Toistamme osakkeen lisää-suosituksen ja 6,4 euron tavoitehinnan. Digian Q2-raportti oli hyvin linjassa odotuksiin ja teimme vain pieniä tarkennuksia ennusteisiin. Digian kasvu oli hyvää ja sektoria parempaa sekä kannattavuus kehittyi positiivisesti Q2:lla. Yhtiö oli kommenteissaan edelleen varovainen IT-palvelumarkkinasta, vaikka tilauskanta oli terveellä tasolla. Odotamme yhtiön jatkavan maltillista orgaanista kasvua lähivuosina ja vauhdittavan sitä yritysostoin. Arvioimme kannattavuuden nousevan hieman viimevuosina tehtyjen investointien ajamana, mutta hintapaineen rajoittavan selkeämpää vahvistumista. Osakkeen arvostuskuva on kokonaisuudessa edelleen houkutteleva (tuotto-odotus ~15 % ja 2024e P/E 10x), varsinkin kun huomioidaan matala riskiprofiili ja iso osa jatkuvaa liiketoimintaa.

Liikevaihto kasvoi hyvin ja oikaistu kannattavuus oli linjassa odotuksiin Q2:lla

Digian Q2-liikevaihto kasvoi 9 % vertailukaudesta 52 MEUR:oon, mikä oli hienoisesti yli odotuksemme. Orgaaninen kasvu vahvistui hieman edellisistä neljänneksistä ja oli 3 %, mikä on hyvä taso, kun huomioidaan haastava IT-palvelumarkkina. Yhtiö kommentoi edelleen asiakkaiden päätöksenteon viivästymisen, varovaisuuden ja hankkeiden aloituksen siirtymisen jatkuneen Q2:lla. Tilauskanta oli Q2:lla tulosjulkistustilaisuuden kommenttien perusteella kuitenkin suhteellisen samalla tasolla kuin vertailukaudella, mikä on tyydyttävää, mutta yhtiön on onnistuttava uusmyynniissä jatkaakseen kasvu-uralla. Digian EBITA kasvoi heikosta vertailukaudesta 4,2 MEUR:oon tai 8,1 %:iin liikevaihdosta (Q2’23 3,4 MEUR) ja jäi meidän 4,9 MEUR:n ennusteesta. Kannattavuutta painoi yhtiön tekemät investoinnit, uudelleenjärjestelykulut (0,3 MEUR), laskutusasteet (verrattuna edelliseen neljännekseen) sekä yrityosostojen lisäkauppahintojen kirjaukset. Oikaistuna edellämainituista kertaeristä tulos oli suhtellisen hyvin linjassa ennusteisiimme. Muilla tulosriveillä ei ollut yllätyksiä.

Viimeisimmät yritysostot ovat olleet onnistuneita

Ymmärryksemme mukaan useat viimeisimmistä yrityostoista ovat jatkaneet hyvää kehitystä osana Digiaa. Viime syksyn Top of Minds –yritysosto Ruotista on kasvanut orgaanisesti, mikä on eriytisen positiivista koska maanrajojen ylittävä yritysostot kasvattavat yleisesti riskitasoa. Most Digital ja Productivity Leap -yritysostot ovat ymmärryksemme mukaan kasvaneet tavoitteita paremmin, minkä myötä yhtiö kirjasi myös ”lisäkauppahintakuluja” Q2:lle. Lisäksi Most Digital automaatioratkaisut ovat olleet uusi kilpailukykyä vahvistava tarjooma ja keskeinen osa jo useita neljänneksiä kasvanutta data, automaatio ja tekoäly osaamista taroomaa. Yhtiö myös investoi edelleen kyseiseen tarjoomaan.

Digia on H1:n jälkeen hyvin linjassa ohjeistuksen kanssa, joka odottaan tuloskasvua

Digia toisti odotetusti ohjeistuksen ja arvioi liikevaihdon ja EBITAn kasvavan vertailukaudesta. Lähivuosille teimme vain pieniä (0-3 %) tarkennuksia ennusteisiin. Arvioimme liikevaihdon kasvavan 7 % yritysostojen vetämänä (4 %) vuonna 2024. Arvioimme EBITAn kasvavan 16 % 19,4 MEUR:oon (9,5 % liikevaihdosta) liikevaihdon kasvun ja vahvistuvan kannattavuuden ajamana. Kannattavuusparannusta ajaa laskutusasteiden nousu. Vuosina 2025-2026 ennustamme liikevaihdon kasvavan orgaanisesti 4 % vuosittain ja kannattavuuden nousevan reiluun 10 %:iin aikaisempien investointien tukemana, mutta hintapaineen rajoittamana.

Arvostuskuva on kokonaisuutena edelleen houkutteleva

Digia on vankistanut profiilinsa tuloskasvuyhtiöksi, mikä tukee osakkeen arvostusta. Digian vuosien 2024-25e EV/EBIT-kertoimet ovat 8x ja 7x ja oikaistut P/E-luvut ovat 10x ja 9x. Näemme arvostustason absoluuttisesti maltillisena suhteessa vakaaseen tuloskasvunäkymään. Vastaavat kertoimet ovat lähes 30 % alle verrokkien, mikä on hyvinkin houkutteleva taso, varsinkin huomioiden iso jatkuvan liikevaihdon osuus. Tuottopotentiaali tuloskasvun (10 %), osinkotuoton (4 %) ja kertoimien maltillisen nousuvaran myötä ylittää selvästi oman pääoman tuottovaateemme.