Nostamme osakkeen tavoitehinnan 7,8 euroon (aik. 7,3) heijastellen ennustemuutoksia ja laskemme suosituksen lisää-tasolle (aik. osta) kurssinousun myötä. Digian liikevaihto kasvoi orgaanisesti hieman odotuksia paremmin ja tulos ylitti ennusteemme Q4:llä. Lisäksi ohjeistus ja osinkoehdotus oli suhteellisen hyvin linjassa odotuksiimme. Ennustamme Digian jatkavan maltillista orgaanista kasvua lähivuosina ja vauhdittavan sitä yritysostoin. Arvioimme kannattavuuden pysyvän nyt ennallaan ja asteittain nousevan ensi vuodesta lähtien. Osakkeen arvostuskuva on kokonaisuutena houkutteleva (tuotto-odotus <15 % ja 2024e P/E 11x), etenkin huomioiden hyvä luottamus tuloskasvuun, matala riskiprofiili ja iso osa jatkuvaa liiketoimintaa.

Liikevaihto kasvoi hieman odotuksiamme paremmin Q4:llä

Digian Q4-liikevaihto kasvoi 3 % vertailukaudesta 54,5 MEUR:oon, mikä oli hienoisesti yli odotuksemme. Kasvu on täysin orgaanista ja siten hyvä sekä sektoria parempi taso. Digia kommentoi IT-palveluliiketoiminnan markkina olleen varovainen ja odottava, mikä näkyi kysynnässä. Kommentit ovat osin linjassa sektorilta muuten kuulemaamme. Tosin sektorilla on myös kommentteja orastavasta piristymisestä asiakaskysynnässä yksityisellä sektorilla, joka riippuu asiakassektoreista ja on yhtiökohtaista. Muussa markkinassa kysynnän heikkous on näkemyksemme edelleen kohdistunut erityisesti ohjelmistokehitykseen, joka kuitenkin Digialla vaikuttaa edelleen vetävän hyvin (+18 %).

Kannattavuus parani ja ylitti odotuksemme Q4:llä

Digian EBITA kasvoi 15 % 5,8 MEUR:oon ja oli hieman yli ennusteemme. EBITA-% oli 10,6 % ja parani hieman vertailukaudesta sekä oli myös hieman yli ennusteemme. Kannattavuusparannusta tuki vertailukautta alemmat liiketoiminnan muut kulut, eli organisaation tehokkuus. Laskutusaste oli laskelmiemme perusteella vertailukauden tasolla. Muut kulurivit vaikuttavat olleen linjassa odotuksiimme. Näin osakekohtainen tulos kasvoi kolme senttiä vertailukaudesta 0,15 euroon Q4:llä ja oli 0,50 euroa koko vuonna 2024. Yhtiön hallitus ehdotti 0,18 euron osakekohtaisen osingon maksamista vuodelta 2024, mikä vastaa 36 % tuloksesta. Näin tase on hyvässä kunnossa, myös osinkojen jälkeen, tehdä uusia yritysostoja.

Odotamme tuloskasvun hidastuvan vuonna 2025 ja kiihtyvän jälleen vuosina 2026-27

Vuosi 2024 ja Q4’24 oli vahva, mutta Digia kommentoi viiveiden päätöksenteossa ja IT-hankkeiden aloituksissa tuovan hitautta vuoden 2025 alkuun. Yhtiö ohjeistaa liikevaihdon kasvavan ja EBITA-liikevoiton kasvavan tai olevan samalla tasolla vuoteen 2024 verrattuna. Pidimme vuoden 2025 ennusteet lähes ennallaan ja arvioimme liikevaihdon kasvavan 3 % ja EBITAn kasvan 2 % vuonna 2025. Vuosina 2026-2027 ennustamme liikevaihdon kasvavan orgaanisesti 3-4 % vuosittain ja kannattavuuden nousevan reiluun 11 %:iin. Lisäksi odotamme yhtiön vauhdittavan kasvua yritysostoin. Kannattavuusparannusta ajaa parempi asiakashintojen ja palkkainflaation yhtälö sekä laskutusasteiden nousu.

Arvostuskuva on kokonaisuutena houkutteleva, erityisesti huomioiden tuloskasvun hyvä laatu

Digia on vankistanut profiilinsa tuloskasvuyhtiöksi, mikä tukee osakkeen arvostusta. Digian vuosien 2025-26e EV/EBIT-kertoimet ovat 8x ja 7x ja oikaistut P/E-luvut ovat 11x ja 10x. Näemme arvostustason absoluuttisesti maltillisena, kun huomioidaan ”vankka” tuloskasvunäkymä. Vastaavat kertoimet ovat lähes 20 % alle verrokkien, mikä on hyvin houkutteleva taso, varsinkin huomioiden iso jatkuvan liikevaihdon osuus ja tuloksen hyvä laatu. Tuottopotentiaali tuloskasvun (<10 %), osinkotuoton (3 %) ja kertoimien nousuvaran myötä ylittää oman pääoman tuottovaateemme. Kassavirtalaskelma indikoi 9,0 euron osakekohtaista arvoa, mikä kuvaa pidemmän aikavälin potentiaalia ja puoltaa myös positiivista näkemystä osakkeesta.