Canatu seurannan aloitus: Houkutteleva kasvutarina heijastuu myös arvostukseen

Aloitamme edistyneitä hiilinanoputkia kehittävän Canatun seurannan vähennä-suosituksella ja 13,0 euron tavoitehinnalla. Canatun uniikki ja patentoitu valmistusteknologia tarjoaa yhtiölle kilpailuetua ja huomattavia kasvumahdollisuuksia tulevina vuosina kunnolla kasvuun kypsyvillä markkinoilla. Yhtiössä piilevää kasvupotentiaalia on myös jo hinnoiteltu reilusti osakkeen arvostukseen, ja mielestämme tuotto/riski-suhde puoltaa odottelemaan parempia ostopaikkoja tähän yhteen Helsingin pörssin lupaavimmista kasvutarinoista.

Edistyneitä hiilinanoputkia kehittävä syväteknologiayhtiö

Canatu on syväteknologiayhtiö, joka kehittää edistyneitä hiilinanoputkia sekä niihin liittyviä tuotteita ja tuotantolaitteita puolijohdeteollisuudelle, autoteollisuudelle ja lääketieteelliselle diagnostiikalle. Canatu on viime vuosina siirtynyt teknologian kehitysvaiheesta kaupallistamiseen ja kasvanut erittäin nopeasti (2020-23 CAGR 108 %). Tälle vuodelle yhtiö ohjeistaa 20-25 MEUR:n liikevaihtoa (kasvu 47-84 %). Canatulla on jo useita merkittäviä asiakkaita ja yhtiön todistettu kyvykkyys massatuotantoon tuo uskottavuutta voimakkaan kasvun jatkumiselle. Lisäksi yhtiön uniikki ja patentoitu menetelmä hiilinanoputkien valmistamiseksi vaikuttaa selkeältä kilpailuedulta, mikä nähdäksemme heijastuu hyvän hinnoitteluvoiman kautta yhtiön korkeisiin bruttomarginaaleihin (2023: 71 %).

Varhaisessa kehitysvaiheessa olevista markkinoista puolijohdeteollisuus kypsymässä ensimmäisenä

Canatun kohdemarkkinat ovat vielä hyvin varhaisessa kehitysvaiheessa, mutta ne tarjoavat yhtiölle tämän vuosikymmenen loppuun tarkasteluna erittäin suuren (arviolta 2-4 mrd.€) markkinapotentiaalin. Lähivuosina yhtiön kasvun kannalta keskeisintä on puolijohdeteollisuudessa uusimpien EUV-litografiakoneiden käyttöönotot. Näiden käyttö vaatii tuotantoprosessissa maskia suojaavia EUV pellicle -kalvoja, joita Canatun hiilinanoputkista voidaan valmistaa. Canatun patentoidulla menetelmällä tuotetut hiilinanoputket vaikuttavat ominaisuuksiltaan tähän tarkoitukseen kilpailijoita paremmilta, mikä antaa yhtiölle houkuttelevat lähtökohdat lähteä tavoittelemaan merkittävää asemaa tällä markkinalla. Autoteollisuudessa Canatun kehittämien kalvolämmittimien kysyntä on riippuvainen itseohjautuvan autoilun edistymisestä ja sähköautojen lukumäärän kehityksestä. Lääketieteen diagnostiikassa hiilinanoputkipohjaiset bioanturit toimivat yhtiölle pitkän aikavälin kasvuoptiona.

Ennustamme yhtiön saavuttavan kovat kasvutavoitteensa hieman loivemmalla kulmakertoimella

Canatun tavoitteena on saavuttaa yli 100 MEUR:n liikevaihto ja yli 30 %:n oikaistu liikevoittomarginaali vuonna 2027. Yhtiön kulurakenteen sekä suunniteltujen rekrytointien ja investointien valossa näemme kannattavuustason hyvin saavutettavana kasvun realisoituessa. Kasvun kannalta keskiössä tulee arviomme mukaan olemaan reaktoriliiketoiminnan ylösajo, jonka myötä jatkuva liikevaihto rojalteista ja kulutusosista alkaa kasvaa. Näkyvyys tähän on vielä hyvin heikko, mutta markkina on selvästi lähdössä liikkeelle, mistä Canatun kaksi ensimmäistä reaktoritoimitusta tänä vuonna osaltaan kertoo. Ennusteillamme Canatu saavuttaa tavoitteensa vuonna 2028.

Korkea arvostus vaatii taakseen vahvaa tuloskasvua

Canatun arvostukseen (2024e EV/S 16x-18x riippuen warranteista ja lisäkauppahinnasta) on hinnoiteltu sisään odotuksia voimakkaasta skaalautuvasta kasvusta. Yhtiön sijoitusprofiililla ja kasvunäytöillä korkea arvostus on mielestämme perusteltu, mutta tuotto/riski-suhteen näkökulmasta nykyinen arvostus ei jätä tilaa olennaisille säröille tarinassa. Kasvua ja kannattavuutta erilaisilla kulmakertoimilla mallintavien skenaarioiden kautta olemme arvioineet Canatulle leveän noin 6-20 euron arvohaarukan, mikä osaltaan kertoo yhtiöön liittyvistä riskeistä ja mahdollisuuksista.