Detection Technology Q1'25: Kovaa turbulenssia

Toistamme Detection Technologylle (DT) lisää-suosituksen, mutta laskemme tavoitehintamme 13,0 euroon (aik. 15,0 €). Q1-tulos jäi selvästi odotuksistamme ja samalla yhtiö laski kasvuohjeistuksensa seuraavalle kahdelle neljännekselle nollaan. Taustalla on valuuttakurssien negatiivinen kehitys, turvallisuus-segmentin heikko jakso sekä yleisesti kasvanut epävarmuus, jotka pitävät riskit koholla ja arvostuksen alhaalla. Toisaalta osake on tällä hetkellä edullinen kaikilla mittareilla ja täysin alekorissa suhteessa pitkän aikavälin potentiaaliin.

Alkuvuoden tulos jäi selvästi ennusteistamme

DT:n liikevaihto laski Q1:llä 2 % yhteensä 22,3 MEUR:oon alittaen hieman 22,7 MEUR:n ennusteemme. Euro vahvistui nopeasti jakson loppua kohti suhteessa dollariin ja renminbiin, millä oli negatiivinen vaikutus kasvuun. Sovellusalueista lääketieteellinen kääntyi odotuksiamme voimakkaampaan kasvuun (+14 %) Kiinan markkinan normalisoituessa antikorruptiokampanjan hellittäessä. Sen sijaan turvallisuussovellusten liikevaihto laski selvästi odotuksiamme selvemmin (-20 %) turvallisuusinvestointien lykkääntyessä osittain Euroopan viranomaissääntelyn viiveiden seurauksena. Teollisuussovelluksen kehittyivät pitkälti odotetusti (+4 %). Myyntimixin muutos, kuluihin liittyvät ajoitukset sekä laskeva liikevaihto eivät tehneet hyvää yhtiön kannattavuuskehitykselle. EBITA oli Q1:llä lopulta vain 1,4 MEUR:oon (Q1’24: 2,3 MEUR) jääden selvästi ennusteestamme (2,1 MEUR). Tulos olikin selkeä pettymys, mutta mielestämme selittyy pääasiassa ulkoisilla tekijöillä. Kulupuolella olisimme silti odottaneet parempaa. 

Näkymät oli heikot ja ennusteet pysyivät paineessa

DT antoi tuttuun tapaan kasvuohjeistuksen kahdelle seuraavalle kvartaalille, joilla yhtiö odottaa kokonaisliikevaihdon olevan vertailukauden tasolla. Q2:n osalta näkymän lasku oli odotettua yhtiön odottaessa aikaisemmin kaksinumeroista kasvua, mutta tasainen liikevaihto seuraavalle kahdelle kvartaalille oli silti selkeä pettymys. Iso osa tästä selittyy valuuttakurssimuutoksilla (dollari ja renminbi), jotka ovat lyhyessä ajassa heikentyneet noin 10 % suhteessa euroon. Noin 2/3 DT:n liikevaihdosta (ja toisaalta kuluista) on näissä valuutoissa, mikä heikentää suoraan kasvunäkymää noin 7 %-yksiköllä. Lisäksi näkymiin vaikuttaa turvallisuuslaitteiden käyttöönottojen hidastuminen väliaikaisen, regulaatioliitännäisen kysynnän notkahduksen pitkittyessä. Kauppasodan osalta yhtiön kommentit oli yllättävän neutraaleja, eikä yhtiö näe näillä ainakaan nykytilanteessa olevan merkittäviä suoria negatiivisia vaikutuksia (pl. valuuttakurssit). Ennusteet pysyivät joka tapauksessa laskusuunnassa ja lähivuosien tulosennusteemme laskivat noin 10 %. Pelkästään kasvuennusteiden leikkauksen kautta paine olisi ollut normaalisti kovempikin, mutta valuuttakurssit helpottavat myös euromääräisiä kuluja ja siten suhteellinen kannattavuus pysyy asteen parempana.

Pitkän aikavälin ostopaikka, mutta lyhyellä aikavälillä turbulenssi jatkunee

DT:n osake on ollut alkuvuoden paineessa pääasiassa yhtiöstä riippumattomista syistä. Nyt EV/EBITA on vain 9x, mikä on ennustemuutoksien jälkeen suhteellisen heikko isossa kuvassa. Valuutat voivat nopeasti heilahtaa myös toiseen suuntaan ja Yhdysvaltain ja Kiinan kauppasota voi ratketa nopeastikin, mutta lyhyellä aikavälillä odotamme turbulenssin jatkuvan ja DT:n arvostuksen pysyvän alhaisena. Emme näe varsinaisesti syytä muuttaa näkemystämme yhtiön käyvästä arvosta (15-20 €), mutta ilman tuloskasvua, selkeämpää näkymää ja riskiprofiilin laskua emme pidä paluuta tänne lyhyellä aikavälillä realistisena. Pitkällä aikavälillä pidämme nykyistä kurssitasoa selkeänä ostopaikkana, mutta kärsivällisyyttä nykytilanne vaatii mahdollisesti paljonkin. Moni asia on liikkunut viime aikoina liikkunut yhtiötä vastaan, eivätkä nämä asiat ole varsinaisesti yhtiön omissa käsissä.