Detection Technology: Ostopaikka edessä

Toistamme Detection Technologyn (DT) lisää-suosituksen ja tarkistamme tavoitehintamme 11,0 euroon (aik. 12,0 €). Arviomme mukaan edessä oleva Q3-katsaus tarjoilee vielä heikkoutta kautta linjan, mikä aiheutti selvää painetta vuoden 2025 ennusteisiimme. Tämän jälkeen tuloskehityksen pitäisi alkaa oikenemaan ja ensi vuoteen katsottaessa näkymä on mielestämme edelleen hyvä. Tähän nähden pohjille poljetun osakkeen arvostus on jo erittäin houkutteleva, mutta ilman konkretiaa käänteestä tai geopoliittisen tilanteen rauhoittumisesta pohjaonginnassa on omat vaaransa. Ajoituksen kannalta Q3-katsaus voi tarjoilla paremman ostopaikan tai toisaalta pilkahduksen valoa horisontissa, mikä sekin voisi tukea riskikorjattua tuotto-odotusta. 

Q3’25 -tulos tulee olemaan heikko

DT:n Q3-katsaus tulee arviomme mukaan jatkamaan viimeaikaista synkkää trendiä. Odotamme yhtiön liikevaihdon laskeneen Q3:lla lähes 10 %, mikä hipoo jo tulosvaroituksen rajaa (ohjattu yksinumeroinen lasku). Taustalla on Euroopan lentokenttäturvallisuuden jäätyminen regulaatiohäiriön takia, mutta vetoapua ei ole käsityksemme mukaan tullut muiltakaan alueilta. Odotamme Turvallisuus -alueen liikevaihdon laskeneen noin 18 %, minkä lisäksi odotamme Lääketiede -alueen liikevaihdon supistuvan noin 7 %. Jälkimmäisessä on taustalla erityisesti Kiinan terveydenhuollon heikko tilanne ja verinen hintakilpailu. Kasvua odotamme ainoastaan Teollisuudesta (ennuste +2 %), vaikka markkina on täälläkin ilmeisesti vaisu. TFT-tasopaneelit kasvavat ilmeisesti voimalla, mutta toistaiseksi tämä on vain positiivinen signaali tulevaisuuteen pienen kokoluokan takia. Myös valuuttakurssimuutoksilla (US-dollari ja renminbi) on edelleen merkittävä negatiivinen vaikutus liikevaihtoon.

Liikevaihdon selkeä lasku heijastuu myös kannattavuuteen, kun kiinteät kulut eivät yhtiön toimista huolimatta oleellisesti jousta. Uudelleenjärjestelyistä on kuitenkin odotettavissa pieni kertaluontoinen kulu (ennuste -0,25 MEUR), mikä painaa tulosta edelleen. Myös myyntimix on heikentynyt turvallisuussektorin takellellessa ja bruttomarginaalia painaa kiristynyt kilpailu, mitä kautta odotamme DT:n EBITA:n olleen Q3:lla vain 1,9 MEUR. Pudotus olisi raju (Q3’24: 4,2 MEUR), mikä saattaa aiheuttaa lisäpainetta valmiiksi alas painetulle osakekurssille.

Vuoden 2026 näkymä on edelleen voimissaan

Vallitsevasta kurjuudesta huolimatta näemme DT:n näkymän ensi vuodelle hyvänä. Nyt takkuileva lentokenttien CT-murros tullaan viemään läpi tulevina vuosina, mikä on erinomainen tuloskasvuajuri koko DT:lle. Oman mausteensa tuovat puolustusteollisuuden sovelluksien kasvu sekä Intian kasvavat mahdollisuudet. Lääketieteessä näkymä on edelleen sumea erityisesti Kiinaan liittyvän epävarmuuden takia, mutta suunnan pitäisi olla silti parempaan päin. Teollisuudessa näkymä on koko ajan ollut positiivinen. Odotamme liikevaihdon kasvavan noin 11 % vuonna 2026 ja vajaan 50 %:n bruttomarginaalilla kasvun pitäisi heijastua voimalla myös kannattavuuteen ja tulokseen. Isossa kuvassa uskomme DT:n liikevoittomarginaalin palaavan 10-15 %:n haarukkaan vastatuulien hellittäessä, mikä tarkoittaa hyvää tuloskasvunäkymää erityisesti alhaiselta lähtötasolta.

Arvostus alkaa olla historiallisen alhainen

DT:n osake on ollut viimeksi alle 10 euroa vuonna 2016 ja volyymipohjaisesti (EV/S 1,1x) arvostus hipoo historiallisia pohjia. Nettokassaa on 20 MEUR, joten kriisistä ei voi puhua kovista vastatuulista huolimatta. Näkymä ensi vuoteen on hyvä ja arvostus todella halpa ennusteiden toteutuessa (2026e EV/EBIT 8x), joten pohjaonginta osta-suositukselle olisi jo hyvin houkuttelevaa. Päädyimme kuitenkin vielä lisää-suositukseen, koska arvioimme Q3:n olevan edelleen erittäin heikko ja ennusteet pysyivät edelleen ikävässä laskutrendissä (2025 tulosennusteet -10 %). Suuria merkkejä käänteestä ei tarvita osta-suositukseen, mutta toistaiseksi jätimme sen reserviin.