Consti laaja raportti: Vain kasvu puuttuu

Nostamme Constin suosituksen lisää-tasolle (aik. vähennä) nostaen tavoitehintamme 11,00 euroon (aik. 10,5 euroa) laajan raportin päivityksen yhteydessä. Consti on pärjännyt haastavassa rakentamisen markkinassa hyvin, ja vaikka lähiaikojen näkymät eivät merkittävää kasvua povaakaan, on yhtiö hyvässä asemassa hyötymään rakennusmarkkinoiden tulevasta piristymisestä. Arvostuksessa ei ole merkittävästi nousuvaraa, mutta Constin potentiaali ja vahva osinkotuotto huomioiden tuotto-odotus on riittävä.

Korjausrakentamisen ammattilainen

Consti on korjausrakentamiseen ja kiinteistöjen teknisiin palveluihin keskittynyt yhtiö. Constin tarjoama kattaa laaja-alaisesti korjausrakentamisen markkinan sisältäen talotekniikka-, julkisivu- ja sisätilojen korjaustöitä. Maantieteellisesti yhtiö on keskittynyt Suomen kasvukeskuksiin ja erityisesti Helsingin ja Uudenmaan alueelle. Constin liiketoiminta on projektiluonteista, mutta riskejä tasaa vakaasti ja osin suhdanteista riippumattomasti kehittyvät päämarkkinat, yhtiön hajautunut asiakas- ja projektiportfolio sekä joustava kapasiteetti- ja kulurakenne.

Korjausrakentamisen markkinan kasvua pitkälle tulevaisuuteen tukee rakennuskannan ikääntyminen ja useat markkinaa tukevat trendit (energiatehokkuus, tekniikan lisääntyminen, kestävä kehitys, modernisointi). Constin vahva taloudellinen tilanne ja hyvä maantieteellinen asemoituminen sekä kokonaisvaltainen palvelutarjoama tukevat markkinoita nopeampaa kasvua ja yhtiön markkinajohtajan aseman säilyttämistä.

Vaikeampi markkina haastaa, mutta suoritus ollut hyvä

Heikompien tulosvuosien jälkeen Constin tulos on saatu käännettyä kestävämmin paremmalle tasolle viime vuosien aikana (EBIT-% 2018: -0,7 % vs. 2024: 3,1 %). Potentiaalia tulostasossa vielä arviomme mukaan löytyy, mutta se vaatii selkeästi nykyistä parempaa markkinaa. Paremman markkinan näemme johtavan korkeampiin liikevaihdon tasoihin, projektien tuottavuuden parantumiseen (kilpailun vähentyminen, projektimixin muutos) ja resurssien hintojen suotuisampaan kehitykseen. Lähivuosina (2026-2027e) odotamme kasvun piristyvän hieman heikomman vuoden 2025 jälkeen noin 4–5 %:iin. Volyymien kasvun ja edellä mainittujen tekijöiden myötä näemme liikevoitonkin nousevan nykyisestä noin 3 %:sta lähemmäs 4 % vuonna 2027. Vuosien 2024–2027e aikana osakekohtainen tulos kasvaa ennusteillamme 12 %:n tahtia, mikä on hyvä taso. Riskeinä ennusteissamme on odotuksiamme heikompi markkinakehitys, kilpailun ankara kiristyminen, kustannuspaineiden jatkuminen ja merkittävien projektihaasteiden esiintulo.

Tuotto-odotus mielestämme riittävä

Constin arvostus kuluvalle vuodelle (2025e: EV/EBIT: 9x, P/E: 10x) on mielestämme kohtalaisen neutraalilla tasolla. Arvostus laskee lähivuosille selkeästi (2026–2027e ka.: EV/EBIT: 7x, P/E: 8x), mutta markkinakäänteen aikataulun epävarmuus ja toimintaympäristön (kilpailun kireys, resurssihinnat) riskit huomioiden varauksetta lähivuosiin nojaaminen on mielestämme ennenaikaista. Vuosien 2025 ennusteita käyttäen osakkeessa olisi hyväksymämme arvostushaarukan alarajaan (EV/EBIT: 10–14x, P/E: 10–14x) nojaten noin 5 %:n nousuvara. Arvostuksen nousu yhdistettynä lähivuosien noin 6–7 %:n osinkotuottoon tekee kuitenkin osakkeen tuotto-odotuksesta jo tarttumisen arvoisen. Myös pidemmälle nojaava DCF-laskelman arvo on osakekurssia ja tavoitehintaamme korkeammalla (noin 15 euroa), vaikka 12 kuukauden aikajänteellä tähän ei ole selkeitä ajureita. Ajurit osakkeen merkittävämmälle nousuvaralle löytyvät markkinan ja Constin tuloskasvun piristymisen aikataulusta sekä kulmakertoimesta.