Enento Q1'25 -ennakko: Epävarmuus heijastuu hintaan

Enento raportoi Q1-tuloksensa perjantaina 25.4 kello 12.00. Odotamme vertailukauden tasolla olevaa liikevaihtoa ja hieman heikkenevää operatiivista tulosta. Olemme tehneet marginaalisia leikkauksia lähivuosien ennusteisiimme kauppasodan myötä kasvaneen taloudellisen epävarmuuden myötä. Tämän ja hieman nousseen tuottovaatimuksemme vuoksi leikkaamme tavoitehintamme 16,5 euroon (aik. 17,0 euroa) ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) laskeneen arvostuksen myötä.

Markkinaympäristössä ei merkittävää muutosta alkuvuonna

Odotamme Enenton Q1-liikevaihdon pysyneen pitkälti vakaana ja olleen 37,2 MEUR. Markkinaympäristössä ei ole tapahtunut merkittävää muutosta alkuvuonna yhtiön suurimmilla markkinoilla Suomessa ja Ruotsissa. Segmenteittäin tilanne onkin arviomme mukaan pysynyt samankaltaisena. Consumer Insightin kehitys on ollut heikkoa kuluttajaluottotietopalveluiden heikon kysynnän vuoksi sekä Ruotsissa että Suomessa. Ruotsissa kehitystä painaa luotonvälittäjäkanavan rakenteellinen muutos ja tämän ulkopuolella arvioimme pienen elpymisen jatkuvan Q4’24-trendin mukaisesti. Business Insightin kehitys on arviomme mukaan jatkunut edellisten neljännesten trendien mukaisesti selvästi vahvempana (etenkin Suomessa) mm. uusien tuotelanseerausten johdosta. Osa uusista tuotealueista toimii jatkuvalla liikevaihtomallilla, ja siten näiden vaikutus kasvuun lyhyellä aikavälillä on rajallinen.

Vielä ei edellytyksiä tuloskasvuun

Odotamme Enenton oikaistun Q1-liikevoiton heikentyneen hieman vertailukaudesta 8,8 MEUR:oon (Q1’24: 9,4 MEUR), mikä tarkoittaisi 23,6 %:n oikaistua liikevoittomarginaalia (Q1’24: 25,1 %). Liikevaihtoennusteemme ollessa vertailukauden tasolla odotammekin yhtiön kohdanneen selvää kustannusinflaatiota. Tätä on arviomme mukaan aiheuttanut muun muassa kasvaneet aineistonhankintakustannukset (painetta bruttomarginaaliin), lisääntyneet uusien tuotteiden markkinointipanostukset sekä maltillinen palkkainflaatio. Samalla yhtiön aiemmin loppuun saatettu tehokkuusohjelma tuo tiettyjä säästöjä, mutta nettona odotamme kustannuspaineiden olevan säästöjä hieman suurempia. Yhtiö on viestinyt etsivänsä jatkuvasti uusia tehostuskohteita, mutta varsinaista uutta säästöohjelmaa yhtiöllä ei ole käynnissä. Tuloskasvuun palatakseen yhtiön pitäisi saada liikevaihto takaisin kustannusinflaation ylittävään kasvuun.

Epävarmuustekijöitä riittää

Yhdysvaltojen käynnistämällä kauppasodalla ei ole suoria vaikutuksia Enentoon, mutta tämän aiheuttama epävarmuus ja mahdollinen taantuman pitkittyminen Suomessa ja Ruotsissa voi epäsuorasti vaikuttaa myös yhtiöön. Olemme tehneet päivityksen yhteydessä maltillisia negatiivisia ennustemuutoksia ja nostaneet tuottovaatimustamme (WACC 8,0 % -> 8,5 %) nousseiden ennusteriskien vuoksi. Vuoden 2025 ennusteemme ovat kuitenkin linjassa yhtiön ohjeistuksen kanssa (liikevaihto 150-156 MEUR & oik. käyttökate 50-55 MEUR). Odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan 1 % 151,8 MEUR:oon ja oikaistun käyttökatteen olevan 51,9 MEUR. Suurimmat muuttujat kuluvan vuoden kehitykseen tänä vuonna ovat Ruotsin SME-asiakkaiden liiketoimintamallin muutos sekä luottomarkkinan kehitys, jonka tilanteesta odotamme päivitystä Q1-tuloksen yhteydessä maaliskuun alussa voimaan astuneiden regulaatiomuutosten jälkeen.

Tuotto-riskisuhde kääntynyt kiinnostavaksi

Enenton vuosien 2025-2026 oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat alle 13x-12x ja vastaavat P/E-kertoimet 16x-13x. Tasot ovat maltillisia tuloksen kääntyessä tänä vuonna ennusteissamme kasvuun, vaikkakin osin vain rahoituskulujen laskun myötä. Lyhyellä aikavälillä on vielä odotettavissa pehmeyttä, mutta kärsivälliselle sijoittajalle tuotto-riskisuhde kääntyy mielestämme nykyarvostuksella jo kiinnostavaksi.