Duellin Q2-kausi: Joulukuu-Helmikuu

Duell julkaisee Q2-osavuosikatsauksensa torstaina 9.4.2026. Odotamme liikevaihdon laskeneen sääolosuhteiltaan heikon talvisesongin sekä Ranskan liiketoiminnan sisäisten haasteiden saattelemana. Odotamme myyntimäärien laskun rasittaneen myös tulosrivejä suhteessa vertailukauteen. Vaisun talvikauden sekä heikentyneen Euroalueen talousnäkymän myötä laskimme ennusteitamme, mikä nostaa yhtiön kireään tasetilanteeseen liittyvää riskitasoa. Ennustemuutoksia ja riskitason nousua heijastellen laskemme tavoitehintamme 2,3 euroon (aik. 2,8 euroa), ja toistamme Vähennä-suosituksemme.

Odotuksissa heikko kvartaali

Odotamme Duellin Q2-liikevaihdon laskeneen 7 % vertailukaudesta 27,3 MEUR:oon. Ennusteen taustalla on molemmat markkina-alueet: Pohjoismaissa arvioimme sääolosuhteiden olleen jopa heikkoa vertailukautta vaisummat, kun taas Muun Euroopan osalta Ranskan sisäiset haasteet painavat liikevaihdon kehitystä. Ennustamme oikaistun EBITA:n asettuvan Q2:lla 0,8 MEUR:oon, mikä vastaa vertailukautta heikompaa 2,8 %:n marginaalia. Kannattavuutta tukevat yhtiön tehostustoimet, mutta odotamme vaisujen myyntimäärien painavan kannattavuutta. Odotamme yhtiön kirjanneen 0,35 MEUR:n kertaerät Q2’26:lle Tampereen varaston siirtämiseen ja henkilöstövähennyksiin liittyen. Rahoituskulujen odotamme pysyvän korkealla tasolla 0,6 MEUR:ssa, kun taas verojen odotamme jäävän nollaan matalasta tulostasosta johtuen. Raportoidun EPS:n odotamme asettuneen -0,16 euroon. Nettovelka on Q2:n lopulla kausiluonteisesti koholla, ja ennustamme nettovelan asettuneen neljänneksen päätteeksi reiluun 25 MEUR:oon. Näin ollen yhtiön lähihistorian rahavirran tuottokykyyn nähden tase on selvästi rasittunut.

Ennusteemme on ohjeistuksen alapuolella

Duell ohjeistaa orgaanisen liikevaihdon pysyvän samalla tasolla kuin edellisenä vuonna sekä oikaistun EBITA:n pysyvän samalla tasolla kuin edellisenä vuonna. Ennustamme liikevaihdon laskevan tänä vuonna 5 % ja oikaistun EBITA:n laskevan 4 MEUR:oon (2025 4,9 MEUR). Näin ollen ennusteemme ovat yhtiön ohjeistuksen alapuolella. Vertailukautta selvästi heikomman Q1’26:n jälkeen ohjeistuksen saavuttaminen vaatisi loppuvuodelta parannusta, minkä näemme haastavaksi etenkin viimeaikaisen kuluttajaluottamuksen heikentymisen sekä korkotason nousun vuoksi.

Osakeannin välttämisen osalta pääosassa on arviomme mukaan käyttöpääoman hallinta. Jälleen vaisuksi jäänyt talvikausi sekä heikompaan kääntynyt taloustilanne arviomme mukaan hankaloittavat varastotasojen laskua sekä nostavat riskejä luottotappioiden osalta. Näin ollen pidämme todennäköisenä, että yhtiön on vahvistettava tasettaan omalla pääomalla tai välirahoituksella kuluvan tilikauden aikana. Edellä mainitut ulkoiset tekijät yhdessä toimitusjohtajan vaihdoksen, sekä Ranskan liiketoiminnan ongelmien kanssa arviomme mukaan korostavat ennusteiden alasuuntaisia riskejä kuluvalle tilikaudelle.

Matalalla arvostuksella uusi oma pääoma olisi kallista

Kerroinpohjainen arvostus on kokonaisuudessaan matala: Ennusteidemme mukaiset oikaistut P/E-luvut tilikausille 2026 ja 2027 ovat 10x ja 6x. Tilikausien keskimääräisillä nettovelan määrillä tilikausien 2026 ja 2027 oik. EV/EBITA-kertoimet ovat 8x ja 6,5x tasoilla. Yhtiötä hinnoitellaan nettokäyttöpääomaa (Q2’26e) matalammalla arvolla (EV/NWC 0,67x). Ennustelaskujen ja odottamamme velkakehityksen myötä pidämme kuitenkin todennäköisenä, että yhtiö joutuu turvautumaan joko osakeantiin tai välirahoitukseen taseen vahvistamiseksi. Tämän myötä omistusosuuden merkittävä laimentuminen on nykyomistajille merkittävä riski, mikä kääntää osakkeen riski-tuottosuhteen papereissamme vaisuksi.