Duell Q1'25: Keski-Euroopassa kauppa käy

Duellin Q1-raportin kokonaiskuva kääntyi ennusteylitysten myötä positiiviseksi, mutta ennustemuutokset jäivät vähäisiksi. Keski-Euroopan liikevaihdon jatkettua kasvua luottomme lähivuosien tuloskasvun toteutumista kohtaan vahvistui. Ennustamamme tuloskasvu sekä arvostuksen nousuvara kääntävät tuotto-odotuksen korkealle tasolle. Siten arvioimme osakkeen riski/tuotto-suhteen erinomaiseksi, minkä myötä nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää) ja toistamme 9 euron tavoitehintamme.

Päärivit ylittivät ennusteet

Duellin Q1-liikevaihto kasvoi vajaa 5 % 28,3 MEUR:oon ja näin ollen se ylitti 27,3 MEUR:n liikevaihtoa odottaneen ennusteemme. Ennusteylityksen tautalla oli odotuksiamme paremmin kehittynyt Keski-Euroopan markkina-alue, jossa Duell ylsi noin 9 %:n kasvuun. Pohjoismaissa kasvu asettui noin 1 %:iin, mikä oli seurausta hyvin käynnistyneestä talvisesongin ennakkomyynnistä, mutta toisaalta leudon talven jarruttamasta kysynnästä kvartaalin loppua kohden. Keski-Euroopassa kasvua ajava tuoteryhmä oli moottoripyörävarusteet, kun taas Pohjoismaissa lumikelkat ja ATV-mökijät olivat myyntiä erityisesti tukeneet tuotekategoriat. Liikevaihdon ennusteylitystä, sekä hieman odotuksiamme vahvempaa myyntikate-% heijastellen Q1’25:n oikaistu EBITA asettui 0,7 MEUR:oon ylittäen 0,4 MEUR:ssa olleen ennusteemme. Koko tilikauden EBITA:n ennusteeseen suhteutettuna 0,3 MEUR:n ennustepoikkeama on kuitenkin melko pieni (noin 4 % 2025 EBITA:n ennusteestamme), sillä tilikauden jälkipuoliskolle asettuva kesäsesonki dominoi tilikauden tuloskertymää.

Ennustemuutokset olivat hienosäätöä

Duell toisti odotetusti ohjeistuksensa, jossa se arvioi orgaanisen valuuttakurssikorjatun liikevaihdon olevan samalla tasolla tai korkeampi kuin edellisellä tilikaudella, ja oikaistun EBITA:n paranevan edellisen tilikauden tasosta. Duellin kohdemarkkinoita koskevien konsensusennusteiden mukainen makrotalouden kehitys ja viitekorkojen laskut tukevat kuvaa lievästi kasvavasta kysynnästä Duellin tuotekategorioissa. Keski-Euroopassa odotamme Duellin kasvavan tilikaudella 2025 markkinaa nopeammin (noin  7%) viimeaikaisia erinomaisia näyttöjä heijastellen. Lähivuosien ennusteemme ovat pitkälti ennallaan ja kuluvan tilikauden ennustemuutos selittyy Q1:n ennustettamme paremmasta toteumasta. Lyhyen aikavälin ennusteriskit liittyvät toistaiseksi toivomisen varaa jättäneisiin talvisesongin sääolosuhteisiin sekä kesäsesongin osalta jälleenmyyjien varovaisuuteen ostojen suhteen. 

Duellin liiketoiminnan kausiluontoisuutta heijastellen Q1:llä pääomaa sitoutuu varastoon, mikä nosti  velkaantuneisuuden yhtiön tavoitetason ylärajoille. Siten odotamme yhtiön lyhyellä aikavälillä sijoittavan liiketoiminnan rahavirran velan lyhentämiseen, mutta pidemmällä horisontilla odotamme Duellin palaavan yritysostovetoisen strategian toteutukseen Keski-Euroopan markkina-aseman vahvistamiseksi.

Tuotto-odotus rohkaisee ostoksille

Ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut tilikausille 2025 ja 2026 ovat 8x ja taserakenteen huomioivat EV/EBITA-kertoimet ovat absoluuttisesti matalat. Jo kuluvan tilikauden kertoimilla tarkasteltuna kertoimet ovat hyväksymiemme tasojen alapuolella. Myös kassavirtamalli sekä verrokkien arvostus tukevat kuvaa matalasta arvostuksesta. Luottomme lähivuosien tuloskasvua kohtaan vahvistui Keski-Euroopan markkina-alueen jatkettua selvässä kasvussa kolmatta kvartaalia peräkkäin. Tuloskasvu ja arvostuskertoimien nousuvara nostavat tuotto-odotuksen arviomme mukaan kirkkaasti tuottovaadettamme korkeammalle tasolle. Siten osakkeen tuotto/riski-suhde perustelee nyt osta-suosituksen.