Lähde: Inderes

Toistamme Canatun lisää-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintaa 7,0 euroon (aik. 8,5 EUR) laskeneiden ennusteiden mukana. Canatun pitkän aikavälin kasvutarina on edelleen houkutteleva ja uusi reaktoritilaus FST:ltä vahvistaa mielestämme Canatun teknologian olevan vahvassa asemassa muodostumassa olevilla CNT pellicle -markkinoilla. H1-luvut olivat kuitenkin odotuksiin nähden erittäin heikot ja koko vuoden 2026 heikot näkymät tarkoittavat käytännössä kasvutölkin potkaisua eteenpäin toista vuotta putkeen. Sijoittajien pettymys näkyy laskeneessa osakkeessa ja mielestämme Canatun nykyinen yritysarvo (2026e 144 MEUR) on matala suhteessa yhtiön potentiaaliin päivitetyn strategian onnistuessa. Siten näemme riski-tuottosuhteen yhä riittävänä, mutta kestävä kurssinousu vaatii todennäköisesti lähivuosina konkreettisia todisteita skaalautuvasta kasvusta.

H1-luvut jäivät hyvin heikoiksi

Canatun H1-liikevaihto laski maanantaina annettujen ennakkotietojen mukaisesti 43 % 4,2 MEUR:oon erityisesti puolijohdesektorin romahduksen (0,4 MEUR vs. 5,7 MEUR) vuoksi. Tämä jäi selvästi 8,5 MEUR:n ennusteestamme, missä erityisesti näkyy tarkastustarvikkeiden voimalla laskenut myynti suuren asiakkaan sulatellessa varastojaan (tuotteet olleet odotuksia kestävämpiä). Canatun H1-käyttökate laski merkittävästi vertailukaudesta ja oli -11,4 MEUR. Tämä alitti selvästi -6,9 MEUR:n ennusteemme ja selittyy pitkälti odotuksista jääneellä liikevaihdolla.

Lähivuosien ennusteet laskivat merkittävästi

Canatu antoi maanantaina kerrotun uuden reaktoritilauksen yhteydessä jo päivitetyt näkymät vuodelle 2026. Yhtiön mukaan vuoden 2026 liikevaihto laskee merkittävästi vuoden 2025 tasosta (15,6 MEUR). Tämä oli odotuksiimme nähden selvä pettymys, sillä olimme aiemmin ennustaneet kuluvalle vuodelle 21,8 MEUR:n liikevaihtoa (nyt 9,6 MEUR). Lähivuosina Canatun kasvun kannalta keskeisintä on puolijohdesektorin reaktoriliiketoiminnan eteneminen. Yhtiön mukaan uusien reaktoriasiakkaiden kanssa neuvottelut ovat edenneet, mutta tässä vaiheessa näkyvyys uusiin kaupallisiin avauksiin on ulkopuolelta tarkasteltuna heikko. FST:ltä maanantaina saatu toisen reaktorin tilaus nähdäksemme vahvistaa sen, että Canatun teknologia toimii ja että FST valmistautuu kasvaviin volyymitoimituksiin lähivuosina loppuasiakkailleen. Seuraavat vaiheet kohti massatuotantoa ovat FST:n loppuasiakkaiden (julkisten lähteiden perusteella mm. Samsung) tuotehyväksynnät pilottituotannossa ja riskituotannossa. Se millä aikataululla Canatulle alkaa kertyä jatkuvaa tulovirtaa näistä kahdesta reaktorista on siis yhtiön vaikutusvallan ulkopuolella. Toisen reaktoriasiakkaan asiakashyväksyntäprosessi on edelleen kesken. Yhtiö oli suhteellisen vähäsanainen tilanteesta, mutta vaikuttaisi siltä, että asian venyminen on kiinni enemmän asiakkaasta kuin Canatusta.

Pitkän aikavälin potentiaali yhä voimissaan

Vuosina 2025-2026 laskeva liikevaihto sekä kasvutavoitteista jääminen ovat iskeneet selvän loven Canatun kasvutarinaan, mikä on näkynyt voimalla laskeneessa osakkeessa ja ennusteissa. Kurssilaskusta huolimatta Canatun arvostukseen (2026e EV/S 15x) on hinnoiteltu sisään odotuksia voimakkaasta skaalautuvasta kasvusta, mihin mielestämme edelleen uskottava pitkän aikavälin kasvutarina antaa perusteita. Yhtiön reaktoriliiketoiminta etenee oikeaan suuntaan, mistä FST:n uusi reaktoritilaus on konkreettinen ja tärkeä osoitus.  Tämä luo pohjaa tulevien vuosien asteittain kiihtyvälle voimakkaalle tuloskasvulle. Tämän realisoituessa osakkeen arvostus (2030e EV/S ~2x ja EV/EBIT ~8x) painuu houkuttelevaksi, ja kasvunäkymä olisi tuonkin jälkeen oletettavasti vielä vahva. Kasvua ja kannattavuutta erilaisilla kulmakertoimilla mallintavien skenaarioiden kautta olemme arvioineet Canatulle leveän noin 3-14 euron arvohaarukan, mikä osaltaan kertoo yhtiöön liittyvistä riskeistä ja mahdollisuuksista.