Laskemme Detection Technologyn tavoitehinnan 8,5 euroon (aik. 10,0 €), mutta toistamme osta-suosituksemme. Q3-tulos ylsi odotuksiimme, vaikka turvallisuusmarkkinan kehitys jatkui edelleen synkkänä. Seuraavan puolen vuoden ohjeistuksesta puuttui kuitenkin odottamamme kasvu, minkä takia ennusteemme jatkoivat lasku-uralla. Samalla osakkeeseen kohdistuva myyntipaine on vain kasvanut ja painanut osakkeen arvostuksen räikeän alhaiseksi. Positiiviset ajurit ovat juuri nyt vähissä, mutta lopulta osakkeet tottelevat rahavirtaa.

Q3-tulos osui suunnilleen odotuksiin

Q3-tulos oli kaksijakoinen, vaikka ylsi odotuksiimme. Liikevaihto kasvoi Q3:lla 9,2 % yhteensä 27 MEUR:oon. Lääketieteen (+33 %) ja teollisuussovellusten (+32 %) vahva veto siivitti liikevaihdon lievästi yli ennusteemme (26,2 MEUR), mutta turvallisuussovellusten liikevaihto oli todella heikko (-27 %). Tämä heijastui voimakkaammin tulokseen, koska turvallisuuden osuuden lasku heikentää samalla myyntimixiä. DT:n mukaan edelleen heikon Kiinan turvallisuusmyynnin osuus on nykyään noin 10 % kokonaismyynnistä, mikä olisi vuositasolla reilut 10 MEUR. Kiinan markkina lähestynee pohjaa, mutta viime vuosien lasku on ollut raju. Teollisuudessa TFT-paneelien myynti kasvoi 60 % ja myynti laajeni lääketieteen sovelluksiin. TFT-paneelien myynti oli yhtiön mukaan noin 10 % konsernin kokonaismyynnistä, ja se onkin jo merkittävä kasvuajuri DT:lle.

EBITA-liikevoitto laski 2,5 MEUR:oon (Q3’25: 2,8 MEUR), mikä jäi hienoisesti 2,6 MEUR:n ennusteestamme. EBITA-% oli 9,2 %, kun vuosi sitten taso oli 11,4 %. Myyntimixin lisäksi kuluriveillä oli nousupainetta (kuten komponentit ja rahdit), mutta kustannusinflaatio oli kuitenkin olosuhteisiin nähden kohtuullinen. Alarivillä raportoitu osakekohtainen tulos 0,13 euroa osui jälleen tarkalleen ennusteeseemme. Positiivista raportissa oli liiketoiminnan rahavirran kääntyminen 2,9 MEUR plussalle, kun alkuvuoden varastojen kasvu pysähtyi.

Liikevaihto-ohjeistuksista puuttui kasvu

DT ohjeisti kokonaisliikevaihdon olevan vertailukauden tasolla Q4’26:lla ja Q1’27:llä. Tämä oli pettymys, sillä odotimme aiemmin liikevaihdon yksinumeroista kasvua molemmilla neljänneksillä. Yhtiön mukaan lääketieteen myynti jää Q4:llä tilapäisesti vertailukautta pienemmäksi OEM-asiakkaiden varasto-optimoinnin vuoksi. Turvallisuussovellusten myynnin yhtiö odottaa laskevan yhä Q4’25-vertailukaudesta, mutta teollisuudessa odotetaan edelleen kaksinumeroista kasvua. DT ennakoi silti kasvua kaikilla sovellusalueilla vuonna 2027.

Vaisumpi kasvunäkymä heijastui ennusteisiimme; laskimme vuoden 2026 tulosennustetta noin 10 % ja vuoden 2027 ennustetta noin 7 %. Mielestämme lähivuosien tulosnäkymä on silti hyvä. Yhtiö arvioi, että CT-tarkastusjärjestelmien globaalista käyttöönotosta on toteutunut vasta noin 25 %, ja se on saanut myös uusia asiakkuuksia. Merkittävä kasvuajuri on myös TFT-tasopaneelit, jonka kasvu on vasta alkuvaiheessa. Heikoin kasvunäkymä on lääketieteessä, mikä painaa kasvuennusteemme DT:n 8 %:n tasolle vuonna 2027. Tälläkin tasolla kannattavuuden pitäisi kuitenkin parantua, minkä vuoksi odotamme yhtiöltä edelleen oleellista tuloskasvua lähivuosina.  

Arvostus heijastelee voimakasta myyntipainetta

Vuoden 2026 ennusteilla liikearvopoistoista oikaistu P/E on 11x ja EV/EBITA on noin 8x. Mielestämme kertoimet ovat kohtuuttoman alhaisia yhtiölle, jonka sidotun pääoman tuotto on haastavasta markkinatilanteesta huolimatta 20 %:n tasolla. Arviomme mukaan tilanteeseen vaikuttaa myös mm. rahastojen myyntipaine, joka on ollut erittäin voimakasta viime kuukausina. Pidämme osaketta selvästi aliarvostettuna, mutta samalla myönnämme, että lyhyellä aikavälillä sille on vaikea löytää selkeitä positiivisia ajureita. Päälistalle siirtymisen lisäksi haluaisimme nähdä yhtiöltä merkittävän omien osakkeiden osto-ohjelman, joka tasapainottaisi myynti- ja ostolaitoja.