Endomines H2'24 -ennakko: Kasvu jatkuu kuluvana vuonna

Endomines julkistaa H2-raporttinsa torstaina 13.2. Olemme päivittäneet ennusteisiimme yhtiön toteutuneet Q4-tuotantoluvut, mikä tuki hieman liikevaihtoennustettamme yhdessä markkinaparametrien päivitysten kanssa. Sen sijaan tulosennusteemme H2:lle säilyi ennallaan tekemiemme kulutarkistusten myötä. Viimeaikaisten lupaavien kairaustulosten myötä nostimme myös pidemmän aikavälin tuotantovolyymin ennusteitamme. Näitä tuloksia ja noussutta kullan hintaa peilaten nostimme myös Karjalan kultalinjan arvoa sekä teimme muita tarkistuksia osien summa -mallimme oletuksiimme. Kokonaisuutena päivitysten vaikutus oli positiivinen mallimme osakkeelle indikoimaan arvoon, mutta arvioimme positiivisten odotusten realisoitumisen sisältyvän jo osakkeen nykyhintaan. Siten nostamme tavoitehintamme 8,4 euroon (aik. 7,2 €), mutta toistamme vähennä-suosituksemme.

Odotamme käyttökatteen olleen selvästi plussalla

Yhtiön julkaisemien tuotantoraporttien myötä H2:n toteutuneet tuotantoluvut ovat tiedossa (H2: 7 285 oz). Olemme raportin yhteydessä päivittäneet ennusteemme huomioimaan Q4:n toteutuneet tuotantoluvut. Lisäksi päivitimme ennusteisiimme markkinaparametrien (kullan hinta, EUR/USD) toteutuneen kehityksen sekä teimme pieniä tarkistuksia kuluennusteisiimme. Muutosten myötä odotamme yhtiön liikevaihdon asettuneen 15,4 MEUR:oon (aik. 15,0 MEUR) ja käyttökatteen 3,7 MEUR:oon (ennallaan). Lukujen lisäksi jäämme seuraamaan tuloksen yhteydessä mahdollisesti julkaistavia jonkin/joidenkin alueiden varantopäivityksiä, vaikka oletammekin täydellisen varantopäivityksen venyvän pidemmälle kevääseen. Eteläisen kultalinjan viimeaikaisia kairaustuloksia peilaten odotamme yhtiön kuitenkin pystyvän nostamaan alueen varantoja merkittävästi varantopäivityksen yhteydessä. Mielenkiinnon kohteenamme ovat myös kuluvan vuoden tuotanto-ohjeistus, kommentit strategiapäivitykseen (ml. rahoitus) sekä USA:n kumppanuusneuvottelujen edistymiseen liittyen.

Kullan hinnasta myötätuulta ennusteille, nostimme myös tuotantovolyymien ennusteita kairaustulosten myötä

Emme ole tehneet olennaisia muutoksia kuluvan vuoden tuotantoennusteisiimme ja odotamme yhtiön kullan tuotannon kasvavan 30 %:lla vuoteen 2024 verrattuna. Odotamme Endominesin saavuttavan noin tuotannon tavoitetasonsa (20 000 oz/vuosi) Q2:lta eteenpäin loppuvuoden 2024 tuotantohaasteiden ratkomisen jälkeen. Viimeaikaisia positiivisia kairaustuloksia heijastellen nostimme myös hieman pidemmän aikavälin tuotannon volyymiennusteitamme, sillä arvioimme yhtiöllä olevan edellytykset kasvattaa tuotantoaan asteittain satelliittiesiintymien tuotantoon ottamisen kautta. Sen sijaan tuotannon elinkaareen emme tehneet muutoksia, mutta teimme lieviä negatiivisia tarkistuksia kuluennusteisiimme. Kokonaisuutena tulosennusteet saivat kuitenkin tukea kullan hinnasta. Odotamme konsernin käyttökatteen asettuvan tänä vuonna 15,2 MEUR:oon (14,7 MEUR).

Osakkeen arvostus on suhteellisen neutraali, mutta hintalappu sisältää positiivisia tuloksia

Tarkistimme samalla osien summa -mallimme muutkin parameterit. Näistä edellä todetut kullan hinta sekä pitkän aikavälin nousseet tuotantoennusteemme tukivat Pampalon tuotannon nykyarvoa mallissamme. Nykyisellään kullan hintataso mallissamme on 2200-2850 USD/oz (aik. 2200-2750 USD/oz). Viimeaikaisia kairaustuloksia sekä kullan hinnan nousua peilaten nostimme myös Karjalan kultalinjan malminetsinnän arvoa, kun taas USA:n projektien arvot pidimme ennallaan. Huomioimme mallisamme myös viimeaikaiset rahoitusjärjestelyt (ml. vvk-lainojen konvertoinnit). Päivitysten vaikutus oli selvästi positiivinen ja mallimme osakkeelle indikoima arvo asettuu nyt 8,4 euroon (aik. 7,2 €). Siten näemme osakkeen hinnoittelun olevan suhteellisen neutraali, mutta sisältävän odotuksia tuotannon onnistuneesta kasvattamisesta sekä varantojen reippaasta kasvusta.