Digital Workforce Q1'25: Vauhdin pitäisi kiihtyä vuoden edetessä

Toistamme osakkeen lisää-suosituksen ja laskemme tavoitehinnan 4,1 euroon (aik. 4,70) heijastellen ennustemuutoksia. Digital Workforcen Q1 oli odotuksia heikompi liikevaihdon ja kannattavuuden osalta. Yhtiö reagoi tähän uudelleenorganisoitumalla ja tekemällä säästötoimenpiteitä. Yhtiö on alkuvuonna voittanut hyviä tilauksia. Lisäksi yhtiö kommentoi myyntiputken olevan edelleen hyvä ja sen laadun parantuneen. Laskimme ennusteita, mutta odotamme yhtiön kasvavan lähivuosina IT-palvelumarkkinaan nähden selvästi paremmin ja kasvun skaalautuvan kannattavuuteen. Osakkeen arvostuskuva (2025e EV/L 0,9x, osien summa 4,8 €) tukee positiivista näkemystämme osakkeesta.

Liikevaihto ja erityisesti tulos jäi odotuksista Q1:llä

Digital Workforcen liikevaihto laski 4 % 6,5 MEUR:oon Q1:llä ja jäi suhteellisen selvästi odotuksistamme. Liiketoiminnoittain jatkuvaveloitteisten palveluiden liikevaihto kasvoi 12 % 4,5 MEUR:oon (ennuste 4,8 MEUR), kun asiantuntijapalvelut laskivat 27 % 2,0 MEUR:oon (ennuste 2,7 MEUR) Q1:llä. Näin molemmat liiketoimintasegmentit jäivät ennusteista, mutta arvokkaampi jatkuvaveloitteisten palveluiden liikevaihto jäi vähemmän.

Digital Workforcen oikaistu käyttökate oli -0,3 MEUR, mikä oli alle 0,5 MEUR:n ennusteemme. Oikaistu käyttökate piti sisällään 0,9 MEUR kertaluonteiset kulut liittyen uudelleenjärjestelyihin. Yhtiö reagoi heikkoon tulostasoon ja uudisti sekä yksinkertaisti organisaatiotaan merkittävästi, jotta panostukset vahvasti kasvavaan terveydenhuollon liiketoimintaan sekä tekoälyagenttiratkaisuihin ovat kestävällä pohjalla. Lisäksi yhtiö toteutti merkittäviä kustannussäästö toimenpiteitä, jotka vaikuttavat toimintaan osin Q2:sta alkaen, sillä yhtiö investoi samalla.

Loppuvuoden pitäisi olla parempi

Yhtiö kertoi perjantaina aamulla suuremmasta laajasta monivuotisesta sopimuksesta, joka tukee kasvua. Lisäksi yhtiöllä on käynnissä useita isoja toimitusprojekteja erityisesti terveydenhuollossa. Lisäksi useampi iso uusi myyntihanke viivästyi Q1:n aikana asiakkaiden muuttuneiden aikataulujen vuoksi. Yhtiö saavutti myös tärkeitä voittoja Q1:n lopussa. Näiden summana tekemisen pitäisi ymmärryksemme mukaan piristyä osin Q2:lla ja vahvemmin H2:lla.

Yhtiön tulisi palata kannattavalle kasvu-uralle

Digital Workforce arvioi liikevaihdon olevan korkeampi ja oikaistun käyttökatteen paranevan vuonna 2025 vertailukauteen verrattuna. Odotettua heikomman Q1:n jälkeen kannattavuuskäänteen on tapahduttava osin jo Q2:lla. Tätä tukee kuitenkin edellä mainittu hyvä tilauskanta. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kasvavan 7 % ja oikaistun käyttökatteen kasvavan 1,5 MEUR:oon vertailukaudesta tai olevan 5% liikevaihdosta vuonna 2025 (2024: 1,0 MEUR). Lähivuosina odotamme kasvun jatkuvan hyvänä, ~13 % vuosittain, ja EBITDA-%:n skaalautuvan kasvun myötä 12 %:iin vuonna 2027. Yhtiöllä on edellisiltä tilikausilta tappioita 13 MEUR, jonka takia yhtiö ei todennäköisesti joudu maksamaan veroja vielä moneen vuoteen.

Arvostuskuva on houkutteleva

Sijoitusprofiililtaan Digital Workforce on vielä käänneyhtiö, jonka kannattavan kasvun käänne eteni hyvin viime vuonna, mikä on laskenut osakkeen riskitasoa. Heikon kannattavuuden myötä kuluvan vuoden tuloskertoimista ei saada tukea, mutta matala 0,9x EV/L kuitenkin kuvaa potentiaalia. Ensi vuoden vain osin skaalautuneilla kannattavuusennusteilla arvostuskuva (2026e EV/EBIT 10x, P/E 15x) on jo houkutteleva. Lisäksi 2025e osien summan 4,8 €  ja DCF-laskelman (5,1 €) perusteella arvioimme Digital Workforcen osakkeen käyväksi arvohaarukaksi 3,8-5,1 € osakkeelta.