Detection Technology: Arvostus on noussut järkevälle tasolle

Toistamme Detection Technologylle (DT) 20,0 euron tavoitehintamme, mutta laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. osta). Kurssinousun jälkeen osake on mielestämme pitkälti oikein hinnoiteltu ja arvostus (2025e EV/EBITA 13x) on neutraali huomioiden ensi vuoden tuloskasvuun liittyvä epävarmuus. Nykykurssilla emme näe enää perusteita ostoille, ja nyt onkin mielestämme aika odottaa tuloskasvutarinan seuraavia vaiheita.

Osakekurssi on noussut jälleen perustellulle tasolle

DT:n osake on noussut noin 15 % edellisestä päivityksestämme (7.8.2024). Osakkeen arvostus on mielestämme edelleen kohtuullinen, mutta nyt nousuvara nojaa jo vahvasti ensi vuoden tuloskasvuun. Vuoden 2024 ennusteilla arvostus (EV/EBITA 16x) kääntyy jo haastavan puolelle, mutta vuoden 2025 EV/EBITA on edelleen maltillinen 13x. Näemme kertoimessa lievää nousuvaraa tuloskasvun pysyessä raiteillaan, mutta mielestämme olisi ennenaikaista hinnoitella osakkeeseen ensi vuoden epävarmaa tuloskasvua kokonaisuudessaan. Näemmekin osakkeen arvostusriskin nousseen asteella kurssinousun mukana, mikä heikentää myös osakkeen riski/tuotto-suhdetta. Suhteessa omaan historiaan sekä verrokkeihin DT on edelleen selvästi aliarvostettu, ja arvioimme arvostuseron kutistuvan edelleen yhtiön jatkaessa vahvaa kehitystään. Kiina-riskejä DT:n kyydissä ei pääse pakoon, mutta muuten riskiprofiili on mielestämme kohtuullinen ja asiat tuntuvat etenevän laajasti oikeaan suuntaan.

Teimme pieniä ennustetarkistuksia

DT ohjeisti Q2-raportin yhteydessä kokonaisliikevaihdon kasvavan kaksinumeroisesti Q3:lla ja H2:lla, ja tämä näkymä on ennallaan. Mielestämme positiivinen kasvu- ja tuloskasvunäkymä lähivuosille on myös yleisesti ennallaan, mutta Kiinan lääketieteellisen markkinan elpyminen vaikuttaa olevan edelleen vaivalloista - kuten koko Kiinan talouskasvu. Vaikuttaakin yhä todennäköisemmältä, että varsinaista paluuta ”aiemmalle kasvukäyrälle” ei tapahdu, vaan kasvu lähtee käyntiin uudestaan nykyisemmältä alhaisemmalta tasolta. Samalla kilpailu pysynee kireänä. Olemmekin laskeneet Lääketieteellinen (MBU)-segmentin kasvuennusteita asteella sekä H2’24:lle että lähivuosille, mikä aiheuttaa lievää painetta myös kannattavuuteen. Tekemämme muutokset olivat kuitenkin maltillisia ja lähivuosien tulosennusteemme laskivat muutamia prosentteja. Turvallisuusmarkkina on näkemyksemme mukaan yleisesti edelleen vahvassa vedossa ja lentokenttäturvallisuusinvestoinnit CT-laitteisiin jatkuvat lähivuosina merkittävinä. Näkymä on yleisesti hyvä myös Teollisuusratkaisut-segmentissä. Kannattavuutta painaa lähivuosina DTS:n (Haobo-yritysosto) vaisu kannattavuus yhtiön panostaessa kasvuun uudella markkinasegmentillä (TFT-tasopaneelit). Täällä kehitys on ollut lupaavaa, mikä tukee pitkän aikavälin näkymää.

Sijoitustarinan iso kuva on ennallaan

Vaikeiden viime vuosien jälkeen DT poljettiin käänneyhtiöt -kategoriaan, kun luottamus yhtiön tuloskasvutarinaan heikkeni. Nyt yhtiöllä on takanaan kolmen vahvan neljänneksen momentum, ja näkymä on mielestämme edelleen erittäin hyvä. Yhtiö on todistanut tuloskäänteen sen tärkeän tukijalan (MBU) kysynnän ontuessa pahasti, ja vaikka elpymisen kulmakertoimeen liittyy epävarmuutta, voimakkaan vastatuulen Kiinan terveydenhuoltosektorilta pitäisi olla jo takanapäin. DT on arviomme mukaan palannut vahvalle tuloskasvu-uralle ja odotamme yhtiön lähivuosien tuloskasvun olevan noin 20 % (osakekohtainen tulos) kannattavuuden parantuessa liikevaihdon kasvun mukana. Tätä kautta yhtiö palaa kannattavan kasvun -kategoriaan, mikä tukee arvostustasoa pidemmällä aikavälillä.