 olevan reaktoriliiketoiminnassa kapasiteetin rakentamisen aikaa, jolloin valtaosa liikevaihdosta tulee vielä uusien reaktorien myynnistä. Vuoteen 2030 mennessä jatkuvan liikevaihdon (rojaltit ja kulutusosat, reaktoripäivitykset) pitäisi muodostaa jo yli 50 % liikevaihdosta. Olimme aiemmin odottaneet rojaltien olevan vuonna 2028 suhteellisen merkittäviä ja tarkistimme tältä osin oletuksiamme alaspäin. Lisäksi ennustamme toimitettujen reaktorien lukumäärän olevan nyt 15 (aik. 17) vuoteen 2030 mennessä (Canatun tavoite 10-20 kpl). Korostamme, että reaktoriliiketoiminnan ennusteisiin liittyy paljon muuttujia niin ylös- kuin alaspäin, ja pyrimme pureskelemaan niitä vielä tarkemmin oletettavasti huhtikuussa julkaistavassa laajassa analyysiraportissamme. Nostimme myös vuoden 2026 investointiennustetta 16 MEUR:oon (aik. 6,5 MEUR) Canatun ennakoiman haarukan (14-18 MEUR) mukaisesti. Investointipiikki johtuu pääosin investoinneista toiseen tehtaaseen sekä PELMIS EUV-pellicle-kalvotarkastusjärjestelmään, jonka toimitus siirtyi vuodesta 2025 vuoteen 2026. Kokonaisuutena ennustamme nyt vuoden 2030 liikevaihdon asettuvan 100 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton olevan 26,5 %.

Potentiaalia riittää kasvun realisoituessa

Canatun arvostukseen (2026e EV/S 8x-9x) on hinnoiteltu sisään odotuksia voimakkaasta skaalautuvasta kasvusta, mihin mielestämme yhtiön uskottava pitkän aikavälin kasvutarina antaa perusteita. Mikäli kasvu realisoituu vuosikymmenen loppuun mennessä, painuu osakkeen arvostus (2029e-2030e EV/EBIT 9x-6x) hyvin houkuttelevaksi.