Lähde: Inderes

Consti julkaisee Q3'26-tuloksensa ensi viikon perjantaina 23.10. Q2-raportin jälkeen emme olleet huolissamme, mutta sittemmin huoli on kasvanut. Odotamme nyt Q3:lla liikevaihdon laskeneen edelleen ja myös liikevoiton jääneen vertailukaudesta. Tahmean markkinan ja hankkeiden viivästymisen vuoksi laskimme ennusteitamme sekä kuluvalle että tuleville vuosille. Ennusteleikkauksista huolimatta huokea hinnoittelu ja vahva osinkotuotto antavat mielestämme perusteet odottaa kärsivällisesti markkinan tukea tuloskasvulle. Toistamme Lisää-suosituksen mutta laskemme ennustemuutosten myötä tavoitehinnan 11,5 euroon (aik. 12,0 euroa).

Odotamme Q3-tuloksen jäävän vertailukaudesta

Constin Q2 jätti toivomisen varaa, kun liikevaihto laski 11 % 75 MEUR:oon (ennuste 83 MEUR) ja liikevoitto oli 1,9 MEUR (ennuste 2,2 MEUR). Kolmannelta neljännekseltä odotamme nyt liikevaihdon laskevan yhä 7 % ja olevan 85 MEUR (Q3'25 91 MEUR). Lasku painottuu Taloyhtiöt- ja Yritykset-toimialoille, kun taas Julkiset-toimialaa tukevat Valtioneuvoston linnan ja Koskelan käynnistyneet työt. Liikevoiton ennustamme laskevan 2,9 MEUR:oon (Q3'25 3,1 MEUR) ja marginaalin 3,4 %:iin (3,5 %). Tilauskanta (320 MEUR, +16 %) ei tue Q3-liikevaihtoa yhtä merkittävästi kuin sen absoluuttinen koko ja kasvu antaa ymmärtää, sillä kasvu tulee lähes kokonaan Valtioneuvoston linnan peruskorjauksesta (noin 112 MEUR), joka tuloutuu useamman vuoden aikana. Yhtiön mukaan tilauskannasta realisoituu loppuvuonna liikevaihdoksi vertailukautta pienempi osuus, joten näemme ennusteessa enemmän riskiä alas- kuin ylöspäin.

Markkinan käänne tuskaisen hidas

Rakennusteollisuus ennustaa lokakuun suhdannekatsauksessaan rakentamisen kasvavan tänä vuonna 2 % ja ensi vuonna 4 %, mutta kasvu tulee pääosin infra- ja datakeskusrakentamisesta. Korjausrakentamiselle ennuste pysyi 0,5 %:n kasvussa tälle vuodelle, ja ensi vuodelle odotetaan korjausavustusten tukemana 1,0 %:n kasvua. Elpyminen näkyy ensin pienissä korjauksissa, kun suuria remontteja lykätään tai supistetaan. Emme siksi odota ammattimaisen korjausrakentamisen tuovan Constille lähiaikoina merkittävää vetoapua, ja ennusteissa heikkona pysyvä asuntorakentaminen kiristää kilpailua yhä korjausurakoista.

Yhtiö on tiedottanut kvartaalin aikana ainoastaan Koskelan 18 MEUR:n hankkeesta, jonka rakentamisvaihe käynnistyi kesällä. Maaliskuussa tiedotettu Pitäjänmäen koulu- ja kirjastohanke (noin 44 MEUR) ei ole tietojemme mukaan edennyt kehitysvaiheesta toteutukseen, vaikka yhtiö tähtäsi toteutusvaiheen sopimukseen syksyllä ja rakentamisen aloitukseen lokakuussa. Laskimme oikaistun liikevoiton ennusteitamme kuluvalle ja tuleville vuosille 10–14 %. Odotamme nyt kuluvan vuoden liikevoiton olevan 8,6 MEUR (aik. 9,5 MEUR). Ennusteemme on nyt ohjeistushaarukan keskikohdan alapuolella, joten pidämme tulosvaroituksen riskiä aiempaa selvästi suurempana.

Hinnoittelu edelleen houkutteleva etenkin yritysarvopohjaisesti

Laskeneilla ennusteillamme Constin oikaistut EV/EBIT- ja P/E-kertoimet ovat kuluvalle vuodelle 10x ja 14x. Kokonaisuudessaan hinnoittelu on kuluvan vuoden luvuilla mielestämme neutraali ja painuu ensi vuodelle jälleen houkuttelevalle tasolle. Pääomakevyen mallin ja vahvan taseen tukemana odotamme osingon säilyvän edellisvuoden tasolla, mikä vastaa noin 7 %:n osinkotuottoa. Tuloskasvu edellyttää kuitenkin markkinan elpymistä, joten tuotto-odotus nojaa lähiaikoina vahvasti osinkoon.