EcoUp H2'25: Käänteen odotus jatkuu
Tiivistelmä
- EcoUpin tilinpäätöstiedote jäi odotuksia vaisummaksi, ja lyhyen aikavälin tulosennusteet laskivat, mikä johti tavoitehinnan laskuun 1,3 euroon.
- H2:n liikevaihto oli 16,0 MEUR, mikä vastasi ennustetta, mutta käyttökate jäi odotuksista 1,4 MEUR:oon kertaluontoisten tekijöiden vuoksi.
- Yhtiön uusi ohjeistus odottaa vuoden 2026 liikevaihdon olevan vuoden 2025 tasolla ja käyttökatteen kasvavan, mutta markkinan käänne on yhä viivästynyt.
- EcoUpin osakkeen käypä arvo on 1,0–1,6 €/osake, mutta nousuvara vaatii aikaa, ja vuotuinen tuotto-odotus ei kata tuottovaatimusta.
Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.
| Ennustetaulukko | H2'24 | H2'25 | H2'25e | Erotus (%) | 2025 | |
| MEUR / EUR | Vertailu | Toteutunut | Inderes | Tot. vs. inderes | Toteutunut | |
| Liikevaihto | 18,4 | 16,0 | 15,9 | 1 % | 29,3 | |
| Käyttökate | 2,4 | 1,4 | 1,7 | -19 % | 0,7 | |
| Liikevoitto (oik.) | 0,8 | 0,1 | 0,2 | -52 % | -3,0 | |
| Liikevoitto | 0,6 | -0,4 | -0,1 | -3,0 | ||
| Osinko/osake | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | ||
| Liikevaihdon kasvu-% | 8,5 % | -13,0 % | -13,7 % | 0,7 %-yks. | -4,4 % | |
| Käyttökate-% | 13,0 % | 8,6 % | 10,7 % | -2,1 %-yks. | 2,4 % |
EcoUpin tilinpäätöstiedote jäi kokonaisuutena hieman matalalle painuneita odotuksiamme vaisummaksi. Ohjeistus indikoi Teknologialiiketoiminnan liikevaihdon pysyvän alkaneella tilikaudella edelleen pitkälti lähtötelineissä, minkä lisäksi katsauskauden kannattavuus jäi odotuksiamme pehmeämmäksi. Näitä seikkoja heijastellen lyhyen aikavälin tulosennusteemme laskivat, minkä myötä arvostus näyttää kokonaisuudessaan kireältä. Ennustemuutoksia heijastellen laskemme tavoitehintamme 1,3 euroon (aik. 1,4 euroa) ja toistamme Vähennä-suosituksemme.
Liikevaihto linjassa, kannattavuus jäi vaisuksi
H2:n 16,0 MEUR:n liikevaihto vastasi ennustettamme (15,9 MEUR). Liikevaihdon raportoitu -13 %:n lasku selittyy yritysjärjestelyillä, kun taas orgaaninen liikevaihdon kehitys oli lähellä nollaa. Käyttökate sen sijaan jäi odotuksiamme vaisummaksi H2:lla 1,4 MEUR:oon (ennuste 1,7 MEUR), mitä selitti osin kertaluontoiset tekijät. Nettovelka nousi vaisun rahavirran myötä 5,2 MEUR:oon (2024: 3,8 MEUR), mutta tasetilannetta vahvisti katsauskauden jälkeen tammikuussa 2026 toteutettu 3 MEUR:n osakeanti. Osinko jäi tilikauden 2025 tulokseen perustuen odotetusti nollaan.
