Analyysi

EcoUp Q3'25: Vauhtia haetaan odotuksiamme syvemmältä

Lataa raportti (PDF)Tämä raportti on vain Inderes Premium -käyttäjille.

Tiivistelmä

EcoUpin Q3'25 liikevaihto laski 20 % 6,7 MEUR:oon, mikä alitti ennusteet merkittävästi, mutta kevyempi kustannusrakenne kompensoi osittain tätä alitusta.
Yhtiö poisti keskipitkän aikavälin tavoitteensa ja siirsi Teknologialiiketoiminnan odotuksia ensi vuoteen, mikä viittaa kaupallistamisen hitaampaan etenemiseen.
EcoUpin vuoden 2025 liikevaihdon ja käyttökatteen ennusteita on laskettu, mutta odotamme suhteellisen kannattavuuden paranevan liikevaihdon kasvaessa tulevina vuosina.
Arvostuskertoimet pysyvät kireinä, ja lyhyen aikavälin riskit ovat koholla markkinan hitaamman palautumisen, velkaantuneisuuden ja Teknologialiiketoiminnan epävarmuuksien vuoksi.

Tämä sisältö on tekoälyn tuottamaa. Anna siihen liittyvää palautetta Inderesin foorumilla.

Ennustetaulukko	Q3'24	Q3'25	Q3'25e	Erotus (%)	2025
MEUR / EUR	Vertailu	Toteutunut	Inderes	Tot. vs. inderes	Inderes
Liikevaihto	8,3	6,7	8,1	-18 %	29,2
Käyttökate	1,1	0,6	0,9	-33 %	1,2
Liikevoitto	0,1	-0,3	0,0		-2,5
EPS (raportoitu)	0,01	-0,04	-0,02	-100 %

Liikevaihdon kasvu-%	0,0 %	-19,6 %	-2,4 %	-17,2 %-yks.	-4,8 %
Käyttökate-%	12,8 %	9,0 %	11,0 %	-2,1 %-yks.	3,9 %

Lähde: Inderes

EcoUpin Q3-raportti jäi vaisuksi monella rintamalla. Liikevaihtoennusteemme osoittautui liian korkeaksi, EcoUpin markkinakommentit jäivät laimeiksi, Teknologialiiketoiminnan kasvuodotuksia siirrettiin eteenpäin ja konsernin keskipitkän aikavälin tavoitteet poistettiin. Raportin hopeareunuksena oli odotuksiamme kevyempi kustannusrakenne, mikä antaa hyvän pohjan tuloskasvulle liikevaihdon kääntyessä kasvuun. Vaisun raportin jälkeen ennusteemme laskivat, ja lyhyen aikavälin arvostuskuva säilyy kireänä. Siten toistamme EcoUpin vähennä-suosituksemme ja 1,70 euron tavoitehintamme.

Kevyt kulurakenne kompensoi liikevaihdon ennustealitusta

EcoUpin liikevaihto laski peräti 20 % 6,7 MEUR:oon, mikä alitti selvästi ennusteemme. Ennustealituksen ajurit tulivat laajalla rintamalla, sillä myydyn Uudenmaan Imupalvelun vertailukausi oli odotuksiamme vahvempi, ostetun Isoleringlandslagetin liikevaihtokehitys jäi arvioistamme ja orgaaninen liikevaihto painui laskuun (-3 %), kun odotimme lievää kasvua. Käyttökate alitti ennusteemme kuitenkin varsin lievästi (0,3 MEUR), sillä yrityskauppojen jälkeisen konsernin kustannusrakenne oli selvästi odottamaamme kevyempi. Poistoissa tai rahoituskuluissa ei nähty yllätyksiä, joten Q3:n EPS jäi ennustettamme vaisummaksi -0,04 euroon. Vuosineljänneksen rahavirta jäi investointien jälkeen negatiiviseksi, minkä myötä nettovelka on vaisuun käyttökatteen tasoon nähden koholla.

