Constin tulos oli hieman odotuksiamme parempi kausiluonteisesti yhtiön hiljaisimmalla kvartaalilla. Toimintaympäristössä on yhä rutkasti epävarmuutta mutta uskomme yhtiön vahvan tilauskannan sekä palveluliiketoiminnan käänteen tukevan Constin liikevaihtoa ja tulosta. Yleisesti heikko rakentamisen markkinatilanne pitää todennäköisesti kuitenkin korjausrakentamisessa kilpailutilanteen kireänä mikä rajoittaa suhteellisen kannattavuuden merkittävämpää kohenemista lyhyellä aikavälillä. Maltillisten positiivisten ennustemuutosten myötä tarkistamme tavoitehinnan takaisin 12,5 euroon (aik. 12,0 euroa), suosituksemme säilyy lisää-tasolla.

Raportin positiivisin anti liittyi palveluliiketoiminnan käänteeseen

Constin Q1-liikevaihto säilyi käytännössä vertailukauden tasolla ja oli 65,7 MEUR, mikä jäi hienoisesti 66,4 MEUR:n ennusteestamme. Liikevaihto kasvoi Julkiset- ja Talotekniikka-toimialoilla, kun taas Taloyhtiöt- ja Yritykset-toimialoilla se supistui. Odotimme Talotekniikka-toimialan liikevaihdon laskevan, joten toteutunut kehitys oli selvästi odotuksiamme vahvempaa. Taloyhtiöt-toimialalla puolestaan odotimme yhä lievää kasvua, joten kehitys vastaavasti alitti odotuksemme. Constin liikevoitto nousi vertailukaudesta 0,2 MEUR:oon (Q1'25: -0,1 MEUR), mikä ylitti nollatulosta odottaneen ennusteemme. Tulosta tuki raportin mukaan palveluliiketoiminnan vertailukautta parempi kannattavuus sekä yleinen kustannuskuri. Toisaalta haastava markkinatilanne painaa vieläkin kannattavuutta ja Constin organisaatio on yhä yliresursoitu tarjoustoimintaan.

Tilauskanta korkealla, joskin se jakautuu aiempaa vahvemmin tuleville vuosille

Consti toisti odotetusti ohjeistuksensa vuodelle 2026. Vaikka ensimmäinen kvartaali toteutui hieman arviotamme vahvempana, säilytämme koko vuoden ennusteemme käytännössä ennallaan ja odotamme liikevoiton asettuvan yhä 10,3 MEUR:oon. Odotamme Constin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna noin 4 %. Yhtiön tilauskanta nousi kvartaalin lopussa vahvalle 319 MEUR:n tasolle (Q1/25 246 MEUR). Tilauskantaa vahvisti erityisesti Valtioneuvoston linnan hanke joka jakautuu useammalle vuodelle. Consti odottaakin loppuvuoden aikana tilauskannasta realisoituvan liikevaihdoksi sekä suhteellisesti että absoluuttisesti vertailukautta pienempi osuus. Jotta yhtiö pystyy kasvamaan tänä vuonna, tilauskertymän on kehityttävä tulevilla kvartaaleilla vertailukausia suotuisammin.

Yhtiön vahvan tilauskannan ja kehitysvaiheen hankkeiden myötä olemme nostaneet ensi vuoden kasvuennusteitamme hieman. Korjausrakentamisen markkinakasvu jäänee kuitenkin vaatimattomaksi, sillä Rakennusteollisuus RT ennustaa 0,5 %:n vuosikasvua tälle ja ensi vuodelle. Uudisrakentamisen vaimeat näkymät etenkin asuntorakentamisessa pitää lisäksi kilpailutilanteen korjausrakentamisessa kireänä. Odotammekin Constin suhteellisen kannattavuuden paranevan merkittävämmin vasta vuodesta 2028 eteenpäin. Mahdollisena positiivisena ajurina näemme korjausrakentamiselle hallituksen kehysriihessä allokoimat tukitoimet jotka voivat tukea markkinan kehitystä keskipitkällä aikavälillä. Toimien vaikutusten arviointi on tässä vaiheessa kuitenkin vielä ennenaikaista.

Tuotto-odotus edelleen riittävällä tasolla

Kuluvan vuoden ennusteillamme Constin arvostuskertoimet ovat 9x EV/EBIT ja 12x P/E. Vastaavat kertoimet ensi vuodelle putoavat 7x ja 10x tasoille. Pääomakevyen liiketoimintamallin myötä odotamme osinkotuoton pysyvän vahvalla noin 6-7 % tasolla lähivuosina, mikä tukee myös tuotto-odotusta. Positiivista suositusta tukee myös pidemmän aikavälin potentiaalia heijastava DCF-mallin mukainen käypä arvo (13,5 euroa). Näemme kuitenkin edelleen osakkeen mittavamman nousupotentiaalin olevan tuloskasvun piristymisen takana.