Constin Q4-tulos oli odotuksiemme mukainen joskin kuluvan vuoden ohjeistus oli hieman ennustamaamme pehmeämpi. Olemme nostaneet tulevien vuosien liikevaihdon kasvuennustettamme edelleen hieman Valtioneuvoston linnan hankkeen merkittävän kokoluokan myötä. Toisaalta olemme laskeneet hieman suhteellisen kannattavuuden ennustettamme yhtiön projektiportfolion painottuessa jatkossa entistä vahvemmin rajatun riskin allianssihankkeisiin. Viimeaikaisen kurssinousun myötä näkemyksemme mukaan merkittävin nousupotentiaali on lyhyellä aikavälillä syöty. Säilytämme tavoitehintamme 12,5 eurossa ja suosituksemme vähennä-tasolla.

Odotuksiemme mukainen lopetus vuoteen

Constin Q4-liikevaihto kasvoi 3,0 % 95,0 MEUR:oon ylittäen ennusteemme 2 %:lla. Kasvua vetivät yhtiön toimialoista Taloyhtiöt ja Julkiset. Talotekniikan liikevaihto laski hieman, mutta ylitti odotuksemme selvästi. Yksityisen sektorin vaisua kysyntää heijastellen Yritykset-toimiala laski ja jäi hieman odotuksistamme. Liikevaihdon ylitys suhteessa ennusteisiimme syntyi käytännössä Talotekniikka-toimialan puolella. Constin Q4-liiketulos 3,9 MEUR (4,1 %) vastasi ennustettamme. Yhtiön mukaan tehostustoimet paransivat kannattavuutta, mutta rakentamisen matalasuhdanne ja palveluiden heikko kannattavuus painoivat edelleen tulosta.

Constin Q4-tilaukset laskivat vuodentakaisesta 44 MEUR:oon (67 MEUR). Yhtiö jatkoi kurinalaista tarjoustoimintaa mikä yhdessä heikon kysynnän kanssa painoi tilauskertymää. Vuoden 2025 tilaukset (251 MEUR) laskivat vertailukaudesta kokonaisuudessaan 3 % ja tilauskanta päätyi vuoden lopussa 208 MEUR:oon alittaen ennusteemme. Toisaalta yhtiöllä on voitettuja kehitysvaiheessa olevia sopimuksia (ml. Valtioneuvoston linnan hanke) jotka tukevat tilauskantaa jo ensimmäisellä kvartaalilla. Yhtiön hallitus esittää, että osinkoa maksetaan 0,72 euroa osakkeelta. Osingon taso oli linjassa ennusteeseemme. Yhtiön kassavirta kehittyi neljännellä kvartaalilla vahvasti kun vapaa kassavirta nousi 10,9 MEUR:oon (4,8 MEUR). Positiivinen kehitys vertailukauteen nähden liittyi täysin käyttöpääoman vapautumiseen.

Laskimme hieman tämän vuoden tulosennustetta

Consti antoi odotetusti kohtalaisen vakaata kehitystä peilaavan ohjeistuksen vuodelle 2026. Yhtiö odottaa liiketuloksen olevan 8–11 MEUR (2025: 9,4 MEUR). Ohjeistus oli pienimuotoinen pettymys koska olimme odottaneet yhtiön ohjeistuksen säilyvän viimeisen kahden tilikauden ohjeistuksen tasolla (liiketulos 9-12 MEUR). Olemme laskeneet ennustettamme kuluvalle vuodelle hieman aiemman ennusteemme ollessa haarukan ylälaidassa. Odotamme nyt yhtiön liikevoiton päätyvän 10,3 MEUR:n (aik 11,0 MEUR) tasolle. Laskeva tilauskanta yhdistettynä heikkoon markkinatilanteeseen luo arviomme mukaan painetta vuoden 2026 alkupuoliskon liikevaihdon kasvulle, mutta Q1:n tilauskantaan kirjattava Valtioneuvoston linnan peruskorjaus tukee yhtiön liikevaihtoa ennusteissamme jo toisella vuosipuoliskolla. Olemme lisäksi nostaneet kasvuennusteitamme edelleen tuleville vuosille yhtiön tiedotettua mittavan hankkeen kokonaislaajuuden. Toisaalta olemme laskeneet ennustettamme suhteellisen kannattavuuden osalta yhtiön projektiportfolion painottuessa vahvemmin yhteistoiminnallisiin allianssihankkeisiin. Yleisesti ennusteemme pysyivät kuitenkin ennallaan.

Merkittävämpi nousuvara vaatisi tuloskasvun kiihtymistä

Kuluvan vuoden ennusteillamme yhtiötä hinnoitellaan 9x EV/EBIT ja 13x P/E kertoimilla. Kertoimet ovat kokonaisuudessaan neutraalilla tasolla suhteessa hyväksymäämme arvostustasoon. Noin 6 %:n osinkotuotto tukee yhä tuotto-odotusta joskin osakkeen selvempi nousuvara nykytasoilta vaatisi näkemyksemme mukaan edelleen odotuksiamme vahvempaa piristymistä markkinassa ja sitä kautta kiihtyvää tuloskasvua.