Odotukset suhdannekäänteestä ovat jälleen ensi vuodessa

EcoUp ohjeistaa liikevaihtonsa olevan suunnilleen edellisvuoden tasolla sekä käyttökatteen laskevan vuodesta 2024. Liikevaihdon kehityttyä Q3:lla odotuksiamme vaisummin, leikkasimme Eristeliiketoiminnan liikevaihdon ennusteitamme lähivuosille. Ennustamme vuoden 2025 liikevaihdon laskevan 5 % sekä käyttökatteen laskevan lähes 60 % 1,2 MEUR:oon, mikä on arviomme mukaan ohjeistuksen asettamissa rajoissa. Vaikka tulosennusteet laskivat, kompensoi odotuksiamme matalammat kustannukset ennustelaskujen mittakaavaa. Odotammekin EcoUpin yltävän lähivuosina hieman aiempia ennusteitamme parempaan suhteelliseen kannattavuuteen liikevaihdon kääntyessä kasvuun.

EcoUp tiedotti varsin odotetusti poistavansa vuoteen 2026 tähdänneet keskipitkän aikavälin tavoitteet, sillä tavoitteiden taustaoletuksena ollut markkinan aktiviteetti tulee jäämään odotettua alemmas. Teknologialiiketoiminnassa yhtiö siirsi odotuksensa ensimmäisistä merkittävistä kaupallisista sopimuksista ensi vuoden puolelle. Tämän lisäksi Teknologialiiketoiminta siirretään emoyhtiöstä erilliseksi tytäryhtiöksi, mikä mahdollistaa ulkopuolisen rahoituksen keräämisen tai muita strategisia vaihtoehtoja. Tämä yhdessä Teknologialiiketoiminnan hiljattaisen johtajamuutoksen kanssa viittaa mielestämme kaupallistamisen edistyvän edelleen odotuksia hitaampaa tahtia, minkä myötä laskimme myös Teknologialiiketoiminnan liikevaihtoennusteitamme. Vaisusta Q3-raportista huolimatta odotamme pientalorakentamisen kääntyvän vuosina 2026–2027 selvempään kasvuun, minkä tuella EcoUp pystyy palauttamaan Eristeliiketoiminnan liikevaihdon ja käyttökatteen väkevälle kasvu-uralle.

Vaisu kannattavuus pitää arvostusta otteessaan

Arvotamme kahdesta liiketoiminnasta koostuvaa EcoUpia osien summa - mallin ja myös DCF:n avulla. Lyhyttä päätä painottavan osien summa-mallimme arvo laski ennustemuutosten myötä 1,2–2,0 euroon (aik. 1,5–2,3 €). Konsernin vuoden 2025 arvostuskertoimet ovat kireät, eikä arvostus näytä erityisen edulliselta ensi vuoteenkaan katsottuna. Rakennusmäärien kääntyessä selvemmin kasvuun on tuotto-odotuksella eväät nousta korkeaksi, mutta markkinan palautumisen odotettua hitaampi vauhti, Ruotsin yhtiössä kesken oleva käänne, koholla oleva velkaantuneisuus sekä Teknologialiiketoimintaan liittyvät epävarmuudet pitävät kuitenkin mielestämme lyhyellä aikavälillä riskit koholla ja tuotto-riskisuhteen vaisuna.

Sisäänkirjautuminen vaadittu

Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille

Luo ilmainen tunnus

EcoUp on kiertotalouskonserni, joka tarjoaa asiakkailleen hiilineutraaleja, ylijäämävapaita, energiaa säästäviä tuotteita, palveluita ja teknologioita, jotka auttavat sen asiakkaita tekemään niiden toiminnasta ympäristöystävällisempää. Yhtiön tarjoamiin tuotteisiin ja palveluihin kuuluvat esimerkiksi ekologiset eristeet ja kuitutuotteet sekä rakennusalan kiertotalouspalvelut, kuten suurtehoimuroinnit. Yhtiö on lisäksi kehittänyt kiertotalousteknologioita ja laitteistoa, jotka mahdollistavat mineraalipohjaisten materiaalien kierrätyksen ja energiatehokkaan uusiokäyttöön jalostamisen.

Lue lisää yhtiösivulla

Tunnusluvut30.10.

	2024	25e	26e
Liikevaihto	30,7	29,2	35,4
kasvu-%	0,5 %	−4,8 %	21,4 %
EBIT (oik.)	−0,4	−1,9	0,6
EBIT-% (oik.)	−1,3 %	−6,6 %	1,8 %
EPS (oik.)	−0,09	−0,21	0,03
Osinko	0,00	0,00	0,00
Osinko %
P/E (oik.)	neg.	neg.	39,8
EV/EBITDA	8,3	13,9	4,0