Markkinan käänne yhä karkuteillä
EcoUp antoi tilinpäätöstiedotteen yhteydessä uuden ohjeistuksen, jossa yhtiö odottaa vuoden 2026 liikevaihdon olevan suunnilleen vuoden 2025 tasolla (~29 MEUR) ja käyttökatteen kasvavan vuoteen 2025 (0,7 MEUR) verrattuna. Ohjeistus oli käyttökatteen osalta odotuksiemme mukainen, mutta odotuksemme Teknologialiiketoiminnan liikevaihdon selvemmästä käynnistymisestä lykkääntyivät eteenpäin. Tilikauden 2026 30,6 MEUR:n liikevaihtoennusteemme on tulkintamme mukaan ohjeistuksen ylälaidalla ja 2,1 MEUR:n käyttökate-ennusteemme on ohjeistuksen mukainen, joskin absoluuttinen taso on merkittävästi 2025:n toteutunutta korkeampi. Lähivuosien tuloskasvuodotuksemme perustuu kahteen ajuriin: Ruotsin liiketoiminnan tuloskäänteen etenemiseen toiminnan volyymin kasvaessa ja tehostuessa. Lyhyellä aikavälillä Ruotsin suotuisaa kehitystä arviomme mukaan haastaa yhtiön esiin nostamat hiljattaiset muutokset henkilöstössä. Toiseksi odotamme Suomen Eristeliiketoiminnan markkinavetoisen myyntivolyymien kasvun tukevan tuotannon tehokkuutta H2'26:sta eteenpäin. Tulosennusteemme laskivat tarkistettuamme Eristeliiketoiminnan orgaanisen kasvun ennusteitamme lievästi alaspäin sekä vastaavasti kustannusrakenteen ennusteitamme ylöspäin. Laskimme myös Teknologialiiketoiminnan liikevaihdon ennusteita, mutta tällä ei ollut merkittävää vaikutusta tulosriveille, sillä olemme arvioineet liiketoiminnan alkuvaiheessa matalakatteiseksi. Eristeliiketoiminnan korkean myyntikate-%:n vuoksi myyntimäärien kasvu arviomme mukaan skaalautuisi tehokkaasti tulosriveille, mutta näkymä volyymikasvun voimakkuuteen ja ajoitukseen säilyy sumuisena. Myyntimäärien ylittäessä ennusteemme olisi tulosennusteissamme jopa selvää nousupainetta (vrt. 2020–2021 EBITDA-% 15–16 %).
Arvostus maltillinen, mutta nousuvara vaatii aikaa
Osien summa -mallimme mukainen EcoUpin osakkeen käypä arvo on 1,0–1,6 €/osake (ennallaan). Eristeliiketoiminnan arvotamme EV/EBITDA-kertoimella 5–7x, mikä antaa velattomaksi arvoksi 11–15 MEUR (aik. 12–16 MEUR). Teknologialiiketoiminnan arvo on ennallaan 2–4 MEUR. DCF-mallimme mukainen osakekannan käypä arvo on noin 1,6 €/osake (aik. 1,8 €), ja mallin arvo laski ennustemuutosten myötä. DCF antaa positiivisen kuvan arvostuksesta, mutta sisältää oletuksen nykyistä selvästi korkeammasta kestävästä tulostasosta. Vuoden 2028 ennusteilla arvostus näyttää maltilliselta (2028e EV/EBITDA 3,2x), mutta potentiaali on ajallisesti kaukana eikä vuotuinen tuotto-odotus riitä kattamaan tuottovaatimustamme.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
EcoUp on kiertotalouskonserni, joka tarjoaa asiakkailleen hiilineutraaleja, ylijäämävapaita, energiaa säästäviä tuotteita, palveluita ja teknologioita, jotka auttavat sen asiakkaita tekemään niiden toiminnasta ympäristöystävällisempää. Yhtiön tarjoamiin tuotteisiin ja palveluihin kuuluvat esimerkiksi ekologiset eristeet ja kuitutuotteet sekä rakennusalan kiertotalouspalvelut, kuten suurtehoimuroinnit. Yhtiö on lisäksi kehittänyt kiertotalousteknologioita ja laitteistoa, jotka mahdollistavat mineraalipohjaisten materiaalien kierrätyksen ja energiatehokkaan uusiokäyttöön jalostamisen.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.02.
| 2025 | 26e | 27e | |
|---|---|---|---|
| Liikevaihto | 29,3 | 30,6 | 38,1 |
| kasvu-% | −4,4 % | 4,3 % | 24,6 % |
| EBIT (oik.) | −2,2 | −1,0 | 0,2 |
| EBIT-% (oik.) | −7,5 % | −3,4 % | 0,5 % |
| EPS (oik.) | −0,20 | −0,09 | 0,00 |
| Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
| Osinko % | |||
| P/E (oik.) | neg. | neg. | 1 370,3 |
| EV/EBITDA | 29,0 | 7,5 | 4,6 |
Foorumin keskustelut
