Constin Q2-tulos jäi odotuksistamme liikevaihdon supistuttua ennustettamme voimakkaammin. Yhtiöllä on kuitenkin toisella vuosipuoliskolla käynnistymässä useita merkittäviä hankkeita, minkä lisäksi arvioimme sillä olevan hyvät edellytykset voittaa loppuvuonna uusia tilauksia vertailukautta enemmän. Täten ennustamme Constin yhä pääsevän varsin laveaan tulosohjeistukseensa. Vaatimaton hinnoittelu sekä osinkotuotto huomioiden säilyy osakkeen tuotto-odotus mielestämme vieläkin hyvällä tasolla. Nykyistä selvempi nousuvara vaatisi näkemyksemme mukaan kuitenkin tuloskasvun kiihtymistä. Negatiivisten ennustemuutosten myötä tarkistamme tavoitehintamme 12,0 euroon (aik. 12,5 euroa). Suosituksemme säilyy lisää-tasolla.

Odotuksiamme heikompi ylärivin kehitys johti tulospettymykseen

Constin Q2-liikevaihto oli 75,4 MEUR eli 11 % vertailukautta matalampi ja jäi selvästi ennusteestamme (82,6 MEUR). Toimialoista lievään kasvuun ylsi ainoastaan Talotekniikka, kun taas muiden toimialojen liikevaihto supistui vertailukaudesta. Ylärivin heikkous välittyi yhtiön tulokseen, ja Constin 1,9 MEUR:n liikevoitto jäi 2,2 MEUR:n ennusteestamme. Yhtiön liiketulosmarginaali laski 2,5 prosenttiin vertailukauden 2,9 prosentista ja jäi hieman ennusteestamme (2,7 %). Alarivit eivät tarjonneet suurempia yllätyksiä, joten osakekohtainen tulos 0,17 euroa jäi 0,20 euron ennusteestamme odotuksia heikomman liikevoiton vuoksi. Odotettua heikomman tuloksen taustalla oli pitkälti ennakoimamme teemat, joskin ne purivat lukuihin ennusteitamme vahvemmin. Liikevaihdon kehitykseen vaikuttivat vuoden 2025 loppupuolen heikentynyt tilauskertymä sekä nykyisen tilauskannan rakenne, joka tuloutuu aiempaa pidemmällä profiililla. Suhteellista kannattavuutta painoi heikomman volyymikehityksen lisäksi odotetusti rakentamisen pitkittynyt matalasuhdanne ja panostukset tarjoustoimintaan. Yhtiö sai kuitenkin odotetusti vertailukauteen nähden kannattavuuteen tukea palveluliiketoiminnan tulosparannuksesta.

Ennustamme tilauskantaan olosuhteisiin nähden hyvin täytettä toisella vuosipuoliskolla

Constin tilauskanta säilyi karkeasti Q1:n tasolla, joskin kasvoi vertailukaudesta 15,5 %:a 320 MEUR:oon. Tilauskantaan sisältyy Q1:llä kantaan kirjattu Valtioneuvoston linnan korttelin peruskorjauksen osuus (n. 112 MEUR), joka tuloutuu odotuksissamme verrattain tasaisesti vuosien 2026-2030 aikana. Uudet tilaukset supistuivat toisella neljänneksellä 36 % vertailukaudesta ja olivat 67,5 MEUR (105,1 MEUR). Tulosjulkistuksen jälkeen Consti kuitenkin tiedotti toteuttavansa Koskelan ala-asteen ja päiväkodin perusparannuksen sekä laajennuksen (urakkasumma noin 18 MEUR). Hanke kirjautuu kolmannen neljänneksen tilauskertymään ja tukee osaltaan loppuvuoden volyymeja. Viime vuoden toisella puoliskolla kirjattiin kokonaisuudessaan uusia tilauksia yhteensä noin 85 MEUR:n edestä. Toisen neljänneksen tilauskertymä jäi heikoksi, mutta uskomme yhtiöllä olevan edelleen hyvät mahdollisuudet liikevaihdon kasvuun toisella vuosipuoliskolla. Kasvua tukevat arviomme mukaan loppuvuonna vertailukaudesta vahvistuva tilausvirta sekä kehitysvaiheessa olevien hankkeiden eteneminen rakentamiseen. Kuluvan vuoden lisäksi aiempaa vahvemmin tuleville vuosille jakautuva tilauskanta tukee myös seuraavaa vuotta.

Nykyhinnoittelu antaa mielestämme hyvät perusteet odottaa tuloskasvun käynnistymistä

Päivitetyillä ennusteillamme Constia hinnoitellaan 8x EV/EBIT ja 11x P/E kertoimilla ennusteillamme vuosille 2026-2027e. Mielestämme kertoimet säilyvät edelleen houkuttelevalla tasolla jonka lisäksi osake tarjoaa lähes 7 %:n osinkotuottoa tulevina vuosina. Näemme osakkeessa lisäksi yhä merkittävää pidemmän aikavälin potentiaalia. Sen realisoituminen edellyttää kuitenkin ennustamaamme tuloskasvua tulevina vuosina, joka puolestaan vaatii tuekseen myös markkinan piristymistä.