Endomines H2'25: Malminetsinnän vauhti kiihtyy

Endominesin toisen vuosipuoliskon tulos oli odotetun vahva kultamarkkinan tarjoaman myötätuulen avulla. Olemme laskeneet tuotantoennustettamme kuluvalle vuodelle hieman aiemman ennusteemme ollessa vuoden 2026 tuotannon ohjeistushaarukan ylälaidassa. Tästä huolimatta ennusteemme nousivat kokonaisuudessaan kuluvalle sekä myös tuleville vuosille edelleen vahvan kultamarkkinan myötä. Tänä vuonna Endomines tavoittelee kairaavansa kokonaisuudessaan 50 000 metriä kultalinjalla jonka myötä uskomme yhtiön pystyvän määrittelemään merkittävän osan 1,5 – 2,0 miljoonan unssin varantotavoitteestaan seuraavien kahden vuoden aikana. Ennustemuutosten myötä Pampalon nykyarvo nousee osien summa -mallissamme ja tätä mukaillen nostamme osakkeen tavoitehintamme 33,0 euroon (aik. 32,0 euroa). Suositus säilyy lisää-tasolla.

Markkina tuki toisen vuosipuoliskon tulostasoa

Endominesin H2:n liikevaihto ylitti ennusteemme ollen 24,0 MEUR (ennuste 22,5 MEUR). Yhtiön käyttökate sen sijaan alitti odotuksemme päätyen 8,7 MEUR:oon (ennuste 9,9 MEUR). Pampalon tuotannon käyttökate oli lähes ennusteemme tasolla (11,8 MEUR, ennuste 11,9 MEUR), sillä vaikka liikevaihto ylitti ennusteemme, tuotantokustannukset olivat odotuksiamme korkeammalla. Uskomme Power Miningin liiketoimintakaupan sekä tuotannon matalamman keskipitoisuuden vaikuttaneen negatiivisesti tuotannon yksikkökustannukseen. Lisäksi konsernikustannukset Karjalan kultalinjaan, Yhdysvaltojen toimintoihin ja muihin eriin liittyen olivat ennustettamme korkeammat (-3,0 MEUR, ennuste -2,0 MEUR). Raportoitua liikevoittoa painoi 3,9 MEUR:n alaskirjaus koskien marraskuussa myytyjä kultaesiintymiä Yhdysvalloissa. Yhtiön investoinnit olivat toisella vuosipuoliskolla korkealla noin 11,5 MEUR:n tasolla, mikä johtui käsityksemme mukaan malminetsinnän volyymin nostosta toisella vuosipuoliskolla sekä investoinneista Pampalon ja Hoskon tuotantoon.

Kuluvan vuoden tuotantoennusteemme laski hieman

Endomines antoi tuotanto-ohjeistuksensa kuluvalle vuodelle, jossa kullan tuotannon odotetaan nousevan 10–20 % viime vuodesta. Vuoden 2025 tuotantotasoon peilaten tämä tarkoittaa noin 18 000–20 000 unssin tuotantoa. Olemme päivittäneet aiempaa ennustettamme, joka oli hieman yli 20 000 unssia, ja odotamme nyt tuotannon asettuvan kuluvana vuonna noin 19 300 unssiin. Kullan hinta on vahvistunut jälleen merkittävästi edellisestä päivityksestämme geopoliittisten jännitteiden ja yleisen epävarmuuden tukemana. Olemme nostaneet kullan hintaennustettamme, ja odotamme nyt kuluvan vuoden keskihinnaksi noin 4 700 USD/oz, kun viime vuoden keskihinta oli noin 3 400 USD/oz tasolla. Tuleville vuosille hintaennusteemme ovat 4 200–4 700 USD/oz (aiemmin 4 000–4 400 USD/oz). Kohonnut kullan hinta tukee liikevaihtoa ennusteissamme huomattavasti. Kustannuspuolella olemme toisaalta nostaneet Pampalon tuotantokustannusennusteita etenkin kuluvan vuoden ensimmäiselle vuosipuoliskolle. Toisaalta Power Mining liiketoimintakaupan myötä odotamme käteiskustannuksen joustavan alaspäin vertailukaudesta vuoden jälkimmäisellä puoliskolla.

Tuotto-odotus yhä riittävä, joskin epävarmuudet koholla

Ennustemuutosten myötä Pampalon tuotannon nykyarvo nousi osien summa –mallissamme. Lisäksi päivitimme malliimme yhtiön oikaistun nettovelan ja ennusteemme konsernikulujen osalta. Säilytimme Karjalan kultalinjan malminetsinnän sekä Yhdysvaltojen projektien arvon ennallaan edellisestä päivityksestämme. Osien summa mallimme indikoima arvo nousi 439 MEUR:oon tai potentiaalinen diluutio huomioiden 33,0 euroon osakkeelta (aik. 32,0 euroa). Tuotto-odotus on yhä riittävä, joskin näkemyksemme mukaan merkittävämpi nousupotentiaali nykytasoilta vaatisi Pampalon tuotannon kannattavan kasvun lisäksi yhä vahvistuvaa kultamarkkinaa sekä merkittäviä onnistumisia malminetsinnässä.