Eezy julkisti keskiviikkona aiemmin tiedotetun merkintäoikeusannin tarkemmat ehdot. Osakkeella käydään jo tänään kauppaa ilman merkintäoikeutta, joten olemme huomioineet annin ennusteissamme. Tarkistimme myös ennusteitamme lievästi alaspäin, vaikkakin Lähi-idän konfliktin aiheuttaman energiashokin vaikutukset kotimaan talouskasvuun ovat vielä vaikeasti arvioitavissa. Laskemme tavoitehintamme ennustemuutoksia ja antia heijastellen 0,19 euroon (aik. 0,6 euroa). Toistamme vähennä-suosituksemme, sillä osakkeen lähivuosien arvostus ei ole houkutteleva ennustamastamme tuloskäänteestä huolimatta.

10 MEUR:n anti on taattu pääomistajien toimesta

Eezy tiedotti keskiviikkona jo aiemmin kommunikoidun 10 MEUR:n merkintäoikeusannin tarkemmista ehdoista. Merkintäoikeusannissa kukin osake oikeuttaa yhteen merkintäoikeuteen, jolla voi merkitä neljä uutta osaketta 0,10 euron merkintähinnalla. Merkintähinta vastaa merkintäoikeusanneille melko tavanomaista noin 44 % laskennallista alennusta suhteessa tiistain päätöskurssiin (0,5e/osake) merkintäoikeuden irtoaminen huomioiden. Näin ollen annissa lasketaan liikkeelle 100,2 miljoonaa uutta osaketta ja se tulee suurimpien omistajien takauksen ansiosta toteutumaan täysimääräisenä. Esteenä täysimääräiselle toteutumiselle voisi olla se, että Finanssivalvonta ei antaisi takaajille oikeutta poiketa velvollisuudesta tehdä pakollinen julkinen ostotarjous, mikäli niiden omistusosuus nousee yli 30 tai 50 %:n merkintöjen seurauksena. Uskomme Finanssivalvonnan kuitenkin myöntävän tämän poikkeusluvan. Merkintäoikeuksilla käydään kauppaa 1.-10.4., ja suosittelemme niiden haltijoita joko merkitsemään osakkeita tai myymään oikeudet, sillä kaupankäynnin päädyttyä ne raukeavat arvottomina. Merkintäoikeusannin tarkemmat ehdot ovat luettavissa yhtiön tiedotteesta.

Hienosäädimme ennusteitamme, velkaantuneisuus on yhä korkea

Sisällytimme annin ennusteisiimme ja odotamme yhtiön keräävän 9 MEUR:n nettovarat. Tästä yhtiö aikoo käyttää enintään noin 5 MEUR viivästyskorollisen alv-velan maksuun. Siten anti laskee yhtiön tuntuvaa nettovelan (Q4’25-lopussa 46,2 MEUR) määrää melko lievästi. Tätä kautta yhtiön velkaantuneisuus säilyy yhä korkeana ja päivitetyillä ennusteillamme vuoden 2026 lopun nettovelka/käyttökate on yhä korkea 3,8x. Tämä on kuitenkin selvä lasku viime vuoden lopun tasosta (2025 5,1x) ja arviomme mukaan se riittää täyttämään yhtiön kovenantit. Kaukana emme usko niiden kuitenkaan olevan tästä tasosta, joten velkaantuneisuuteen liittyvät riskit säilyvät tapetilla suuresta annista huolimatta.

Lähi-idän eskaloituneen konfliktin ja siitä seuranneen energian hinnan voimakkaan nousun myötä on kotimaan talouskäänteen ylle kohonnut tummia pilviä. Tämän vaikutusta talouskehitykseen ja siten henkilöstövuokrausmarkkinaan on vielä vaikea arvioida tarkasti, mutta olemme laskeneet lievästi lyhyen tähtäimen ennusteitamme. Ennustemuutoksien myötä lähivuosien liikevoiton ennusteemme laskivat 5-3 %.

Arvostus ei houkuta tuloskäänteestä huolimatta

Kuluvan vuoden arvostuskertoimet ovat korkeat, kun taas selvää tulosparannusta odottavilla vuoden 2027 ennusteillamme arvostus on melko neutraali (2027e P/E-kerroin 8x ja EV/EBITDA 5x). Pidemmälle katsottaessa ennusteriskit kuitenkin kasvavat ja myös lyhyellä tähtäimellä riskitasoa (ja tuottovaadetta) kohottaa yhä käynnissä olevan Lähi-idän konfliktin heijastevaikutukset talouskasvuun. Tätä taustaa vasten pidämme osakkeen tuotto-riskisuhdetta heikkona. Merkintäoikeusantien aikaan osakkeisiin myös kohdistuu usein lyhyen ajan myyntipainetta, mikä puoltaa paremman ostopaikan kyttäämistä.