Detection Technology Q2'25: Via Dolorosa

Tarkistamme Detection Technologyn (DT) tavoitehinnan 12,0 euroon (aik. 13,0 €) ja toistamme lisää-suosituksen. Q2-tulos tiedettiin jo heikoksi, mutta vuodesta 2025 on muodostunut DT:lle todellinen kärsimysten tie, kun myös H2:n näkymä suli useiden vastoinkäymisien takia. Kaikesta huolimatta näkymä vuoteen 2026 on kuitenkin hyvä, ja tähän nähden osake on merkittävästi aliarvostettu. Luottamus yhtiön pitkän aikavälin kestävään suorituskykyyn on kuitenkin vakavasti koetuksella.

Q2 oli heikko lähes kaikilla osa-alueilla

DT:n liikevaihto laski Q2:lla 6,6 % yhteensä 24,4 MEUR:oon, mikä oli odotettua negatiivisen tulosvaroituksen jälkeen. Valuuttakursseilla oli noin 4 %-yksikön vaikutus kasvuun, joten orgaanisesti liikevaihto laski ~3 %. Liikevaihtoa painoi etenkin Turvallisuussovellukset, jossa laskua nähtiin peräti 28 %. Taustalla on pysähdys ilmailualan tietokonetomografian järjestelmäasennuksissa johtuen Euroopan ns. 100 ml:n nestesäännöstä. Tämä säännös on vihdoin saatu EU:ssa ”järjestykseen”, mutta paluu normaaliin CT-murroksessa voi kestää ensi vuoden alkuun. Muilla sovellusalueilla liikevaihto kasvoi, vaikka paras terä puuttui.

Q2-EBITA oli 1,7 MEUR (Q2’24: 3,3 MEUR), mikä oli lievä pettymys vielä negatiivisen tulosvaroituksen jälkeenkin. Kannattavuudessa nähtiin romahdus vertailukaudesta, minkä taustalla oli erityisesti laskenut liikevaihto sekä epäsuotuisa myyntimix. Bruttokate oli Q2:lla noin 45 %, kun vastaava lukema oli vertailukaudella 49 %. Huolestuttavaa kehitystä selittänee myynnin painottuminen erityisesti Kiinassa verisesti kilpailtuun Medical-sektoriin. T&K-kulut olivat Q2:lla lähes 13 % kutistuneesta liikevaihdosta, mikä on myös omiaan painamaan kannattavuutta. Osakekohtainen tulos jäi lopulta vain 0,05 euroon, mitä selittää muun heikkouden ohella valuuttakurssien kasvattavat rahoituskulut. Myös rahavirrat olivat heikkoja, joten Q2-tuloksessa oli kokonaisuutena hyvin vähän ilonaiheita.  

Vuosi 2025 kärsitään, mutta 2026 näkymä on edelleen hyvä

DT ohjeisti kokonaisliikevaihdon laskevan yksinumeroisesti Q3:llä ja H2:lla. Tämä tarkoitti Q3:n osalta ohjeistuksen laskua, sillä yhtiö odotti negatiivisen tulosvaroituksen yhteydessä vielä vakaata liikevaihtoa. Tämä oli pettymys, ja vastatuulia H2:n näkymissä riitti: Valuuttakursseilla on 5 %:n negatiivinen vaikutus liikevaihtokehitykseen, Euroopan lentokenttien CT-murros palautuu arviolta vasta vuodenvaihteessa, Amerikassa on myös loppuvuonna häiriöitä (asiakas tekee tuotannon siirron) ja lääketieteellisten sovellusten myyntiä rajoittaa komponenttien saatavuus. Lisäksi Medical-sektorin verinen hintakilpailu Kiinassa voi aiheuttaa myös pidempiaikaisen haaste segmentin katteille. Lopulta teollisuussovellukset olivat ainoa alue, jossa yhtiö on varsin hyvässä vireessä ja liikevaihto on kasvussa. Q3:lla edessä onkin säästötoimia, joiden laajuutta ja lopputulosta ei vielä tiedetä. Vuodesta 2025 on muodostumassa todella suuri pettymys edellisvuoden vahvuuden jälkeen. Synkkyyden keskellä on hyvä muistaa, että lentokenttien CT-murros tullaan tekemään ja takana on arviolta vain 20-30 %. Muillakaan segmenteillä isoissa kysyntäajureissa ei ole tapahtunut muutoksia, eikä DT ole menettänyt asiakkuuksia haasteista huolimatta. Ennusteitamme leikkaisimme kuitenkin rajusti.

Luottamus koetuksella

Vuoden 2025 laskivat niin voimakkaasti, ettei DT ole enää edullinen 2025e kertoimilla (EV/EBITA 13x). Toisaalta tämän vuoden tuloksen ei pitäisi olla lähelläkään normaalia tulostasoa, jota etsitään lähivuosina. Vuoden 2026 ennusteella arvostus on edullinen (EV/EBITA alle 9x). Olemme aiemmin arvioineet pitkällä aikavälillä osakkeen käyväksi arvoksi 15-20 euroa. Tätä joudumme tarkastelemaan uudelleen ajan kanssa, mutta emme vieläkään pidä arviota epärealistisena. Se on kuitenkin selvää, että lyhyellä aikavälillä epävarmuus pysyy erittäin korkealla ja yhtiöllä on markkinoille paljon todistettavaa vuonna 2026.