Automaattikäännös: Alkuperäinen julkaistu englanniksi 10.9.2026 klo 06.15 GMT. Anna palautetta täällä.

Curasightin Q2 2026 -osavuosikatsauksen yhteydessä olemme päivittäneet sijoitustarinamme. Päivitetty sijoitustarinamme kattaa keskeiset sijoitusperusteet, riskit ja arvostusnäkökulmat.

Kvartaalin merkittävin tapahtuma ei ollut itse raportti, vaan 27. heinäkuuta 2026 jätetty protokollan muutoshakemus. Muutos lisää olemassa olevan valtimonsisäisen annostelun rinnalle potilasryhmän, johon kuuluu vähintään kuusi potilasta ja joka saa annoksen ilman mannitolin aiheuttamaa veri-aivoesteen avaamista, sekä ottaa käyttöön yleisanestesian toimenpiteen aikana. Muutos odottaa viranomaishyväksyntää. Välittömänä seurauksena kolme jäljellä olevaa tulosjulkistusta siirtyy H1 2027:lle: uTREAT® GBM:n päätulokset sekä partneroidun uTRACE®-eturauhassyöpäohjelman alustavat tulokset ja päätulokset. Johto on tehnyt selväksi, että H1 kattaa tammi–kesäkuun ja että ajoitus on tarkoituksellisen konservatiivinen, kunnes hyväksyntä on saatu. 

Mielestämme kyseessä on hyvä kompromissi. Kahden potilasryhmän vertailu vastaa kysymykseen, jonka ohjelma olisi muuten vienyt vastaamattomana suurempaan ja kalliimpaan tutkimukseen, mikä pienentää seuraavan vaiheen suunnitteluriskiä. Jos uTREAT® saavuttaa kasvaimen avaamatta veri-aivoestettä, toimenpiteessä on yksi vaihe vähemmän ja näyttöpohja aivokasvipotilaiden hoitamiseen glioblastooman ulkopuolella vahvistuu. Ennusteemme ottavat kyseisille markkinoille vain glioblastoomaan keskittyvän reitin ja olettavat annostelun mannitolin kanssa, joten muutos tuo lisävalinnaisuutta molempien tekijöiden osalta, emmekä ota niitä huomioon luvuissamme.

Taloudellisella puolella ensimmäisen vuosipuoliskon liiketappio oli 26,8 MDKK suhteessa 38,3 MDKK:n operatiiviseen kassavirtaan. Kesäkuun lopussa yhtiöllä oli kassassa 41,0 MDKK sekä 35 MDKK:n vaihtovelkakirjalaina, jonka eräpäivää on siirretty vuoden 2027 puoliväliin, ja ulkona olevien osakkeiden määrä oli 49,5 miljoonaa. Johto on ilmoittanut, että liiketoiminta on rahoitettu vuoden 2027 puolelle ja että mahdollisen uuden osakeannin yhteydessä tullaan näkemään merkittävää uutisvirtaa, mukaan lukien päätulokset. 

Mallissa olemme siirtäneet lanseerausvuosia vuodella eteenpäin päivitetyn aikataulun mukaisesti vuoteen 2030 uTRACE®-eturauhassyövän osalta ja vuoteen 2031 uTRACE® GBM:n ja uTREAT® GBM:n osalta, ja Curiumin etappimaksuaikataulu siirtyy vastaavasti. Patentin vanhentumisaika ei muutu, joten viivästys lyhentää kaupallista ikkunaa sen siirtämisen sijaan, mikä laskee perusskenaarion mukaista osakekohtaista arvoamme 12 %.

Keskeiset sijoitusperusteet: Ensinnäkin uTREAT® on ihmisillä tehtävissä ensimmäisissä kokeissa glioblastoomassa, mikä avaa terapeuttisen markkinan, jonka Curasight arvioi olevan noin 25-kertainen diagnostiikkamarkkinaan verrattuna. Toiseksi protokollan muutos lisää potilasryhmän, joka saa annoksen ilman veri-aivoesteen avaamista, ja jos uTREAT® saavuttaa kasvaimen ilman mannitolia, annostelu on yksinkertaisempaa ja mahdollisuus laajenee glioblastooman ulkopuolelle, joista kumpaakaan ei ole mukana mallissamme. Kolmanneksi kolme tulosjulkistusta sijoittuu H1 2027:lle alalle, jossa suuret lääkeyhtiöt ovat solmineet sopimuksia dosimetriasta vain muutaman potilaan perusteella, Curiumin ostaessa Lantheusin 8,0 mrd. dollarilla ja Bristol Myers Squibbin ostaessa RayzeBion 4,1 mrd. dollarilla. Neljänneksi harvinaissairauksien status (rare disease designation) mahdollistaa pienemmät tutkimukset, mikä antaa Curasightille rakenteellisesti alhaisemmat T&K-menot etappia kohden.

Keskeiset riskit ovat kliinisiä ja taloudellisia. Lääkekehitykseen liittyy luonnostaan korkea riski, ja I vaihe tuottaa tehon sijaan dosimetriaa ja turvallisuutta, joten positiiviset tulokset eivät osoita kliinistä hyötyä. Muutos on kaksiteräinen miekka: jos ilman veri-aivoesteen avaamista annostellun ryhmän lääkkeen kertymä on alhaisempi, annostelussa palataan mannitoliin eikä laajempi mahdollisuus toteudu. Muutoksen hyväksyntä on vielä kesken, ja aikataulu riippuu siitä. Vaihtovelkakirjalaina erääntyy vuoden 2027 puolivälissä, samassa ikkunassa tulosjulkistusten kanssa, eikä uutta pääomankeräystä voida sulkea pois.

Arvonmäärityksen näkökulmasta sijoitustarinamme ei aseta tavoitehintaa, vaan se käyttää yksinkertaistettua DCF-mallia kolmen skenaarion kautta arvioidakseen nykyiseen markkina-arvoon sisältyvää implisiittistä onnistumistodennäköisyyttä. 

Perusskenaario implikoi noin 24 %:n onnistumistodennäköisyyttä verrattuna karhuskenaarion 42 %:iin ja härkäskenaarioon 17 %:iin. Tämä asettuu maltillisesti I/II-vaiheen onkologiaomaisuuserien 8–15 %:n historiallisen vertailuarvon yläpuolelle, kun sama malli implikoi noin 40 % edellisessä päivityksessämme, joten preemio on supistunut merkittävästi. Osakkeet ovat suunnilleen puolittuneet muutosta edeltävästä päivästä suhteessa perusskenaarion arvomme 12 %:n laskuun, mikä tarkoittaa, että markkina on ottanut pois noin nelinkertaisesti sen verran, mitä viivästys lukujemme mukaan maksaa. 

Tällä alalla esiintyviä preemioita selittää erittäin hyvin yrityskauppa-aktiivisuuden taso, ja mallimme jättää edelleen huomioimatta sekä kuuden käyttöaiheen kattavan koritutkimuspolun (basket trial) että laajemman aivosyöpämahdollisuuden, jonka muutos voisi avata.

Lisätietoa Q2 2026 -tuloksesta saat katsomalla toimitusjohtaja Ulrich Krasilnikoffin ja tiedejohtaja, professori Andreas Kjærin kanssa järjestämämme johdon esityksen täältä: https://www.inderes.dk/videos/curasight-praesentation-af-delarsrapport-for-forste-halvar-2026

Vastuuvapauslauseke: HC Andersen Capital saa Curasightilta maksua Digitaalinen IR / Yritysnäkyvyys -tilaussopimuksesta. /Michael Friis ja Victor Skriver, 08:15, 10.9.2026