Osakkeen kurssinousu on ollut voimakasta edellisen päivityksemme jälkeen, mikä heijastelee arviomme mukaan etenkin markkinakäänteen merkkien vahvistumisen myötä laskenutta riskitasoa. Tätä heijastellen olemme myös laskeneet hieman tuottovaadettamme, minkä lisäksi olemme tehneet pieniä positiivisia ennustemuutoksia. Näitä tekijöitä heijastellen nostamme tavoitehintamme 0,18 euroon (aik. 0,14 euroa). Laskemme suosituksemme Vähennä-tasolle (aik. lisää), sillä mielestämme nykyinen arvostus hinnoittelee odottamamme tuloskäänteen osakkeeseen oikein.

Uutisvirta on ollut myönteistä odotetusti

Viime kuukausien aikana uutisvirta kotimaan talouden kehityksen ja siihen olennaisesti linkittyvän henkilöstöpalvelualan osalta on ollut myönteistä. Tämä on heijastunut konkreettisesti kohonneina kotimaan talouskasvun ennusteina, mutta kehitys on myös heijastunut jossain määrin Eezyn kannalta olennaisen henkilöstövuokrausmarkkinan kehitykseen. Henkilöstöalan raportoimien tilastojen perusteella alan 20 suurimman toimijan liikevaihdot ovat pysytelleet kasvussa Q2:n kahden ensimmäisen kuukauden aikana, vaikkakin kasvu on ollut verkkaista ja noin 1-2 %:n tasolla. Tämä kehitys on ollut melko linjassa meidän odotusten kanssa, sillä ennusteissamme olemme odottaneet markkinan kehittyvän jokseenkin vakaasti Q2:lla ja ettei Lähi-idän konflikti katkaise henkilöstövuokrausmarkkinan orastavaa käännettä kasvuun.

Hienosäätöä ennusteisiin

Olemme tehneet tämän raportin yhteydessä pientä hienosäätöä etenkin lähikvartaalien ennusteisiimme, kun kohotimme odotuksiamme markkinan kasvusta. Markkinakehitys toimii myös pohjana Eezyn liikevaihdon ennusteillemme ja lievästi kohonneet odotukset nostivat Eezyn kuluvan ja lähivuosien liikevaihdon ennusteitamme 1 %:n. Nämä ennustemuutokset valuivat myös tulosennusteisiimme, kun kulurakenteen ennusteemme olemme pitäneet ennallaan. Liikevoiton tasolla ennusteemme nousivat siten 2-3 % vuosien 2026-2028 osalta.

Odotukset tuloskäänteen osalta ovat ennallaan

Pienen ennusteiden hienosäädön jälkeen odotuksemme lähivuosien tuloskäänteestä ovat isossa kuvassa ennallaan. Ennustamme Eezyn liikevaihdon laskevan vielä vuonna 2026, mikä johtuu kuitenkin liiketoiminnoista luopumisesta ja muutoksista yhtiörakenteessa, kun omia henkilöstövuokrauksen toimipisteitä on siirretty franchiseketjuun yrittäjien operoitavaksi. Liikevaihdon laskusta huolimatta odotamme tuntuvaa tulosparannusta jo tänä vuonna, kun tehdyt sopeutustoimet parantavat yhtiön kannattavuutta. Ennustamme yhtiön liikevaihdon kääntyvän 5 %:n orgaaniseen kasvuun vuonna 2027, kun odotamme talouskasvun jatkuvan ja sen kirittävän henkilöstövuokrausmarkkinan selvään kasvuun. Tämän kasvun odotamme myös vauhdittavan Eezyn tuloskäännettä ja pitävän kannattavuustason nousujohteisena.

Tuloskäännettä on jo selvästi hinnassa

Kuluvan vuoden vaisulla tulostasolla osakkeen arvostus on kallis (2026e EV/EBIT 22x), kun taas tuntuvaa tuloskasvua odottavilla ennusteillamme vuosien 2027-2028 P/E-kertoimet ovat 12x ja 7x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 12x ja 9x. Näkemyksemme mukaan ensi vuoden arvostuskertoimet ovat korkeahkot, kun taas 2028e kertoimet ovat jokseenkin neutraalilla tasolla. Siten viimeaikainen kurssinousu on mielestämme hinnoitellut osakkeeseen jo sisään ennustamamme tuntuvan tuloskäänteen ja nykytasolta kurssinousu vaatii ennusteiden nousua. Täten myös osakkeen riski-tuottosuhde on tasapainottunut suhteessa aiempaan, jolloin markkinat eivät antaneet ennustamallemme tuloskäänteelle mielestämme perusteltua painoarvoa.