Detection Technology Q2'24: Vakuuttavaa tekemistä yhden tukijalan ontuessa

Nostamme Detection Technologyn (DT) suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja nostamme tavoitehintamme 20,0 euroon (aik. 16,5 €). Q2-tulos ylitti odotuksemme selvästi, kun turvallisuus- ja teollisuussovellusten vahva kehitys kompensoi lääketieteen heikkouden. H2-näkymä oli odotetun vahva, ensi vuonna myös lääketieteen pitäisi elpyä ja tuloskoneen kaikkien osien pitäisi nakuttaa oikein. Luottamuksemme tuloskasvuun on vahvistunut suorituksien mukana ja vuoden 2025 ennusteeseen nojatessa arvostus (EV/EBITA 11x) on edelleen hyvinkin houkutteleva. 

Vakuuttavaa kehitystä lääketieteen ulkopuolella

DT:n liikevaihto kasvoi Q2:lla 3,5 % ylittäen hieman odotukset. Sektoreiden kehitys oli odotetun suuntaista, mutta erot olivat vielä ennakoitua suurempia. Lääketieteen liikevaihto laski peräti 25 % Kiinan sakatessa edelleen, kun kasvu oli jopa yllättävän voimakasta sekä Turvallisuudessa (+27 %) ja Teollisuussovelluksissa (+43 %). Q2-liiketulos (EBITA) oli 3,3 MEUR, mikä ylitti selvästi ennusteemme 2,7 MEUR. Kulurakenne oli suunnilleen odotuksiemme mukainen, ja ennustepoikkeama selittyy pitkälti ennakoitua korkeammalla liikevaihdolla ja myyntimixillä. EBITA-marginaali oli mukavat 12,7 %, mikä edustaa jo ”perinteisempiä” vahvoja tasoja Q2:lle. Liiketoiminnan rahavirta oli Q2:lla hyvällä 3,9 MEUR:n tasolla, ja yhtiön tase on edelleen väkivahva. Kyseessä oli DT:lle kolmas vakuuttava kvartaali viime vuosien vaikeuksien jälkeen, ja käytännössä vahvistaa yhtiön vankan tuloskäänteen.

Luottamus tuloskasvunäkymään vahvistunut selvästi

DT ohjeisti kokonaisliikevaihdon kasvavan kaksinumeroisesti Q3:lla ja H2:lla, mikä vastasi Q3:n osalta odotuksia ja vahvisti näkymää myös Q4:lle. Lisäksi DT arvioi pääsevänsä tänä vuonna lähelle keskipitkän aikavälin 15 %:n kannattavuustavoitettamme (EBITA-%), ja nostimme oman ennusteemme 14,7 %:n tasolle (aik. 13,5 %). Koko vuoden kasvua painaa aiemmin selvästi suurimman liiketoimintayksikön eli Lääketieteen liikevaihdon lasku (ennuste -9 %), mutta Turvallisuus- ja Teollisuusratkaisut kasvavat ennusteisamme yli 20 %. Pidämme yhtiön vahvaa tuloskäännettä erityisen vakuuttavana tärkeän tukijalan ontuessa edelleen, ja viimeistään ensi vuonna myös Kiinan lääketiedemarkkinan pitäisi normalisoitua. Isossa kuvassa lähivuosien näkymä on mielestämme ennallaan, mutta yhtiön suorituksien parantuessa myös luottamus jatkoon on vahvistunut. Arvioimme DT:n yltävän vuonna 2025 molempiin tavoitteisiinsa (yli 10 %:n liikevaihdon kasvu ja yli 15 %:n EBITA-marginaali), kun kaikkien yhtiön liiketoimintayksiköiden kysyntätilanteen pitäisi olla vähintään kohtuullisen hyvä. Vuoden 2024 tulosennusteemme nousivat noin 10 % ja lähivuosien ennusteetkin nousivat noin 5 %. 

Arvostus nousee näyttöjen vahvistuessa

DT:n arvostus on osakkeen noususta huolimatta edelleen kohtuullinen vuoden 2024 ennusteilla (EV/EBITA 14x). Merkittävästi parantuneiden suorituksien ansiosta uskallamme nojata myös vuoden 2025 ennusteisiin, missä arvostus muuttuu houkuttelevaksi (EV/EBITA 11x). Tässä kertoimessa näemme merkittävästi nousuvaraa, jos tuloskasvu pysyy odotetuilla raiteilla. Suhteessa verrokkeihin DT on merkittävästi aliarvostettu ja arvioimme arvostuseron kutistuvan merkittävästi yhtiön jatkaessa vahvaa kehitystään. Käänteen mukana näemme myös liiketoimintariskien laskeneen ja olemme laskeneet tuottovaatimustamme DCF-laskelmassa vireen löydyttyä. Kiina-riskejä DT:n kyydissä ei pääse pakoon, mutta muuten asiat tuntuvat etenevän laajasti oikeaan suuntaan. Mielestämme osakkeen riski/tuotto-suhde on parantunut ja tuotto-odotus oikeuttaa osta-suosituksen.