Enento Q1'25: Paluu kasvuun

Enenton kasvu ja operatiivinen kannattavuus Q1:llä ylittivät hieman ennusteemme, joskin suuret kertaerät rasittivat raportoituja lukuja. Regulaatiomuutokset Ruotsissa eivät ole aiheuttaneet lisää vastatuulia ja näkymät ovat jossain määrin vakaantuneet. Suurempaa elpymistä ei vielä tänä vuonna ole odotettavissa talouden suuren epävarmuuden vuoksi, mutta markkinan pohjat saattavat olla takana yhtiön kääntyessä kasvuun kahden vuoden laskutrendin jälkeen. Osakkeen arvostus ei ole varsinaisesti halpa kuluvan vuoden tulostasolla, mutta mikäli yhtiö palaa pikkuhiljaa tuloskasvun polulle kannattaa nykyisessä käännekohdassa mielestämme pysyä osakkeen kyydissä. Nostamme tavoitehintamme 17,5 euroon (aik. 16,5 EUR) ja toistamme lisää-suosituksemme.

Q1:n kehitys ylitti pääosin odotuksemme

Enenton Q1-liikevaihto kasvoi 1 % 37,7 MEUR:oon, mikä ylitti vakaata liikevaihtoa odottaneen ennusteemme. Liiketoiminta-alueittain kehitystrendit olivat pitkälti odotustemme mukaisia Consumer Insightin liikevaihdon laskiessa edelleen hieman (-1,5 %) ja Business Insightin pysyessä kasvussa (2,9 %). Jälkimmäisessä kasvua tukee muun muassa uudet tuotelanseeraukset ja yhtiö mainitsi mm. compliance-palveluiden kasvun olleen vahvaa. Maittain yhtiö kasvoi kaikkialla paitsi Ruotsissa, ja Suomessa yhtiö ylsi peräti 5 %:n kasvuun. Enenton oikaistu liikevoitto oli pitkälti vertailukauden tasolla (9,5 MEUR vs. Q1’24: 9,4 MEUR), mikä oli meidän ja konsensuksen ennusteita parempi suoritus. Operatiivisessa tehostamisessa on siten onnistuttu varsin hyvin, sillä mm. aineistonhankinnan kustannukset aiheuttavat vielä vastatuulta kannattavuuteen. Kertaerät olivat sen sijaan odotuksiamme korkeammalla (pitäisi pienentyä H2:lla IT-infrahankkeiden päättyessä) ja rahoituskulut olivat koholla ei-kassavirtavaikutteisten valuuttatappioiden vuoksi. Tämän kautta raportoitu osakekohtainen tulos jäi 0,09 euroon, mikä alitti 0,13 euron ennusteemme.

Regulaatiomuutokset eivät ole enää heikentäneet näkymiä

Enento toisti odotetusti 150-156 MEUR:n liikevaihtoa ja 50-55 MEUR:n oikaistua käyttökatetta odottavan ohjeistuksensa. Näkymissä ei ollut suurempaa dramatiikkaa. Yhtiö ei ole nähnyt maaliskuun alussa voimaan astuneella ylivelkaantumisen estämiseen tähtäävällä regulaatiolla Ruotsissa merkittäviä muutoksia markkinassa. Tämä on nähdäksemme positiivista, sillä riskit markkinan jatkuvalta sulamiselta eivät vaikuta ainakaan nykytilanteessa realisoituvan. Yleisesti kuluttajaluottotietopalveluiden osalta näkymissä on muutenkin havaittu vakaantumista, joskaan suurempaa elpymistä ei näköpiirissä ole. Yritystietopalveluissa näkymät ovat paremmat, sillä täällä on lukuisia tuotealueita jotka kasvavat hyvin (mm. compliance- ja kiinteistöinformaatiopalvelut). Kauppasodan aiheuttama epävarmuus taloudessa luonnollisesti lisää riskejä makrotilanteen kehitykselle, mutta vielä yhtiö ei ole nähnyt tämän konkreettisesti vaikuttavan asiakaskunnan käyttäytymiseen.

Pysymme osakkeen kyydissä liiketoiminnan vakaantuessa

Enenton vuosien 2025-2026 oikaistut EV/EBIT-kertoimet ovat 13x-12x ja vastaavat P/E-kertoimet 18x-14x. Kuluvan vuoden kertoimet eivät ole vielä erityisen houkuttelevia, mutta osakekohtaista tulosta painaa alkuvuonna vielä merkittävät kertaerät (ei oikaistu P/E-luvussa nykymallinnuksellamme) ja näiden pitäisi supistua loppuvuodesta alkaen. Enenton Q1-raportti osoitti mielestämme sen, että liikevaihdon (ja tuloksen) selvä laskutrendi on nyt taittunut. Yhtiön palatessa tuloskasvun polulle mielestämme osakkeen kyydissä kannattaa pysyä lyhyen aikavälin kireähköstä arvostuksesta huolimatta. Riskinä luonnollisesti on, että kauppasodan aiheuttama epävarma talousympäristö pitkittää Suomen ja Ruotsin taantumaa, minkä myötä käänne voisi osoittautua hankalaksi. Tuotto-riskisuhde on kuitenkin mielestämme nykyarvostuksella edelleen kiinnostava.