Detection Technology Q3'25: Arvostus nousee suorituksien parantuessa

Lähde: Inderes & Bloomberg 30.9.2025   (konsensus)

Nostamme Detection Technologyn (DT) suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tavoitehintamme 13,5 euroon (aik. 11,0 €). Q3-tulos ylitti alhaiset odotuksemme ennakoitua paremman kannattavuuden ansiosta. Pahin kysyntäkuoppa on takana, vaikka loppuvuoden näkymä onkin vielä vaisu. Ensi vuoden hyvään näkymään saatiin ensimmäinen vahvistus, kun yhtiö ohjeisti kaksinumeroista kasvua Q1’26:llä. Arvioimme myös osakkeen pohjien olevan takana ja selkeän aliarvostuksen (2026e EV/EBITA 9x) purkautuvan asteittain tuloksen ja yhtiön suorituksien parantuessa vuonna 2026. 

Q3-tulos ylitti odotuksemme kannattavuuden ansiosta

DT:n liikevaihto oli Q3:lla 24,7 MEUR, mikä tarkoittaa 8,8 %:n laskua hyvältä vertailukaudelta (ennuste 24,4 MEUR). Noin puolet liikevaihdon laskusta selittyi valuuttakurssi-muutoksilla (US-dollari ja Kiinan renminbi). Sovellusalueittain laskija oli Turvallisuus-segmentin (-12,8 %), kun yhtiö kärsi mm. asiakkaiden varastotasoista ja Kiinan markkinan jäätymisestä. Hyvää kehitys ei kuitenkaan ollut millään segmentillä, kun Teollisuussovellusten liikevaihto laski 9,2 % ja Lääketieteellisten 4,5 %. Liikevaihdon heikko kehitys oli kuitenkin pääosin tiedossa, ja olosuhteisiin nähden hyvä kannattavuus tarjoili selkeän positiivisen yllätyksen. Kertaeristä oikaistu EBITA oli Q3:lla 2,8 MEUR, kun ennusteemme oli vain 1,9 MEUR. Oikaistu EBITA-marginaali oli siten 11,4 %, ja yhtiö vaikuttaa onnistuneen hyvin kulukurissa ja otteensa terävöittämisessä. Osin kyse lienee myös sisäisestä valuuttasuojauksesta eli siitä, että euroissa myös kulupotti (merkittävä osa em. valuutoissa) on nykyään pienempi. Osakekohtainen tulos oli Q3:lla 0,11 euroa, kun ennusteemme oli 0,09 euroa. Q3-tulos sisälsi odotuksien mukaisesti 0,3 MEUR kertaeriä liittyen henkilöstövähennyksiin, joista yhtiö odottaa 1,5 MEUR:n säästöjä tilikaudella 2026. Kulurakenne ei ole kuitenkaan suoranaisesti laskelmassa, vaan resursseja fokusoidaan yhtiön kasvualueille.

Vuoden 2026 hyvä näkymä sai vahvistusta

DT ohjeisti yhtiön kokonaisliikevaihdon laskevan yksinumeroisella prosentilla Q4’25:llä ja kasvavan kaksinumeroisesti Q1’26:llä. Ohjeistus oli odotuksiemme mukainen loppuvuodelle ja vahvisti vuoden 2026 positiivista näkymää, johon markkina ei kuitenkaan tuntunut uskovan. Itsekin saimme vuoden 2026 merkittävään tulosparannukseen lisävahvistusta Q1’26-ohjeistuksesta, johdon kommenteista (erityisesti lentoturvallisuuden CT-murroksen jatkuminen ja johtava markkina-asema) ja Q3-kannattavuudesta. Emme tehneet lähivuosille oleellisia ennustemuutoksia ja odotamme DT:n liikevaihdon kasvavan noin 11 % vuonna 2026, mitä kautta myös kannattavuudessa nähtäisiin merkittävä parannus. Vajaan 50 %:n bruttomarginaalilla liikevaihdon kasvu tulisi hyvin läpi tulokseen, vaikka huomioimme yhtiön ainaisen taistelun kustannusinflaation kanssa. Vuoden 2026 ennusteemme liikevoittomarginaalille on noin 12 %, ja vaikka ennusteeseen liittyy huomattavaa epävarmuutta, isossa kuvassa pidämme 10-15 %:n liikevoittomarginaalia turvallisena oletuksena.

Osta-suositus otettiin reservistä

Ennakoimme jo edellisessä raportissa käänteen ja ostopaikan olevan lähellä, ja nyt osta-suositus oli aika ottaa reservistä vuoden 2026 näkymän selkiydyttyä ainakin asteella. Osakkeen arvostus on edelleen pohjamudissa, vaikka osake onkin elpynyt jonkin verran pohjilta. Vuoden 2026 ennusteilla väkivahvan taseen huomioita EV/EBITA alle 9x, kun neutraali taso vakaalla näkymällä voisi mielestämme olla noin 12x. Oman tavoitehintamme asetimme noin EV/EBITA 11x (2026e) tasolle heijastellen edelleen selvästi koholla olevaa epävarmuutta erityisesti geopoliittisen tilanteen takia. Jos DT kuitenkin onnistuisi kääntämään suuntaa kestävämmin, osakkeessa voisi olla merkittävästi enemmän nousuvaraa. Kestävästi arvostus nousee kuitenkin yhtiön tuloksen ja suorituksien parantuessa.