Digia Q1'25: Vankkaa tulosta edullisesti

Nostamme osakkeen suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja toistamme 7,8 euron tavoitehintamme. Digian liikevaihto oli  vertailukauden tasolla ja tulos jäi hieman odotuksistamme. Markkinakommentit olivat edelleen varovaiset, mutta uudet tilaukset ja nettorekrytoinnit antavat hieman luottamusta lyhyen aikavälin IT-palvelusektoria paremman suorittamisen jatkumiseen.  Ennustamme Digian jatkavan maltillista orgaanista kasvua lähivuosina ja vauhdittavan sitä yritysostoin. Arvioimme kannattavuuden pysyvän nyt ennallaan ja asteittain nousevan ensi vuodesta lähtien. Osakkeen arvostuskuva on kokonaisuutena hyvin houkutteleva (2025e P/E 10x), etenkin huomioiden hyvä luottamus tuloksenteko- kykyyn, matala riskiprofiili ja iso osa jatkuvaa liiketoimintaa.

Liikevaihto oli vertailukauden tasolla ja kannattavuus heikkeni hieman Q1:llä

Digian Q1-liikevaihto oli vertailukauden tasolla 53,8 MEUR:ssa, mikä oli linjassa odotuksiimme. Palvelualueittain kehitys oli vaihtelevaa ja osaamisalueittain räätälöity ohjelmistokehitys vaikuttaa edelleen vetävän vastoin yleistä markkinaa, kun taas ERP-tekemisessä (Microsoft Dynamics 365) oli vaihteeksi hieman hiljaisempaa. Yhtiö toteutti ERP-liiketoiminnassa pienet yritysjärjestelyt. Jatkon kannalta, yhtiö kertoi Q1:llä useista suhteellisen suuristakin sopimuksista, mikä on luonnollisesti positiivista. Henkilöstömäärä kasvoi 20:llä edellisestä vuosineljänneksestä, mikä signaloi yhtiön olevan luottavainen myös lyhyen aikavälin näkymiin. Digian oikaistu EBITA oli 4,8 MEUR tai 9 % liikevaihdosta ja alitti näin hieman 5,0 MEUR:n ennusteemme. Yhtiö investoi samalla jatkuvasti oman liiketoiminnan kehittämiseen jonka mittakaava hieman vaihtelee neljänneksittäin ja rajoittaa kannattavuutta.

Markkina on edelleen haastava

Digia kommentoi IT-palvelusektorin markkinatilanteen jatkuneen haastavana Q1:llä. Julkisen sektorin markkinatilanne on kokonaisuutena vaikea, mutta Digia ja Gofore ovat nähneet vielä siinäkin markkinassa kilpailutuksia, joissa voi tehdä hyvää liiketoimintaa. Tämä johtuu arviomme mukaan osin yhtiöiden tarjoomasta, mutta myös yhtiöiden kokemuksesta ja kilpailueduista tässä markkinassa. Yksityiseltä sektorilta olemme tuloskaudella kuulleet varovaisen positiivisia signaaleita, mutta vielä on liian aikaista puhua käänteestä, sillä tullikeskustelujen epäsuorat vaikutukset tulevat oletettavasti vasta lähineljänneksinä.

Odotamme tuloskasvun hidastuvan vuonna 2025 ja kiihtyvän jälleen vuosina 2026-27

Digia toisti ohjeistuksensa ja odottaa liikevaihdon kasvavan ja EBITA-liikevoiton kasvavan tai olevan samalla tasolla vuoteen 2024 verrattuna. Teimme vain pieniä (0-2 %) tarkennuksia lähivuosien ennusteisiimme. Arvioimme liikevaihdon kasvavan 2 % ja EBITAn 3 % vuonna 2025. Vuosina 2026-2027 ennustamme liikevaihdon kasvavan orgaanisesti 4 % vuosittain ja kannattavuuden nousevan reiluun 11 %:iin. Lisäksi odotamme yhtiön vauhdittavan kasvua yritysostoin. Kannattavuusparannusta ajaa laskutusasteiden nousu sekä parempi asiakashintojen ja palkkainflaation yhtälö.

Arvostuskuva on kokonaisuutena hyvin houkutteleva

Digia on vankistanut profiilinsa tuloskasvuyhtiöksi, mikä tukee osakkeen arvostusta. Digian vuosien 2025-26e EV/EBIT-kertoimet ovat 8x ja 6x ja oikaistut P/E-luvut ovat 10x ja 9x. Näemme arvostustason absoluuttisesti hyvin maltillisena, kun huomioidaan tasainen tuloskasvunäkymä. Vastaavat kertoimet ovat reilu 20 % alle verrokkien, mikä on hyvin houkutteleva taso, varsinkin huomioiden iso jatkuvan liikevaihdon osuus ja tuloksen hyvä laatu. Tuottopotentiaali tuloskasvun (<10 %), osinkotuoton (>3 %) ja kertoimien nousuvaran myötä ylittää oman pääoman tuottovaateemme. Kassavirtalaskelma indikoi 8,7 euron osakekohtaista arvoa, mikä kuvaa pidemmän aikavälin potentiaalia ja puoltaa myös positiivista näkemystä osakkeesta.