EcoUp laaja raportti: Eristeiden kysyntänäkymät ovat nousujohteiset

Toistamme EcoUpin lisää -suosituksemme ja 2,5 euron tavoitehintamme. EcoUp koostuu Eriste- ja Teknologia-liiketoiminnoista, jotka operoivat rakentamisen arvoketjussa. Lyhyellä aikavälillä pientalorakentamisen markkinakäänne vauhdittaa Eristeliiketoiminnan kasvua, ja pitkällä aikavälillä molempia liiketoimintoja tukevat kiertotalouden ja kestävän rakentamisen trendit. Lähivuosien kannattavuusparannus tekee tuottoriski-suhteesta vuoden päähän houkuttelevan, vaikka lyhyellä aikavälillä osake on neutraalisti arvostettu.

Eristeliiketoiminta pääroolissa

EcoUp valmistaa molemmissa liiketoiminnoissa kierrätys- tai jätemateriaalista uusia korkeamman jalostusarvon tuotteita. EcoUpin runko on Eristeliiketoiminta, jossa se myy muun muassa paperijätteestä valmistettuja eristemateriaaleja sekä niihin liittyviä asennuspalveluita rakennusliikkeille, talotehtaille, rautakaupoille ja kuluttajille. Lisäksi EcoUpilla on kehitysvaiheessa varhaisen vaiheen Teknologialiiketoiminta, jolla jätteeksi päätyvästä purkuvillasta voidaan jalostaa uusiotuotteita esimerkiksi betonituotteiden korvaajiksi. EcoUp hakee vuoteen 2026 tähtäävällä strategiallaan kasvua molemmissa liiketoiminnoissa. EcoUpin viime vuosiin on sisältynyt useampia markkinakäänteitä mukaan lukien kustannusinflaation äkillinen kiihtyminen molemmissa liiketoiminnoissa, energiakriisin luoma eristeiden kysyntäpiikki, sekä korkotason nousun romahduttama pientalorakentamisen aktiviteetti. Eristeliiketoiminnan lähivuosien näkymä on kuitenkin nyt valoisampi, sillä korkotason lasku tukee EcoUpille tärkeän pientalorakentamisen aktiviteettia ja yhtiö on yltänyt pirteään kasvuun eristeremonttikonseptillaan. Lisäksi tilikauden 2025 alussa EcoUpin ostama eristeiden myynti- ja asennusyhtiö Ruotsissa vahvistaa vientikyvykkyyksiä, vaikka järjestelyn positiivinen tulosvaikutus vaatiikin kannattavuuskäänteen saavuttamisen ostokohteessa. Pidemmällä aikavälillä EcoUp on asemoitunut rakentamisen vihreään trendiin erinomaisesti. Yhtiön pääriskit liittyvät mielestämme Eristeliiketoiminnan kehitykseen vaikuttaviin pientalorakentamisen aktiviteettiin sekä kannattavuuskäänteen onnistumiseen Ruotsissa, sillä Teknologialiiketoiminnan merkitys konsernin arvonmuodostuksessa on mielestämme nykyisellään rajallinen.

Odotuksissa kannattavuusloikka ensi vuonna

Pientalorakentamisen suhdanteen käännettä sekä yritysoston vaikutusta peilaten ennustamme Eristeliiketoiminnan  liikevaihdon kasvavan vuosina 2025–2026 23 % ja 7 %. Siten odotamme Eristeliiketoiminnan liikevaihdon osuvan yhtiön vuoden 2026 40–45 MEUR:n tavoitehaarukan alalaitaan. Teknologiamyyntiä odotamme kertyvän ensi vuonna laite- ja tuotemyyntinä 4 MEUR. Vuonna 2026 yhtiö yltää ennusteissamme juuri 6–8 MEUR:ssa olevan Eristeliiketoiminnan käyttökatteen tavoitteeseen, kun taas Teknologialiiketoiminnan käyttökatteen odotamme jäävän nolliin. Vuoden 2026 ennusteidemme saavuttaminen vaatii pientalorakentamisen suhdannekäänteen jatkumista sekä yhtä laitetoimitusta Teknologialiiketoiminnassa.

Tuloskasvu tekee tuottoriski-suhteesta kiinnostavan

Arvotamme EcoUpia osien summa - mallin ja myös DCF:n avulla. Lyhyttä päätä painottavalla osien summallamme saamme osakkeen arvoksi noin 2,0–3,2 euroa. Kuluvan vuoden ennusteisiimme pohjaten osake ei ole edullinen, mutta lähestyvän tuloskasvun takia osien summa -arvostus kääntyy houkuttelevaksi. Tuloskasvua ja tuotto-odotusta lähivuosina tukee pientalorakentamisen palautuminen, vaikka markkinakasvun vauhtiin liittyykin epävarmuutta. Laskelmassamme kypsä Eristeliiketoiminta vastaa noin 90 % konsernin arvosta. Myös DCF (vajaat 3 €/osake) antaa arvostuksesta positiivista kuvaa.