Detection Technology: Heikkoa kehitystä sumun keskellä

Toistamme Detection Technologylle (DT) lisää-suosituksen tavoitehinnalla 13,0 euroa. Olemme päivittäneet ennusteitamme ennen Q2-tulosta aiemman negatiivisen tulosvaroituksen mukaiseksi, mikä tarkoitti merkittävää noin 10 %:n laskua koko vuoden 2025 ennusteissa. Toisaalta turbulenssia on osattu odottaa kauppasodan jatkuessa, pitkän aikavälin näkymä on edelleen positiivinen ja osakkeen arvostus on alhainen myös alemmilla ennusteilla. 

Negatiivinen tulosvaroitus

Detection Technology laski Q2’25:n ohjeistustaan jo kesäkuussa (tiedote). DT odottaa liikevaihdon laskevan Q2:lla korkealla yksinumeroisella prosenttiluvulla vertailukaudesta, kun Q1:n yhteydessä annettu ohjeistus odotti Q2:lle vertailukauden tasolla olevaa liikevaihtoa. Pääsyy ohjeistuksen laskuun oli yhtiön mukaan turvallisuusröntgenlaitteiden käyttöönottojen lykkääntyminen EMEIA-alueella, missä taustalla on ns. 100 ml:n nestesääntöä koskeva viranomaissääntely. Tämä tarkoittaa, että DT:lle tärkeän turvallisuussegmentin (SBU) liikevaihto on laskenut voimakkaasti Q2:lle vahvalta vertailukaudelta. Helppoa ei ole varsinaisesti ollut muissakaan segmenteissä, mutta sekä Lääketieteellinen (MBU) että Teollisuusratkaisut (IBU) ovat ilmeisesti kuitenkin kasvaneet vertailukaudelta. Vertailukauteen nähden myös valuuttakurssit ovat kehittyneet negatiivisesti.

Q3:n osalta ohjeistus on ennallaan, ja yhtiö odottaa vertailukauden tasoista liikevaihtoa. Nopeaa elpymistä Q2:n kuopasta ei siis ole luvassa ja Yhdysvaltain kauppasota sekä yleisesti epävarma geopoliittinen tilanne pitävät epävarmuuden lyhyellä aikavälillä erittäin korkealla. Toisaalta Kiinan ja Yhdysvaltain välillä tilanne on viimeaikoina rauhoittunut ainakin väliaikaisesti, ja DT:n pidemmän aikavälin kasvuajurit ovat edelleen voimissaan. Lyhyellä aikavälillä turbulenssi tulee jatkumaan, mutta pidemmän aikavälin näkymä on positiivinen. 

Q2’25 -ennakko: Heikkoa on

Odotamme DT:n liikevaihdon olleen Q2:lla 24,0 MEUR, mikä tarkoittaisi noin 8 %:n liikevaihdon laskua vertailukaudelta. Liikevaihdon lasku tulee käsityksemme mukaan puhtaasti Turvallisuus (SBU) -segmentistä, jossa pudotus vahvalta vertailukaudelta on ollut ilmeisen voimakas. Odotamme SBU-liikevaihdon laskeneen Q2:lle peräti 25 %. Odotamme positiivista kehitystä Lääketieteellinen (MBU) -segmentissä Kiinan markkinan lievän piristymisen jatkuessa. Odotamme MBU:n kasvun olleen 7 %, mitä tukee erittäin heikko Q2’24-vertailukausi. Odotamme lievää kasvua (ennuste +3 %) myös Teollisuusratkaisut (IBU) -segmentissä. Valuuttakurssimuutoksilla (US-dollari ja renminbi) on arviomme mukaan noin 5 %:n negatiivinen vaikutus euromääräisiin lukuihin vertailukaudesta. Odotamme DT:n EBITA:n olleen Q2:lla 1,9 MEUR, mikä tarkoittaisi voimakasta heikennystä vertailukaudelta (Q2’24: 3,3 MEUR). Kiinteät kulut eivät jousta, SBU-liikevaihdon laskiessa myyntimix on arviomme mukaan heikentynyt ja T&K-kulut ovat mahdollisesti hieman koholla Q2:lla. Painetta on myös bruttomarginaalissa kovan hintakilpailun takia. Toisaalta DT:llä on ”sisäinen suojaus” valuuttakursseissa, koska sen kulut ovat valtaosin samoissa valuutoissa kuin sen liikevaihto. Tämä painaa todennäköisesti euromääräistä kulumassaa.

Arvostus on edelleen matala

DT:n osake on negatiivisista ennustemuutoksista huolimatta erittäin edullinen (2025e EV/EBITA 10x) ja pitkällä aikavälillä kyseessä on mielestämme ostopaikka, mutta nousuajureita ei juuri nyt ole. Mielestämme osakkeen käypä arvo on edelleen 15-20 euroa, mutta tämä haarukka vaatinee tilanteen rauhoittumista tai todisteita siitä, että nykyistä parempaa tulosta voidaan tehdä myös tässä ympäristössä. Turvallisuusmarkkinan elpyessä odotamme paluuta korkeammille tulos- ja kurssitasoille, mutta riskitasot ovat nyt poikkeuksellisen korkeat.