Eezy Q3'25 -ennnakko: Markkinakäänne antaa odottaa itseään

Lähde: Inderes

Eezy julkistaa Q3-raporttinsa tulevana torstaina noin klo 08.00. Olemme tehneet lähivuosien ennusteisiimme leikkauksia, sillä tilastojen perusteella markkinan kehitys on jäänyt odotuksistamme ja myös markkinakäänteen odotukset vaikuttavat siirtyvän kauemmas tulevaisuuteen talous- ja työllisyyskehitystä mukaillen. Osakkeen lähivuosien arvostus on korkea, mikä yhdessä nykyisen velkatilanteen kanssa muodostaa heikon tuotto-riskisuhteen. Siten toistamme vähennä-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 0,80 euroon (aik. 0,82 euroa)

Markkina on laskenut tuntuvasti Q3:lla

Henkilöstöalan liikevaihtotiedustelujen perusteella henkilöstövuokrauksen suurimpien toimijoiden liikevaihdot laskivat Q3’25:llä 8 % vuoden takaisesta. Tämä kehitys jäi aiemmista odotuksistamme, jotka perustuivat viimeaikaista myönteisempään talous- ja työllisyyskehitykseen. Olemmekin laskeneet Eezyn liikevaihdon lyhyen tähtäimen ennusteitamme Q3:lle ja ennustamme sen liikevaihdon laskeneen 16 % vertailukaudesta 37,6 MEUR:oon. Tämä peilaa eritoten Henkilöstöpalveluiden liikevaihdon laskua, mihin heijastuu markkinakysynnän lasku ja tiettyjen toimipisteiden siirtyminen osaksi Franchise-ketjua ja siten niiden muuttunut kirjanpitokäytäntö. Ennustamme Eezyn tehneen Q3:lla 3,2 MEUR käyttökatetta, mikä on lievä lasku suhteessa vertailukauteen. Ennustammekin kustannusten sopeutustoimien tukeneen kannattavuuskehitystä, vaikkakin vastavoimana toimii ylärivin merkittävä lasku.

Eezyllä ei ole ohjeistusta vuodelle 2025

Eezyllä ei ole ohjeistusta kuluvalle vuodelle, sillä yhtiön mukaan sen asiakkaiden näkemykset omasta työvoimatarpeesta ja investointikyvystä ovat epävarmoja. Q3-raportin yhteydessä huomiomme kohteena ovatkin yhtiön kulurakenteen kehitys, sillä yhtiön tekemien tehostustoimien myötä sen kulurakenteen tulisi supistua jo H2’25:llä. Tämän lisäksi seuraamme kassavirran kehitystä, sillä se on ensiarvoisen tärkeää korkean velkaantuneisuuden (Q2’25: nettovelka/käyttökate 6,2x) taittamiseksi laskusuunnalle.

Ennustemuutokset alasuuntaisia

Lyhyen tähtäimen ennustemuutoksien lisäksi olemme laskeneet tulevien neljänneksien ennusteitamme, sillä olemme loiventaneet odotuksiamme kysynnän käänteestä. Ennustamme nyt markkinan jatkavan supistumista myös Q4:llä ja laskun taittuvan vasta Q1’26:llä. Odotamme päivitetyissä ennusteissamme markkinan ja yhtiön liikevaihdon kääntyvän kasvuun Q2’26:lta alkaen, mikä pohjautuu oletukseemme kotimaan talouden kasvun käynnistymisestä ja vahvistuvasta työvoiman kysynnästä. Tekemiämme liikevaihdon ennusteiden laskuja mukaillen vuosien 2026-2027 käyttökatteen ennusteemme laskivat 13 % ja 5 %. Tehtyjen sopeutustoimien ansiosta odotamme liikevaihdon kasvun valuvan läpi tulokseen, mutta keskeisenä ennusteriskinä toimii edelleen markkinakäänteen ajoitus ja voimakkuus. Tämä on riippuvainen kotimaan talouden ja siten työvoiman tarpeen kehityksestä.

Arvonnousu edellyttää rivakkaa tuloskäännettä

Heikon tulostason vuoksi Eezyn kuluvan vuoden arvostus on korkea (EV/EBITDA 8x). Selvällä tulosparannuksella vuoden 2026 P/E-kerroin on 21x ja vastaava EV/EBITDA-kerroin on 7x. Siten myös ensi vuoden arvostuskertoimet ovat mielestämme kokonaisuutena koholla. Pidemmän tähtäimen tulospotentiaalia heijastelevat vuoden 2027 arvostuskertoimet ovat maltilliset (P/E 6x ja EV/EBITDA 5x), mutta soveltamaamme tuottovaateeseen nähden nämäkään arvostuskertoimet eivät mielestämme tarjoa riittävää arvonnousupotentiaalia kompensoidakseen kohollaan olevaa tuottovaatimusta.