Digital Workforce laaja raportti: Strategian palaset paikallaan ja nyt on näyttöjen paikka

Digital Workforce automatisoi asiakkaiden tietotyön prosesseja hyödyntäen ohjelmistorobotiikkaa ja tekoälyä. Viime vuosina strategian fokus on tarkentunut järkevästi valittuihin toimialoihin, valituilla kasvumarkkinoilla ja omaan alustaan. Strategia resonoi, mutta vaatii vielä näyttöjä läpimurrosta. Nyt yhtiön on osoitettava paluu parempaan orgaaniseen kasvuun ja sen skaalautuminen kannattavuuteen. Osakkeen arvostuskuva on useasta näkökulmasta katsottuna vähintään houkutteleva. Toistamme osakkeen lisää-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 3,2 euroon (aik. 3,7) heijastellen keskipitkän aikavälin ennusteiden laskua.

Digital Workforce on ohjelmistorobotiikkaa ja tekoälyä hyödyntävän automaation pioneeri

Digital Workforce toimii suuressa IT-palvelumarkkinassa, ohjelmistorobotiikka- ja automaatiovertikaalissa, jossa kilpailu on yleistä IT-palvelusektoria pienempää. Yhtiön palvelutarjoama kattaa koko elinkaaren ja sisältää konsultoinnin, tekoälyn sovellukset, kehityksen, käyttöönoton sekä ylläpidon omalla alustalla. Liikevaihdosta ~35 % on tällä hetkellä asiantuntijapalveluita ja ~65 % jatkuvaveloitteisia palveluita, mikä kuvastaa myös eroa palveluvetoisiin IT-palveluyhtiöihin. Liiketoimintamallin tarkoituksena on kasvattaa jatkuvaveloitteisten palveluiden absoluuttista ja suhteellista osuutta, mikä on hyvin skaalautuvaa liikevaihtoa.

Strategia resonoi, mutta nyt tarvitaan tuloksia

Yhtiön strategia on tarkentunut useaan otteeseen viimeisten vuosien aikana, mikä kuvastaa yhtiön kehitysvaihetta vielä nuorella, mutta suurella automaatiomarkkinalla. Strategia rakentuu nyt luonnollisesti kilpailuetujen, oman skaalautuvan Outsmart-alustan ja terveydenhuollon sekä pankki- ja vakuutusalan asiakasvertikaalien ympärille. Maantieteellisesti kasvun painopiste on nyt Suomen ja e-18-yritysoston ajamana vahvemmin Ison-Britannian markkinoilla, kun USA:n fokus on epävarman markkinatilanteen ajamana hetkellisesti pienempi. Suomi vastaa lähes 50 % liikevaihdosta ja on kasvanut hyvin vuonna 2024. Iso-Britannian ja USA:n osuus on uusin yritysosto huomioiden nyt ~35 % liikevaihdosta ja on kasvanut vahvasti. Näin siitä on tullut entistä keskeisempi kasvuajuri myös konsernitasolla. Asiakasvertikaaleittain terveydenhuolto vaikuttaa tällä hetkellä selvästi keskeisimmältä asiakasvertikaalilta. Vuosi 2025 ei vielä antanut suurempia näyttöjä strategian purevuudesta numeroiden osalta. Näin seuraamme trendin vahvistumista ensi vuonna, mitä myös markkinat vaikuttavat odottavan.

Fokus takaisin kasvuun, kannattavuudesta tinkimättä

Digital Workforce tavoittelee 50 MEUR:n liikevaihtoa vuonna 2026, josta 10 MEUR kasvua on yritysostojen kautta. Kannattavuuden osalta tavoite on yli 15 %:n oikaistu käyttökate-% vuoden 2026 loppuun mennessä. Ennustamme yhtiön kasvavan 6-20% vuosina 2025-26 e-18 yritysoston vetämänä. Lisäksi odotamme yhtiön vauhdittavan kasvua yritysostoin, mihin tase antaa hyvin liikkumavaraa. Kannattavuuden osalta arvioimme käyttökate-%:n nousevan vajaaseen 10 % skaalautuvan jatkuvaveloitteisen liikevaihdon kasvun ajamana. Lisäksi yhtiö tavoittelee yli 70 % osuutta jatkuvaveloitteisten palveluiden osalta (2026e 69 %). Näin arvioimme yhtiön trendin paranevan kuluvasta vuodesta, mutta jäävän alle tavoitetasojen. Keskeisimmät riskit liittyvät tekoälyn disruptiouhkaan ja siihen, ettei yhtiö pysy teknologian kehityksen vauhdissa, uusasiakashankintaan, asiakkaiden ylösajoon, Outsmart-alustan skaalautumiseen ja mahdollisiin yritysjärjestelyihin.

Arvostuskuva on vähintäänkin houkutteleva

Sijoitusprofiililtaan Digital Workforce on vielä käänneyhtiö, jonka kannattavan kasvun käänne eteni hyvin viime vuonna. Tänä vuonna tekeminen on ollut ailahtelevampaa ja yhtiöllä on vielä selvästi todistettavaa yhtiön kilpailukyvystä ja kannattavasta kasvusta. Yritysoston myötä on perusteltua tarkastella ensisijaisesti ensi vuoden kertoimia, jotka huomioivat koko yritysoston vaikutuksen. Ensi vuoden osin skaalautuneilla kannattavuusennusteilla (EBITDA: 8 %) arvostuskuva (2026e EV/EBIT 9x, P/E 12x) on houkutteleva. Kasvun jatkuessa ja skaalautuessa kannattavuuden ovat vuoden 2027 kertoimet (EV/EBIT 6x, P/E 9x) jo hyvinkin houkuttelevat, mutta tähän on näkemyksemme mukaan edelleen liian aikaista tukeutua, kun huomioidaan tuloskasvuennusteiden riskit. Arvostuskertoimien, osien summan 3,3 €  sekä DCF-laskelman (3,9 €) perusteella arvioimme osakkeen käyvän arvon haarukaksi 3,0-4,0 €/osake. Ylälaitaan tarvitaan kuitenkin parempaa näkymää ja toteutusta.