Consti Q2'24: Tukevaa menoa

Nostamme Constin tavoitehinnan 11,50 euroon (aik. 11,00 euroa) toistaen lisää-suosituksemme yhtiön Q2-tuloksen jälkeen. Constin toinen kvartaali oli odotuksiimme nähden erittäin vahva. Vakaa tuloskehitys jatkui, vaikka kilpailun kiristyminen sekä heikompi markkina epävarmuutta aiheuttavatkin alkuvuoden kehitykseen. Vahvan tuloksen myötä nostimme hieman tulosennusteitamme. Hyvä ja vakaa tuloskehitys, vahva tase, monipuolinen tarjonta sekä hyvä markkina-asema pitävät yhtiön hyvässä positiossa markkinan piristymisen käynnistyessä. Arvostus on säilynyt lähivuosille houkuttelevana, vaikka suhdanteen epävarmuus tuotto-odotuksen riskejä hieman kasvattaakin.

Q2 tulos ylitti odotuksemme selkeästi

Constin liikevaihto nousi vertailukaudesta 9 %:lla 82,9 MEUR:oon ylittäen selvästi 73,1 MEUR:n ennusteemme. Liikevaihdon ylitystä selittää isot hankkeet Julkiset- ja Talotekniikka-toimialoilla. Liikevaihdon nousu nosti tulostason vertailukauden tasolle vastoin odotuksiamme. Liikevoitto oli Q2:lla 3,0 MEUR (Q2’23: 3,0 MEUR) ja ylitti selvästi 1,8 MEUR:n ennusteemme. Myös marginaali oli lähellä vertailukauden hyvää tasoa 3,6 %:ssa (Q2’23: 4,0 %). Odotimme, että heikompi projektimix (matalakatteista liikevaihtoa), kiristynyt kilpailu sekä mm. kohonneet palkkakustannukset olisivat syöneet tulosta, mutta Consti pystyi jälleen totuttuun tapaansa vakaaseen suoritukseen. Constin taloudellinen asema säilyi myös vahvana (velkaantumisaste: 10 %) ja yhtiö pystyy jo nykyisellä tulostasollaan tekemään erittäin hyvää pääoman tuottoa (Q2 ROCE-%: 31 %).

Vakaa suorittaminen jatkuu

Consti arvioi edelleen vuoden 2024 liiketuloksensa olevan 9-12 MEUR (2023: 12,3 MEUR). Näkymien osalta alkuvuosi on ollut odotetusti myös korjausrakentamisessa epävarmaa aikaa ja kokonaisuutena Consti arvioi sekä talotekniikan että korjausrakentamisen palveluiden kysynnän heikentyvän vuonna 2024. Vahva Q2-tulos nosti kuitenkin hieman ennusteitamme kuluvalle vuodelle. Constin tilauskanta (Q2: 261 MEUR) tukee liikevaihdon tasoa kuluvana vuonna ja ennustamme nyt liikevaihdon olevan vertailukauden tasolla vuonna 2024 (-1 %). Liikevaihtomixin muutos ja kilpailun kiristyminen vaikuttavat kuitenkin ennusteissamme kannattavuuteen heikentävästi ja odotamme liikevoiton laskevan 9,8 MEUR:oon (EBIT-%: 3,1 %). Vuoden 2024 jälkeen odotamme volyymien nousun ja kustannusten maltillistumisen tukevan tuloskasvua 2025-2026. Riskeinä ennusteissamme on markkinan selkeämpi heikentyminen, kilpailun jatkuva kiristyminen sekä mahdolliset odottamattomat projektihaasteet.

Tuotto-odotus houkuttelevasta päästä

Constin arvostus on kuluvalle vuodelle (2024e: EV/EBIT: 8x, P/E: 12x) alhaisempaan tulostasoon nähden maltillinen ja hyväksymämme arvostushaarukan alarajoilla (EV/EBIT: 10-14x, P/E: 10-14x). Arvostus laskee selvästi lähivuosille (25-26e ka.: EV/EBIT: 7x, P/E: 9x) kertoen yhtiön potentiaalista markkinan piristyessä odotetusti. Suhteellisesti osake on arvostettu noin 25 % alle verrokkien mediaanin (2025e), missä olisi mielestämme myös nousuvaraa. Arvostuksen nousuvaran lisäksi osake tarjoaa lähivuosille tuotto-odotuksen tueksi noin 6-7 %:n osinkotuottoa. Vahvan taseensa ansiosta ennustamme Constin kykenevän ylläpitämään osinkojaan laskevasta tuloksesta huolimatta. DCF-laskelman arvo (16,9 euroa) on myös selvästi nykykurssia korkeammalla tukien suositustamme. Selkeämpää nousuvaraa kuitenkin rajoittaa tällä hetkellä markkinan epävarmuus ja sen tuomat riskitekijät.